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策略市场点评:没有“一枝独秀”,坚定“前进策略”(精选文档)

时间:2022-06-22 17:00:04

下面是小编为大家整理的策略市场点评:没有“一枝独秀”,坚定“前进策略”(精选文档),供大家参考。

策略市场点评:没有“一枝独秀”,坚定“前进策略”(精选文档)

 

  目

 录 一、市场边际变化分析及投资配置建议

 .......................................................................................................................... 1 二、A 股下跌调整

 .............................................................................................................................................................. 3 三、经济形势虽不容乐观,美联储暂考虑负利率

 .......................................................................................................... 4 四、北上资金净流出,成交金额维持低位

 ...................................................................................................................... 5 五、经济数据环比改善,两会临近政策预计持续发力

 .................................................................................................. 7 六、A 股估值接近中枢水平,美股估值升至历史中高位

 .............................................................................................. 8 七、欧美疫情边际改善,全球新增确诊维持高位

 ........................................................................................................ 10 插图目录

 ........................................................................................................................................................................... 12

  一、市场边际变化分析及投资配置建议

 今日

 A

 股下跌调整,成交金额缩量,北上资金净流出,市场情绪谨慎。

 我们坚持最近一段时间的策略:

 有品质的高成长是高回报率的“前进策略”,单纯低估值的防守是机会成本很高的“掉队策略” 。很多上市公司业绩不好,但是股价屡创新高、估值高让人困惑。业绩不好是事实,但是流动性宽松、资金成本持续下降是更重要的“大局”。仅仅看到少数公司或行业容易迷失乃至因为恐高而错过投资机会。

  近期风格的变化。

 4

 月

 29

 号到本周一、周二到周四是两个有差异的风格。① 4

 月

 29

 日,全国“两会”日期定于

 5

 月下旬举行,北京疫情防治级别从一级降为二级,我们的报告提示这是重要事件,这是经济活动进一步恢复的利好信号,有利于提升投资者风险偏好,“两会”激发市场乐观预期,有利于旅游、汽车、银行、电影等受疫情影响较大的行业。②本周二,公布了

 cpi

 和社回融资等经济数据,美国对华方面也出现了一些扰动,然后市场重回创新药、医疗器械(骨科)、食品刚需消费、疫苗等弱周期的行业风格,贵州茅台、康泰生物、招商积余、珀莱雅等屡创新高。

 我们坚持

 4

 月观点, 5

 月不存在“一枝独秀”的极端行业风格,不存在科技独大或新基建行业股价“一骑绝尘”的可能性 ,因为科技股的上涨逻辑是受到了全球疫情的显著冲击。市场风格在周二开始转变,和细分的食品饮料和医疗价格持续上涨有关系。不存在“一枝独秀”,风格均衡。目前, 市场风格处于相对均衡,市场指数处于震荡状态 (非“牛”非“熊”市),把握“能够把握”的机会!

  抑制妄念!试图精确地把握小波动的高抛低吸、预测二季度

 GDP

  增速是

 5% 还是稍高或更低的水平、利率何时降低

 20

 个

 bp 、外资流进或流出几十亿、二季度某公司业绩增长

 20% 还是

 15% ,凡此种种,对于绝大多数投资者属于妄念,持续的可靠度低,对于提高股票投资回报率往往是有害的。减少妄念信息和噪音信息,将精力集中于确定性更高、风险更低的行业或标的!

 如果中美关系担忧缓解、疫情不反复,汽车、电影、银行等行业会有阶段性反弹机会,但不构成主线投资机会。

 主线

 1 、半导体、云计算、数字货币等新基建或科技行业; 2 、基建相关的工程机械、水泥、五金等行业景气度好; 3 、疫苗、创新药、医疗服务和医疗器械、黄金、刚需较强的有定价权的调味品等生活必需品。

 仓位:近期不少所谓的核心资产屡创新高,更多是流动性和风险偏好提升的结果,和基本面改善的关系不是很大。对于业绩回撤要求高的绝对收益投资者,建议控制仓位;但是,对于相对收益投资的公募基金,行业配置比仓位控制更重要。

 风险提示:

 1 、中美关系再现波折; 2 、经济下行压力对强周期行业、外贸相关行业带来压力。

 近期海外股市出现下跌趋势,其核心问题是海外疫情常态化对经济冲击影响延长,大规模调控政策刺激是否可持续。对于任何经济体,调控政策都不是万能的,越强大的经济体政策空间越充足,所以在面对疫情时,美国能够发挥最强有力的刺激政策,但是政策空间也不是无限

 美联储正向回购(右)

 美联储总资产(左,亿美元)

  的。海外疫情爆发以来,美国实施积极财政救助政策及宽松货币政策,在强大调控政策刺激下,短期快速推动美股修复,当前纳斯达克指数已经修复至接近疫情爆发前水平,多数美国科技白马股创新高。然而在疫情常态化趋势下,疫情对经济的冲击影响延长,如此大规模的刺激政策是否可持续,成为当前市场面临的风险因素。

 新冠疫情以来美国四轮财政政策支出达

 2.9

 万亿美元,美国

 4

 月财政赤字升至

 7,379

 亿美

 元历史新高,接近美国

 2019

 年全年赤字水平。

 疫情爆发以来,美国财政救助政策对于稳定经

 济起到积极作用,回顾这四轮财政政策:

 3

 月

 6

 日美国通过第一轮救助基金总额

 83

 亿美元,

 主要用于支持医疗卫生部门抗疫。

 3

 月

 18

 日第二轮救助计划的法案( FFCRA )总额约

 1920

 亿美元支出,主要用于对家庭的支持。

 3

 月

 25

 日美国国会通过第三轮救助法案( CARES

 Act )总额

 2.2

 万亿美元支出,对居民、企业和地方政府提供全面的资金支持。

 4

 月

 23

 日美国通过第四

 轮救助措施( PPPHCEAct )总额

 4840

  亿美元支出,包括对小型企业贷款支持计划追加注资,

 以及为医院和病毒检测提供资金。美国四轮财政政策支出达

 2.9

 万亿美元,占

 19

 年美国

 GDP

 的

 13.7% 。积极的财政政策也给财政预算带来极大的压力,美国

 4

 月财政赤字升至

 7,379

 亿美

 元历史新高,与之对比美国

 3

 月财政赤字

 1,190

 亿美元, 2019

 自然年( 2019

 年

 1

 月

 1

 日至

 2019

 年

 12

 月

 31

 日)美国联邦政府财政赤字突破

 1

 万亿美元,达

 1.02

 万亿,为

 2012

 年以来的

 最高水平,美国

 4

 月财政赤字已经接近美国

 2019

 自然年全年水平。

  图 1:美国联邦赤字预算 图 2:美联储资产规模

 8000

 6000

 4000

 2000

 0 美国:联邦政府财政赤字(盈余为负)

 7378.51

  80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0

 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

 -2000

 -4000

 资料来源:wind,中国银河证券研究院

 资料来源:wind,中国银河证券研究院

  美联储暂不考虑负利率,美联储资产规模已经扩大至

 6.72

 万亿美元。

 疫情爆发以来,美联储两次调降联邦基金目标利率, 3

 月

 3

 日下调

 50

 个基点至

 1%-1.25% , 3

 月

 15

 日进一步将基准利率降至

 0-0.25

 个百分点,除非实行负利率,否则联邦基金目标利率已无调降空间。同时

 美联储开启量化宽松积极扩表,在

 2

 月

 26

 日,美联储资产规模为

 4.16

 万亿美元,截至

 5

 月

 6

 日,资产规模扩大至

 6.72

 万亿美元,在疫情爆发以来的

 2

 个半月时间,美联储资产规模增加

 2.56

 万亿美元,增长

 61.63% 。昨日,美联储主席鲍威尔发表讲话,称新冠疫情对经济或产生长期影响,前景高度不确定,美国经济下行风险显著,当前需要更多的财政政策来减少长期损害,美联储也将充分使用各种工具,但暂不考虑负利率。

 美国联邦雇员退休基金无限期推迟投资中国公司,警惕疫情持续带来“次生冲击”。

 在特朗普施压之后,联邦雇员退休基金节俭储蓄计划( TSP )宣布,将无限期推迟对某些中国公司的投资计划。

 TSP

 是美国最大的

 401(k) 类计划,该退休基金管理着包括议员、白宫官员和军人

 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2007-02-28 2008-02-29 2009-02-28 2010-02-28 2011-02-28 2012-02-29 2013-02-28 2014-02-28 2015-02-28 2016-02-29 2017-02-28 2018-02-28 2019-02-28 2020-02-29

 -0.96% -1.02% -1.08%

  在内的数百万联邦雇员的退休金资产,其停止投资中国相关的股票,可能涉及的资金规模约

 45亿美元。当前虽然欧美新增病例边际改善,但海外新增确诊病例数整体上仍维持高位,疫情控制情况不容乐观。欧美国家谨慎开启复工,但如若疫情的持续时间过度拉长,那么疫情对全球经济和社会影响的不确定因素也将大幅增加,注意由此可能引发的“此生冲击”

 二、 A

 股下跌调整

 截止收盘,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当日跌幅分别为 -0.96% 、 -1.02% 、

 -1.31% 、 -1.08% 。

  图 3:A 股主要指数表现 图 4:A 股主要指数日涨跌幅

 1 . 05

 1 . 00

 0 . 95

 0 . 90

 0 . 85

 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指

 0.0%

 -0.2%

 -0.4%

 -0.6%

 -0.8%

 -1.0%

 -1.2%

 -1.4%

 -1.31% 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 资料来源:wind,中国银河证券研究院

 资料来源:wind,中国银河证券研究院

  图 5:5 月 14 日 A

 股各行业涨跌幅

  资料来源:wind,中国银河证券研究院

 图 6:5 月 14 日 A

 股各行业成交量(亿)

  资料来源:wind,中国银河证券研究院

  表一:重点关注 ETF 名单

 基金代码

 基金名称

 比较基准 基金规模 近 5 日规模变动 涨跌幅 换手率

 (亿)

 (亿)

 (%)

 (%)

 510230.SH 金融 ETF 上证 180 金融股指数 0.1943 -1.1881 0.6352 0.8317 159928.SZ 消费 ETF 中证主要消费指数 2.8299 -1.3553 1.7629 1.1786 159938.SZ 广发医药 中证全指医药卫生指数 -0.0181 -0.4813 5.5776 0.7822 159995.SZ 芯片 ETF 国证半导体芯片指数收益率 -5.6289 -0.1810 9.6821 2.4434 159939.SZ 信息技术 中证全指信息技术指数 -0.4990 -0.1549 2.4567 1.7041 0 . 80

  515050.SH 5G ETF 中证 5G 通信主题指数收益率 -7.4065 -0.8518 2.6581 1.6184 515060.SH 华夏地产 中证全指房地产指数收益率 0.0006 -1.2101 0.4881 1.2101 512310.SH 500 工业 中证 500 工业指数 0.0033 -0.7707 0.1155 1.3487 512340.SH 500 原料 中证 500 原材料指数 0.0029 -1.2329 0.7619 1.0959 资料来源:wind,中国银河证券研究院

  三、经济形势虽不容乐观,美联储暂考虑负利率

 美联储称美国经济下行风险显著,但暂不考虑负利率,呼吁国会再推经济刺激措施;联合国贸发会议发布报告,一季度全球贸易额下降

  3% ; OECD

 数据显示经合组织国家

  3

 月失业率上升至

 5.6% ;海外市场普跌。

 昨日,美联储主席鲍威尔发表讲话,表示失业率可能在下个

 月左右达到顶峰。一旦疫情得到控制,经济就应该复苏。他指出,新冠疫情对经济或产生长期影响,前景高度不确定,美国经济下行风险显著,当前需要更多的财政政策来减少长期损害,美联储也将充分使用各种工具,但暂不考虑负利率。联合国贸发会议昨日发布报告显示,一季度全球贸易额下降

 3% ,预计二季度全球贸易将环比下降

 27% 。

 OECD

 昨日发布最新数据显示,经合组织国家今年

 3

 月的失业率达到

 5.6% ,环比增长

 0.4% ,反映出了新冠肺炎疫情对于经济就业的影响。昨日海外市场普跌,道琼斯工业指数、标普

 500

  指数和纳斯达克指数分别下跌

 2.17% 、 1.75% , 1.55% ,欧洲主要国家股市普跌。今日海外市场继续下跌,截止今日下午

 3

 时,港股下跌

 1.51% ,道指、标普、纳指期货分别下跌

 0.33% 、 0.27% 、 0.13% ,日经

 225

 指数下跌 1.74% 。

 图 7:主要外围股市指数走势 图 8:人民币汇率围绕 7 元中枢波动

 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 恒生指数 日经225 7.20 7.15 7.10 7.05 7.00 6.95 6.90 6.85 6.80 6.75 6.70 USDCNH:即期汇率 中美利差 2.5000

  2.0000

  1.5000

  1.0000

  0.5000

  0.0000 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01

 资料来源:wind,中国银河证券研究院

 资料来源:wind,中国银河证券研究院

  人民币短期震荡,长期来看

 7

 元仍是波动中枢。

 人民币汇率近期维持小幅震荡,截止下午

 3

 时,报

 7.11 。未来汇率波动可能反复, 7

 元仍是波动中枢。

 黄金价格高位震荡, VIX

 恐慌指数明显反弹。

 黄金价格维持高位震荡,截止下午

 3

 时,黄金价格收于

 1717

 美元每盎司。

 VIX

 恐慌指数近两日明显反弹,收报

 35.28 ,市场恐慌情绪有所提升。

 长短期利差逐步扩大,中美利差高位震荡。

 5

 月

 14

 日, FR007

 继续下降

 2bp

 至

 1.30% , SHIBOR

 隔夜利率上行

 3bp

 至

 0.74% 。截止下午

 3

 时中国十年期国债收益率报

 2.71% ,近期

 2020-01-21 2020-02-03 2020-02-06 2020-02-11 2020-02-14 2020-02-19 2020-02-24 2020-02-27 2020-03-03 2020-03-06 2020-03-11 2020-03-16 2020-03-19 2020-03-24 2020-03-27 2020-04-01 2020-04-07 2020-04-10 2020-04-15 2020-04-20 2020-04-23 2020-04-28 2020-05-06 2020-05-11 2020-05-14

 长端利率呈回升态势,短端利率...

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