下面是小编为大家整理的美联储会成为救世主,供大家参考。
内容目录 美股：这次挫伤介于中周期与短周期之间
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反弹的逻辑——货币、财政政策的支持
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美股不再有新低
............................................................................................................. 5
短期回调的必然
............................................................................................................. 7
A
股：
20
年不再设立目标，温和复苏
................................................................................. 9
经济复苏可期
................................................................................................................. 9
基钦周期的重排
........................................................................................................... 10
港股：紧抱优质资产，回调即加仓
.................................................................................... 11
3
月的低点确认，后续难再有新低
............................................................................ 11
25500-26000
成为 2
季度的压力位
........................................................................... 12
择股的思考：科技、消费、新基建中的核心资产
.................................................... 12
汇率继续升值，HIBO R
下行
...................................................................................... 14
南向资金跟踪
............................................................................................................... 15
投资建议
....................................................................................................................... 15
风险提示
....................................................................................................................... 16
国信证券投资评级
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分析师承诺
............................................................................................................................ 19
风险提示
................................................................................................................................ 19
证券投资咨询业务的说明
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图表目录 图 1 ：标普 VIX 指数
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图 2 ：今年以来的标普 VIX 指数
........................................................................................... 4
图 3 ：美联储资产新增（万亿美元）
................................................................................... 4
图 4 ：美联储资产（万亿美元）
........................................................................................... 4
图 5 ：美国 M2
同比
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图 6 ：美国货币流通速度
....................................................................................................... 5
图 7 ：美国 MV 的同比
........................................................................................................... 5
图 8 ：
3
月 19
日的标普跌破 895
日线
7.4%
............................................................... 7
图 9 ：全球新增病例
............................................................................................................... 8
图 10 ：美国新增病例
............................................................................................................. 8
图 11 ：工业增加值同比
......................................................................................................... 9
图 12 ：发电集团煤耗量同比
................................................................................................. 9
图 13 ：销售与新开工
........................................................................................................... 10
图 14 ：成交土地
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图 15 ：进出口同比
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图 16 ：新出口订单
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图 17 ：MLF 利率 .................................................................................................................. 10
图 18 ：LPR 利率
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图 19 ：恒指的中周期支撑
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图 20 ：国企对香港本地股
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图 21 ：
5
月行业涨跌幅
........................................................................................................ 13
图 22 ：
4
月行业涨跌幅
........................................................................................................ 14
图 23 ：美元港币汇率
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图 24 ：
Hibor （ 12
个月）走势
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图 25 ：港股通:累计买入成交净额
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图 26 ：南向资金日成交净额（亿人民币）
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表 1 ：基钦周期引起回调，标普与 895
日线的关系
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表 2 ：全球疫情排名
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表 3 ：基钦周期
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表 4 ：近一个月南向资金买卖排名
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表 5 ：组合建议
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表 6 ：覆盖标的一览
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美国:标准普尔500波动率指数(VIX):周
美股：这次挫伤介于中周期与短周期之间 反弹的逻辑 —— 货币、财政政策的支持 对于美股最近两个月大起大落的走势，市场正在快速的适应。
VIX
指数在
3
月
16
日曾经飙至
82.69 ，截至
5
月
6
日， VIX
跌至
33.62 ，我们曾对比过金融危
机时期， VIX
指数在
32
是个分界点。当下它仍在
32
以上，尚不能断定市场情绪平稳， 32
以下维持一个月后，则可视作美股重回正常。
图 1 ：标普 VIX 指数 图 2 ：今年以来的标普 VIX 指数
85 90
75 80
65 70 55 60 45 50 40 35 30
25 20
15 10 5 0
资料来源：
wind ， 整理
资料来源：
wind ， 整理
在大起大落的行情下，我们认为任何走极端的看多与看空，都容易犯错。就如
3 月份，尽管，看空市场的理由很多：
1 、无法控制的疫情； 2 、可预期的高失业； 3 、大规模的倒闭与违约； 4 、消费将相当一段时间受到抑制；相信这些看法的投资者在底部降低了仓位，目前大约仓位依然没有回到从前，然而标普接近
30% 的涨幅，使部分投资人在此过程中变得沮丧。
如果看美联储的资产负债表的变化：在
3
月下旬， 4
月上旬，每周的资产增加
接近
6000
亿美元，这相当于
2008
年金融危机之后到
2014
年，在美国大规模量化宽松时期，一年的资产增加。
没错，一周等于一年，且无上限的
QE，这就是本次反弹的最大理由。
美联储向市场不仅输送了极低的利率，也输送了足够的流动性。就在近日，美国财政部表示，计划在二季度发行约
3
万亿美元美
国国债为经济刺激计划筹资，创下单季发债规模最高纪录，而伴随较低的国债收益率，若其他机机构购买意愿不强，预计国债的大头依然是美联储买单。
图 3 ：美联储资产新增（万亿美元）
图 4 ：美联储资产（万亿美元）
70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000
资料来源：
wind ， 整理
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wind ， 整理
尽管，我们看到美国今年的货币流通速度降低了很多，从去年初的
1.44
降至今年的
1.37 ，源于疫情对经济活动的影响以及市场风险偏好的下行。然而， M2
美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 周增加 美国:所有联储银行:资产:总资产 1990/01 1992/01 1994/01 1996/01 1998/01 2000/01 2002/01 2004/01 2006/01 2008/01 2010/01 2012/01 2014/01 2016/01 2018/01 2020/01
美国:M2:同比 1990/01 1991/07 1993/01 1994/07 1996/01 1997/07 1999/01 2000/07 2002/01 2003/07 2005/01 2006/07 2008/01 2009/07 2011/01 2012/07 2014/01 2015/07 2017/01 2018/07 2020/01的高增长却对冲了货币流通速度的下行：
M2
的增速达到了
10.96% ，创了最近 30
年的新高。
图 5 ：美国 M 2
同比 图 6 ：美国货币流通速度
12 1.48 10 1.46 1.44 8 1.42 6 1.4 4 1.38 2 1.36 1.34 0 1.32
资料来源：
wind ， 整理
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wind ， 整理
美股不再有新低 按照费雪方程式， MV=PT ，等式的左边是货币与流通速度的乘积。一般认为，费雪假定货币流通速度是恒定的。而本次疫情，使得经济停摆，形成了“消费陡然下降 - 企业没有收入 - 失业 - 消费下降”的循环圈，也就是说，资金循环不起来，恰恰是货币的流通速度出了问题。
那么，货币的总量快速扩张，货币的流通速度下降，两者之间的乘积（即方程式左边）走势如何？我们用同比序列观察这一变化：
图 7 ：美国 MV 的同比
20
15
10
5
0
-5
资料来源：
wind ， 整理
请注意：到目前为止，本轮数据的低点（ 3.96% ， 2019-12 ）显著高于金融危机时期（ -3.46% ， 2009-09 ），也高于科网泡沫时期（ 2.21% ， 2002-03 ）。就在过去的一个季度， MV
的同比较
2019
年
Q4
甚至还有了小幅的上行，当然，随着美国经济在
3
月底停摆，我们估计
2
季度该指标或略有下行，但考虑到美联储资产负债表的扩张速度如此之快，我们不认为本轮的
MV
的同比会低于金融危机或者科网泡沫时期。
这将形成一个非常重要的输出结论：虽然美股将回调，但不再有新低。不过，下跌的过程中，依然会有个重要的博弈过程。
美国从停工阶段进入到复工阶段，广大的企业与个人的现金流是被真切的挫伤了。倘若：
美国:货币流通速度:M2:季调 美国:货币流通速度:M2:季调:×美国:M2:季:同比 1960/03 1961/08 1963/01 1964/06 1965/11 1967/04 1968/09 1970/02 1971/07 1972/12 1974/05 1975/10 1977/03 1978/08 1980/01 1981/06 1982/11 1984/04 1985/09 1987/02 1988/07 1989/12 1991/05 1992/10 1994/03 1995/08 1997/01 1998/06 1999/11 2001/04 2002/09 2004/02 2005/07 2006/12 2008/05 2009/10 2011/03 2012/08 2014/01 2015/06 2016/11 2018/04 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 ...
