下面是小编为大家整理的白银9月报（范文推荐）,供大家参考。
目
录
一、 行情分析回顾
...................................................................... 17 二、 基本面分析
............................................................................ 3 1.
宏观
.................................................................................. 3 2.
供给
................................................................................ 11 3.
需求
................................................................................ 13 三、 白银的技术分析
.................................................................. 16 四、 行情展望
.............................................................................. 17
一、
行情分 析 回顾
核心逻辑：全球疫情带来的经济增速下滑导致的避险需求对贵金属起主要的支撑作用，但灾难随着时间推移正在感知麻木与人类心理慢性自愈, 南美、中东、南亚等欠发达地区依旧水深火热的增加病例，但作为经济风向标的的发达国家疫情却从最严重逐渐趋稳，而且复工复产成本巨大但经济负面影响显著减弱，PMI 和 CPI 超预期回升预示美国等发达体复苏向好，新冠疫苗和药物也取得新进展,中美贸易对话等提振了资本市场风险偏好，对应的作为避险工具的贵金属行情也由流畅走到最复杂的阶段。欧美各国货币宽松放水和财政刺激力度预计还将延续，而市场对美联储货币政策边际走向趋于敏感，白银受到近期的金融属性开始占据上风，价格短期波动料将加剧。由于美联储鸽派立场仍占主导地位，长期名义利率或将开始面临上行压力，对贵金属造成一定的阻力，然而全球实体经济复苏仍困难重重，加之中美关系不确定性，全球超发导致的通胀预期回升将利好金银比进一步下行，且美联储在双重目标中将就业置于通胀前面，美联储大概率维持低利率宽松预期，贵金属长期资产配置依然凸显。
行情方面，8 月上旬，在受到美元指数走弱，通胀预期持续回升，美债收益率下跌创下历史新低，引导实际利率下行，受到货币财政双重政策刺激预期和地缘政治风险下避险情绪高涨的多重提振，白银延续 7 月强势涨幅；但到 8 月中旬，在美国非农就业数据超预期增加，
美国新一轮财政刺激法案陷入僵局迟迟未能落地，使得市场流动性边
际收紧，且俄罗斯宣布注册了全球首支新冠疫苗，点燃市场摆脱疫情忧虑的乐观预期，多头资金高位获利了结压力加大，多头踩踏出逃引发白银大幅回调。而美联储在 7 月货币政策会议纪要中表示现阶段不考虑收益率曲线控制，且未提及通胀目标调整的信息，使得市场的乐观预期落空，白银第二次上演高位跳水。展望 9 月，美国大选即将来到，需重点关注中美不确定关系进展，以及互联网环境下美国各种消息面影响，预期在市场宽松预期不改的支撑下，白银多头氛围仍占主导，而美元指数超跌反弹对于贵金属的打压呀将导致市场走势复杂，建议按照震荡偏强设计交易思路。
图 1.
黄金、白银比价图
（周线）
数据来源：民生期货， Wind
二、
基本面分析
1. 宏观
贵金属市场全球联动，流动性强、规模大，而且与其他资产的相关性较低，在资产配置中发挥着避风港的作用。当今是大规模疫情的特殊时期，国际地缘政治局势复杂，民粹主义与贫富差距等问题凸显，配置贵金属期货等资产能在对冲系统性风险的同时带来可观的长期回报，有助于优化投资组合整体表现。
美元波动是贵金属震 荡 的主要 影 响力。
美国经济是国际宏观经济发展的风向标，同时也是美联储调整的数字基础，对贵金属影响甚大。美国第二季度实际 GDP 环比折年率修正值为萎缩 31.7%，仍为有记录以来最大降幅， 预期萎缩 32.5%，初值为萎缩 32.9%；美国第二季度 GDP 平减指数修正值为降 2%， 预期降 1.8%，初值降 1.8%。最关键的是美国新一轮财政刺激法案仍未见进展，特朗普表示愿意签署一份规模为 1.3 万亿美元的新冠肺炎援助法案，但美国众议院议长佩洛西表示拒绝认为规模过低。此外，美国实体经济修复缓慢，8 月消费者信心指数仍处在较低水平，美国 PCE物价指数同比与预期基本持平，但环比值低于预期，实体经济需求仍略显疲弱，市场解读为利空出尽，最终会有更多超出预期的关于新一轮财政刺激法案进展，将改善市场边际流动性，美元近期于是开始见底反弹。
图 2.
美元指数与金价
数据来源：民生期货、 WIND
美国就业市场继续反 弹
非农就业数据是确定美国经济状态的重要指标，也是预测其未来经济活动水平的重要依据，此外还是判断美联储加息与否以及美元指数走势的关键信息。美国劳工部公布数据显示，7 月非农就业人口增加 176.3 万人，好于市场预期 160 万，低于前值 479.1 万。
图 3.
疫情中的美国就业
数据来源：民生期货、 WIND
美国休闲和住宿显现出了强劲的新增就业，而就制造业来看，只有 2.6 万新增就业。7 月失业率录得 10.2%，低于预期的 10.5%， 高于前值 11.1%，为连续第四个月下降。数据显示美国就业市场继续反弹，但速度有所放缓，尽管疫情病例持续上升，但经济回升仍在持续。数据公布后，美元指数止跌大幅反弹，白银高位回调。
美国
7 月
C C PI
超预 期
通胀方面，消费者物价指数（CPI）是从消费者的角度衡量消费品和劳务价格变化的指标，美国 CPI 主要用来衡量美国购买趋势变化和通货膨胀，如果指数比预期更高，则应认为美元强势，而如果指数比预期更低，则应认为美元弱势，有利贵金属。当前在低利率背景下市场流动性增强会提高通胀水平。美国劳工部公布的数据显示，美国 7 月 CPI 同比增长 1%，高于预期 0.7%与前值 0.6%，连涨两个月。核心 CPI 月率为 0.6%，高于预期增长 0.2%与前值 0.2%，创下 30 年来最高单月环比增长水平。数据显示美国 7 月核心通胀超预期，白银承压回落。
图 4.
美国 CPI
超预期
数据来源：民生期货、 WIND
美债期限利率倒挂被视作预测美国经济前景的重要观察指标。当 市场普遍对经济前景预期乐观时，融资需求和通胀预期均会相应上升，此变化反映到债券期限利差的结果，就是长期利率与短期利率间利差 的扩大；反之，当经济前景预期变差时，甚至预期将出现衰退时，期 限利差就会出现倒挂局面。截止 8 月 28 日，美国国债长期平均实际 利率为-0.37%小幅震荡回升，10 年期国债利率反弹至 0.74%， 通胀 预期回升至 1.73%。
图 5.
美国国债收益率有所反弹
数据来源：民生期货、 WIND
美联储会议纪要维持宽松预 期
美联储鲍威尔一直认为，收益率曲线是美联储监控的指标之一，美联储将考虑把收益率曲线控制作为新增工具以刺激低迷的经济。由于名义利率将长期处于低位，大大限制未来实际利率进一步上行，使得贵金属回调幅度极为有限。
美联储最新 7 月会议纪要显示，美联储投票决定将短期利率维持在接近于零的水平，理由是经 济没有达到大流行前的水平。美联储认为实施收益率控制政策带来的好处有限，预计下半年经济复苏力度减弱。表示除非美国能控制住新冠肺炎的扩散，否则经济复苏不会很容易。美联储官员强调了“额外财政援助”的重要性，并强调高频消费者数据最近表现疲软。纪要不如预期鸽派，美联储资产负债表规模近期小幅下降，目前规模约 7 万亿美元。各种数据公布后，美元指数止跌大幅反弹，白银承压下挫。
鲍威尔的鸽派立场没有改变，通胀目标调整基本符合预期，未来通胀预期还有较大回升空间，但名义利率的下行空间较为有限，未来实际利率的下行或将主要由通胀预期回升主导。黄金的上行动力较前期或将被部分削弱，但通胀预期回升或将为金银比进一步下行提供更多空间。目前市场对美联储货币政策边际走向趋于敏感谨慎，短期波动料将加剧。
图 6.
美联储资产负债表
数据来源：民生期货、 WIND
中美地缘政治风险不确定性犹 存
中美博弈表现为持续性和复杂性，中美一方面释放积极信号，表 示继续推进落实第一阶段经贸协议，但另一方面美方却又在领土问题 上持续挑衅，美国总统候选人希望通过打压中国来表达政策的强硬态 度。8 月 25 日上午，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人 刘鹤应约与美国贸易代表莱特希 泽、财政部长姆努钦通话。但同时 美方仍在各方面对我国进行滋事挑衅，美军机多次擅闯我演习禁飞区，国防部部长吴谦仍表示，当前中美关系正面临建交以来异常严峻复杂 的局面。联合国秘书长古特雷斯也表达了对如今中美关系的担忧。中 美地缘政治风险持续扰动，避险情绪将持续对贵金属构成支撑。
英国继续负利 率
当前英国无协议脱欧风险急增，达成贸易协议概率仅有三四成，英国央行行长贝利称，可以使用的工具包括负利率，负利率预期再起利好贵金属。9 月 4 日英国脱欧谈判代表和外交官均表示，英国在没有达成贸易协议的情况下退出欧盟的可能性大幅上升，双方谈判的症结在于产业支持和渔业政策，伦敦方面坚称，它在政府援助计划上拥有完全自主权，这对谈判构成了威胁。在下周的会谈之前，英国表示由于欧盟拒绝采取灵活措施，谈判可能不会有什么进展。欧洲理事会主席米歇尔告诉记者：“英国迟早应该澄清他们想要什么。离开这个欧洲俱乐部，同时保留所有的利益是不可能的。”由于英欧贸易额接
近 1 万亿美元，在伦敦、布鲁塞尔和其他欧洲国家首都，越来越多的人担心英国在没有达成贸易协议的情况下退出欧盟，可能会在重创欧洲经济的冠状病毒危机的混乱中造成更多的经济混乱。
日本的 “ 安倍经济学 ” 的持续 性 难度较 大
安倍辞职目前最大的风险就在于“安倍经济学”的持续性，而安倍经济学主要是指通过货币宽松政策，对外引导日元贬值，刺激出口增长，对内创造通胀预期，刺激消费和投资增长。对全球大类资产而言，关键在于日元贬值趋势是否延续，一旦日元走强将加大美元的贬值压力。继任者来看，根据共同社 8 月 23 日发布的民调结果显示，认为石破“适合担任下任首相”的受访者比例达 23.3%，远高于位居第二的安倍的11.0%，从政策上来看，安倍经济学短期还将具有延续。时间上，参考安倍晋三第一次执政期间，从他于 2007 年 9 月 12 日宣 布辞职到新总裁被选举完成，一共用了 11 天时间，新总裁被指名为
日本首相又耗时 13 天。
国内经济运 行 势头稳中向 好
中国经济持续改善，7 月规模以上工业企业利润总额同比增长 19.6%，前值增 11.5%。41 个工业大类行业中，有 32 个行业利润实现增长，比上月增加 9 个；有 24 个行业利润增速比 6 月份加快（或降 幅收窄、由负转正），比上月增加 9 个。汽车行业利润增速由 6 月份的 16.9%大幅上升至 125.5%。企业利润持续改善，有利于后续工业补库存周期，结合上半年延期还本付息总共减负 1335 亿元，以及应收账 款大幅上升来看，补库存周期可能会较预期晚 2-3 个月，到今年
底乃至明年初开启。不过上游采矿业和原材料行业累计利润降幅仍然较大，应收账款增速较 6 月有所上升导致企业现金流压力较大，加上国内外环境复杂严峻，未来工业企业利润增长仍有一定不确定性。
图 7.
我国 SHIBOR
利率走势
单位：
%
数据来源：民生期货、WIND
中印双方将进行会 谈
中印局势朝着持续恶化的状态下发展，自今年 5 月以来，中国和印度一直处于一系列边境对峙和小规模冲突之中，已经在有争议的边界两边，集结了数千名士兵和额外的军事装备，而且没有减少军队的迹象。但俄罗斯卫星网消息称，印度国防部向该媒体证实，抵达莫斯科参加上海合作组织成员国防长会议的印度防长辛格和中国国防部长魏凤和将举行双边会谈。此前，《印度斯坦时报》也援引消息人士称，双方将在莫斯科时间周五晚间举行会晤。这令双方通过谈判为局势降温的可能性略有攀升，虽然结果悬而未决，但是给市场带来了相对积极的情绪，相对偏利空白银。
2. 供给
白银供应来源中，铜矿及铅锌矿副产品来源的分别占白银供应的 23%和 38%，金矿副产品的占 13%。而作为单独白银矿来源的占总供应的 26%。另外其他就是再生银，从回收银饰银器，或者含银废料，比如电器主板。其中金银价格比部分反映了白银的工业属性，当前由于铜铅锌等矿山出现减产，白银供给端同样紧张，而国内复工复产拉动白银市场的工业需求，利于金银比价回落。
全球白银矿业勘探投资在 2012 年达到峰值，此后快速下降，2016年跌去峰值的 2/3。而全球矿产银产量在 2015 年、2016 年达到峰值，此后产量缓慢下降。产量减少的原因是：在矿产银领域，个别国家为了利益强制干扰市场供求关系：2017 年，危地马拉政府停掉了加拿大矿业 TahoeResourcese 的两个矿( Escoba 和 Juan Bosco)，2019年，墨西哥暂停了全国第二大银矿 Penasquito，这是美国矿业公司 Newmont 开发的矿。之所以被暂停，是因 Newmont 公司跟当地卡车承包商闹矛盾，而且还被当地居民抗议，说挖这个矿太当地的水资源了。另一方面就是由于长期白银价格低位徘徊，白银利润不高，同步的人力成本却涨了许多，许多矿业公司因此减少了勘探范围，比如英国矿业公司 Hochschild 就在 2019 年暂停了秘鲁的 Arcata 矿的运营。前期勘探开发投资的下降，使得新增产量资源不足；随着部分老矿山进入开采最后阶段，矿石品位严重下滑，产能有所收缩；以及各种矿山经营中的问题对供应有压制作用。另外当前的新冠疫情，有一部分企
业也停工停产，根据世界白银协会的预测，2020 年全球矿山的产量将同比下降 4.6%，减...
