下面是小编为大家整理的从供给侧改革深化到高质量发展（2022年）,供大家参考。
内容目录 1. 信托行业环境分析
........................................................................................................................................ 3
1.1. 宏观经济环境
................................................................................................................................................................. 3 1.2. 金融监管环境
................................................................................................................................................................. 4 1.2.1. “23 号文”等文件出台，对房地产信托的监管进一步升级
....................................................................................... 4 1.2.2. “144 号文”重新规范信保合作
.................................................................................................................................... 4 1.2.3. 2019 年监管部门对信托行业开展了三次风险排查
................................................................................................. 5 2. 信托产品发展分析
........................................................................................................................................ 6
2.1. 资产规模的变化
............................................................................................................................................................. 6 2.2. 信托业务结构的变化
..................................................................................................................................................... 7 2.2.1. 信托资产的资金来源结构不断优化
.......................................................................................................................... 7 2.2.2. 信托的功能结构变化
................................................................................................................................................. 8 2.2.3. 小结：信托业务结构不断优化，主动管理能力有所提升
...................................................................................... 9 2.3. 信托资金投向分布
....................................................................................................................................................... 10 2.4. 产品的收益和久期分布——以集合信托为例
........................................................................................................... 11 2.5. 信托产品的信用风险分析
........................................................................................................................................... 12 3. 地产信托与基建信托业务分析
.................................................................................................................. 13
3.1. 地产调控的升级与房地产信托
................................................................................................................................... 13 3.2. 基建托底和坚守隐性债务底线下的基建信托
........................................................................................................... 14 4. 信托市场发展展望
...................................................................................................................................... 16
4.1. 资管新规过渡期延长预期下的信托资产投资机会
................................................................................................... 16 4.2. 信托行业业务发展展望
............................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1 2019 年固定资产投资增速整体走弱
............................................................................................................................ 3 图 2 2019 年社融增速短暂回升后保持平稳
........................................................................................................................ 3 图 3
信托资产规模变化情况
................................................................................................................................................ 7 图 4 信托资金来源结构变化（2011-2019）
....................................................................................................................... 8 图 5 信托公司功能结构变化（2011-2019）
....................................................................................................................... 9 图 6 信托平均年化综合信托报酬率变化情况
...................................................................................................................... 9 图 7
资金信托不同投向存量规模变化（亿元）
............................................................................................................... 10 图 8
资金信托投向分布
...................................................................................................................................................... 10 图 9
集合信托的平均期限和预期年化收益率走势
........................................................................................................... 11 图 10 不同投向的集合信托收益率走势
............................................................................................................................. 11 图 11 信托产品不良率在 2019 年出现大幅攀升
............................................................................................................... 12 图 12
投向房地产的集合信托发行情况变化
.................................................................................................................... 13 图 13
投向基础设施领域的集合信托发行情况
................................................................................................................ 15 表 1 2019 年与信托相关的重要监管文件
............................................................................................................................ 5 表 2 2019 年监管不断收紧房地产融资 .............................................................................................................................. 14
1. 信托行业环境分析 信托行业的发展与所处的宏观经济环境和金融监管政策环境息息相关。2019 年，中国经济发展面临的外部环境和内部条件更趋复杂，一方面“三期叠加”背景下结构性、体制性、周期性的问题相互交织，另一方面世界经济增长持续放缓，贸易摩擦此起彼伏，保护主义和民粹主义愈演愈烈，这些因素的存在使得国内经济下行压力加大。同时，防范化解重大风险攻坚战进入深化期，金融强监管、整治乱象、去嵌套、去通道、防风险为行业主基调。总体上看，2019 年信托行业面临的是经济下行压力增大叠加金融强监管进入深化期的大环境。
1.1. 宏观经济环境 2019 年，中国经济面临的外部环境与内部环境更趋复杂，经济增长持续承压。从内部来看，2018 年“强监管，去杠杆”对经济的影响依然存在，随着“宽货币”、“宽信用”的措施持续发力，信用修复和经济增长在一季度出现了明显好转，但同时也带来了宏观杠杆率的快速攀升。根据国家资产负债表研究中心的数据，2019 年一季度实体经济宏观杠杆率大幅攀升 5.1 个百分点。这使得宏观政策更加重视在“稳增长”和“去杠杆”之间的平衡。同时，“三期叠加”影响持续深化，结构性、体制性、周期性问题相互交织，国内经济下行压力加大。
从外部来看，世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，中美贸易摩擦反复、英国脱欧、全球民粹主义抬头等风险点显著增多，对国内的经济带来了较大的下行压力。
受内外因素的影响，2019 年国内经济呈下行趋势。2019 年全年 GDP 增速 6.1%，较 2018年回来 0.6 个百分点，四个季度的 GDP 增速分别为 6.4%、6.2%、6.0%和 6.0%，呈不断下行之势。全年工业增加值同比增长 5.7%，较 2018 年回落 0.5 个百分点；固定资产投资完成 额同比增长 5.4%，较 2018 年回落 0.5 个百分点；社会消费品零售总额同比增长 8%，较 2018 年下降 0.98 个百分点；出口增速 5%，较 2018 年下降 2.1 个百分点。总体上看，生产、投资、消费和出口均处于下降的趋势。
图
1
2019
年固定资产投资增速整体走弱
图
2
2019
年社融增速短暂回升后保持平稳
资料来源：W ind ，华宝证券研究创新部 资料来源：W ind ，华宝证券研究创新部
展望 2020 年，新冠疫情的爆发将使得原本就比较疲软的全球经济雪上加霜。当前海外疫15.00
10.00
5.00
0.00
固定资产投资完成额 : 累计同比
房地产投资完成额 : 累计同比制造业投资完成额 : 累计同比
基建投资完成额 : 累计同比
30.00
25.00
20.00
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
社会融资规模存量 : 同比
社会融资规模存量 : 信托贷款 : 同比（右轴）
25.00
2013-02
2013-07
2013-12
2014-05
2014-10
2015-03
2015-08
2016-01
2016-06
2016-11
2017-04
2017-09
2018-02
2018-07
2018-12
2019-05
2019-102012-12
2013-05
2013-10
2014-03
2014-08
2015-01
2015-06
2015-11
2016-04
2016-09
2017-02
2017-07
2017-12
2018-05
2018-10
2019-03
2019-08
2020-01
情处于爆发期，国内疫情已经逐步平息，但输入性防控压力仍然较大。疫情持续扩散，将对
全球经济带来明显的冲击和不确定性，正常经济活动受到明显抑制，投资、生产、消费、贸易均会受到影响，尤其企业停工、物流中断等将直接冲击全球产业链。当前疫情将如何发展还无法判断，后续全球经济的增长面临非常大的不确定性。对于国内经济来说，疫情的冲击下，“稳增长”和“稳就业”的压力进一步增大，后续“逆周期调节”的措施有望陆续出台，货币政策、财政政策、产业政策相互配合，刺激总需求，托底经济，实现脱贫攻坚战、“十三五”规划。
1.2. 金融监管环境 过去两年，信托行业面临的政策大环境是防范化解重大风险攻坚战的持续推进。根据央行发布的 2019 年《中国金融稳定报告》对于攻坚战总体部署在时间上的划分：2018 年边制订攻坚战行动方案，边落实各项工作举措，已实现良好开局；2019 年承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020
年是攻坚战收官之年，力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡，完成攻坚战的既定任务。因此在 2018 年系列监管文件正式落地，2019 年则主要是政策实施阶段，去嵌套，去通道，防风险为行业主基调。而新的政策文件出台较少，主要有以下几个比较重要的政策变化：
1.2.1. “ 23
号文”等文件出台，对房地产信托的监管进一步升级 2019
年 5
月 17
日，银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工 作的通知》（银保监发〔2019〕23
号，以下简称 23
号文）。23
号文明确禁止各类不满足“四 三二”条件的房地产变相融资业务，直接点名四种模式：股东投资+股东借款、股权投资+债 权认购劣后、应收账款和特定资产收益权。另外，23
号文还对向“四证”不全、开发商或其 控股股东资质不达标、资本金未足额到位的房地产开发项目提供直接融资、直接或变相为房 企缴交土地出让款提供融资以及直接或变相为房地产企业发放流动性贷款等提出禁止性要求。
23 号文的出台预计将使得传统的房地产信托融资业务难度增大，将倒逼信托公司在开展房地产业务时，由前端融资向股权投资等方向转变，在前端融资阶段完全合规的股权投资模式将得到更多的重视。同时，也会促使房地产信托业务模式向多元化方向发展，在房地产市场业务多样化发展趋势下，需要信托公司配合提供多元的金融服务。
“23 号文”出台之后，银保监会为了确保监管政策得到落实，采取调查、约谈和警示等 “...
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