下面是小编为大家整理的金融工程量化风格：关注两会下小盘行情,供大家参考。
目录索引
一、近期市场风格回顾
................................................................................................................ 4 （一）宽基指数表现回顾
................................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览
................................................................................................... 5 （三）行业内风格比较
....................................................................................................... 9 二、量化风格展望
...................................................................................................................... 11 （一）日历效应看风格
..................................................................................................... 11 （二）分化度看风格
........................................................................................................ 12 （三）资金流向看风格
.................................................................................................... 13 （四）盈利预测看风格
.................................................................................................... 16 （五）估值角度看风格
.................................................................................................... 17 （六）宏观事件看风格
.................................................................................................... 18 三、风格策略推荐及表现回顾
................................................................................................. 22 （一）策略规则
................................................................................................................ 22 （二）策略表现
................................................................................................................ 22 四、风险提示
............................................................................................................................. 23
图表索引
图 1：2020 年 5 月不同宽基指数表现
.........................................................................4 图 2：2020 年 5 月行业指数表现
.................................................................................5 图 3：2005 年-2019 年两会召开后，中证 1000 相比沪深 300 平均超额约 0.7% . 5 图 4：2020 年 5 月全市场风格表现回顾
......................................................................6 图 5：2020 年 5 月大盘股（沪深 300 成分股内）风格表现回顾
.............................7 图 6：2020 年 5 月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾
..................................8 图 7：商业贸易行业 2020 年 5 月风格 IC 与全市场风格 IC 对比
.............................9 图 8：食品饮料行业 2020 年 5 月风格 IC 与全市场风格 IC 对比
.......................... 10 图 9：风格日历效应结论一览
..................................................................................... 11 图 10：5 月风格规律（IC 表现）
.............................................................................. 12 图 11：二季度风格因子 IC 日历效应
......................................................................... 12 图 12：分化度历史变化
.............................................................................................. 13 图 13：分化度策略最新推荐对比
.............................................................................. 13 图 14：周度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
............................... 14 图 15：周度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
....................................... 14 图 16：周度宽基指数中的融资余额及增量占比
....................................................... 15 图 17：周度风格组合资金流强弱对比
...................................................................... 15 图 18：基于资金流推荐风格配置比例
...................................................................... 16 图 19：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）
............................................... 16 图 20：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
...................................................... 18 图 21：主要指数的市净率（LF）历史分位图
.......................................................... 18 图 22：销售净利率因子：PPI 同比预测值最近 12 个月新低
................................. 19 图 23：总资产增长率因子：PPI 同比预测值突破 9 个月布林带下界
................... 20 图 24：六个月股价反转因子：A 股新增开户数突破 12 个月布林带上界
............. 20 图 25：换手率因子：A 股新增开户数突破 12 个月布林带上界
............................. 21 图 26：BP 因子：A 股新增开户数突破 9 个月布林带上界
..................................... 21 图 27：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深 300）
................................... 23
表 1：主要宽基指数的 PE(TTM)及其历史分位情况
................................................ 17 表 2：主要宽基指数的 PB(LF)及其历史分位情况
................................................... 17 表 3：部分最新触发宏观事件及 5 月份推荐风格
..................................................... 19 表 4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果
..................................................................... 22
一、近期市场风格回顾
（一）宽基指数表现回顾 回顾本周市场表现，在市场整体下跌的情况下，大盘指数表现出一定韧性。资金流上看，融资、北上资金仍继续流入，并逐渐向中盘偏移。风格上看，5月盈利及质量风格表现显著，价量风格由反转风格切换至动量风格，但动量风格有效性环比减弱。具体表现来看，本周上证50下跌1.6%，沪深300下跌2.3%，中证500下跌 3.3%，创业板指下跌3.7%。
一方面，根据历年两会召开后10个交易日内板块表现对比可以发现，受市场对政策上向中小企业倾斜预期，小盘（以中证1000为代表）表现优于大盘（以沪深 300为代表）。另一方面，创业板指的2020年Wind一致预测利润有所企稳，相比沪深300具有一定优势。在市场整体下跌的情况下，融资资金及北上资金继续流入中小盘板块如中证500等，小盘风格或仍受资金青睐。风格上看，盈利、质量风格表现显著，股价动量风格相比上周减弱，基本面风格韧性更强。日历效应上看，历年 5月价值风格失效程度较高，盈利质量类风格表现显著。我们调整近期观点，盈 利、质量等基本面风格具有相对价值，关注两会阶段的小盘行情。
图
1：2020年5月不同宽基指数表现
0.0%
周度涨幅 5月累计涨幅 2018年以来涨幅(右) 2020年以来涨幅(右) 20.0%
-1.0% 10.0%
-2.0% 0.0%
-3.0% -10.0%
-4.0% -20.0%
-5.0% -30.0%
数据来源：W ind ， ，截至 2020-05-22
回顾行业指数表现，本周主要行业指数均下跌，受拼多多、京东等一季度报告表现超预期影响，商业贸易板块微涨且表现靠前，受华为事件影响TMT板块跌幅较大。
2.9% 3.3% 3.8%
2.1% 2.1% 1.3% 0.6% 0.2% 0.6% 0.1% 2005 年 2009年 2010年 2011年 2012年 2 年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 -1.0% -0.7% -0.6% -0.1% -3.9% 年 2006年 2007年 2008013图
2：2020年5月行业指数表现
6.0%
3.0%
0.0%
-3.0%
-6.0% 周度涨幅 5月累计涨幅 2020年以来涨幅(右)
24.0%
16.0%
8.0%
0.0%
-8.0%
-16.0%
-9.0%
商
食
休
交业
品
闲
通贸
饮
服
运易
料
务
输
银
医
有
钢行
药
色
铁生
金 物
属
轻
采
家工
掘
用制
电 造
器
化
沪
汽
机工
深
车
械 设备
房
农
电地
林
气产
牧
设 渔
备
公
建
建用
筑
筑事
材
装业
料
饰
纺
非
国
传织
银
防
媒服
金
军 装
融
工
计
通
综
电算
信
合
子机 -24.0%
数据来源：W ind ， ，截至 2020-05-22
图
3：2005年-2019年两会召开后，中证1000相比沪深300平均超额约0.7% 18.0%
12.0%
6.0% 6.0%
4.0%
2.0%
0.0% 0.0%
-6.0% -2.0%
-12.0% -4.0%
-18.0%
沪深300
中证1000 超额收益(中证1000 - 沪深300，右) -6.0%
数据来源：W ind ， ，备注：测算 10
个交易日表现
（二）主流风格表现一览 1. 全市场风格回顾 从2019年一季度看，市场偏好交易活跃个股，小盘股相对受青睐，反转风格显著，价值、盈利和成长风格均维持失效，其中成长风格失效程度较低。
从2019年二季度看，ROE、EPS增长率等盈利、成长风格维持有效，质量、价值风格有效性较弱，股价反转风格表现突出，其中最高点距离风格表现显著。
从2019年三季度表现看，盈利及成长风格表现显著，尤其ROA及每股净资产增长率风格，质量风格如速动比率、流动比率等有效，价值风格失效。
从2019年四季度表现看，盈利及成长风格均有效，但有效性持续下行，股价反转风格多次切换至股价动量风格。价值风格仍失效但有效性有所改善。大小盘分化 300
销毛售利净率利 率 股总净每东资利股 主资长每流 个 近换一三六一最容流总流流存总财营固速流 净 权产润净增增业负负负负 成月 率月月月股点比市产股市周产费费比比比润 行业业业
营产期股动 月个 手个个个年高量通资通通货资务业定动动 利 行行行 股息率 益增增资长长务债债债债 交平 股股股价距 值 本值转周用用 率率现 业相相相
增长长产率 率 收率比比率 金均 价价价反离 长率率增 入 率 率 长 增 率 长 率 额 成交量 反反反转转转转 动
量 总总 率转比比 股市本值 率例例 金 相对对对 占 对
比 不明显。
2020年一季度，盈利成长风格逐渐走弱，整体上看，投资者偏好小盘动量风格，价值风格失效后开始弱势回归。
2020年4月，投资者整体偏好小盘反转风格，伴随着年报和一季度报披露，盈利成长风格有效性提升，价值风格失效程度扩大。
进入2020年5月，盈利风格持续有效，价量风格转向大盘动量风格，但动量风格相比上周有所减弱，短期市场情绪回落，流动性溢价有所增强。
图
4：2020年5月全市场风格表现回顾
15.00% 4月份IC(右) 01年以来IC(右) 近半年IC 近三个月IC
15.00%
10.00% 10.00%
5.00% 5.00%
0.00% 0.00%
-5.00%
-10.00% -5.00%
-10.00%
-15.00% -15.00%
数据来源：W ind ， ，截至 2020-05-22
2. 大盘股风格回顾 从2019年一季度大盘股表现看，整体上看，由于市场炒作小盘情绪较浓厚，整体上风格表现并不突出，但高换手及最高点距离风格表现较显著，随着2月份牛市启动后盈利成长风格有效性下降，动量、反转风格切换，有效性不显著，是较大的风险来源。小盘风格获明显的超额收益，价值风格一季度持续失效。
从2019年二季度大盘股表现看，盈利、成长风格表现有效，短期限股价反转风格有效，长期限股价动量风格显著，质量风格表现出一定有效性而价值风格持续失效。
从2019年三季度大盘股表现看，盈利风格表现显著，大盘股中的成长风格表现弱于全市场中的风格表现，质量风格表现突出，市场偏好股价动量风格，速动比 率、流动比率等质量风格有效，价值风格失效。
从2019年四季度大盘股表现看，盈利风格表现显著，但成长风格表现较弱。投资者持续加大股价动量风格暴露及杠杆风格暴露。
2020年一季度，盈利成长风格由高显著性逐渐走弱，动量风格较强但逐渐切换至股价反转风格，质量风格有效且较稳定。
2020年4月，大盘股中盈利风格有效性持续提升，价量风格向动量风格切换，价值风格失效程度扩大，投资者相对偏好大市值个股。
BP SP EP CFP BP( SP( EP( CFP( ) ) ) ) / / / 3 1 ROE EPS ROA ROE
股息率 BP SP EP CFP BP(行业相对) SP(行业相对) EP(行业相对) CFP(行业相对)净利润现金占比流动比率 速动比率固定比 营业费用比例财务费用比例总资产周转率存货周转率 流通市值/总市值流通股本/总股本总资产 流通市值容量比 最高点距离 一年股价反转/动量六个月股价反转 三个月股价反转 一个月股价反转 换手率 近3个月平均成交量 1个月成交金额流动负债率 每股负债比 长期负债比率资产负债率 主营业务收入增长率 ROE增长率 EPS增长率 每股净资产增长率净利润增长率 总资产增长率 股东权益增长率 ROA ROE 毛利率 进入2020年5月，盈利风格有效性减弱，投资者偏好具有上涨趋势的小市值个股，但动量风格相比上周减弱，质量类风格如速动比率等有效性提升，价值风格失效。
图
5：2020年5月...
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