下面是小编为大家整理的低温乳制品系列报告之巴氏奶消费风起正当时（全文）,供大家参考。
内容目录
1. 巴氏奶近年规模增长呈加速态势
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1.1. 巴氏奶营养特性显著高于常温白奶
...................................................................................... 4
1.2. 近年巴氏奶规模增长呈加速态势
.......................................................................................... 4
2. 奶源有一定稀缺性、供应链精细化运作要求高
............................................................................. 5
2.1. 生产工艺与巴氏奶特性决定供应链节点的地理距离不宜过远
.......................................... 5
2.2. 上游：稀缺的城市奶源构筑巴氏奶业务的进入壁垒
.......................................................... 6
2.3. 下游：一二线城市是消费主力，并逐步向下线城市渗透
.................................................. 7
2.4. 过去两大痛点制约行业发展
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3. 区域性乳企是巴氏奶主要参与者
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3.1. 区域性乳企成为巴氏奶的主要生产主体
............................................................................ 10
3.2. 区域性乳企普遍盈利水平优异，规模效应驱动行业整合
................................................ 10
4. 站在新起点，巴氏奶消费风起正当时
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4.1. 渠道突破使得巴氏奶区域性减弱
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4.2. 产品营销双管齐下
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5. 竞争格局：区域乳企为主的 “ 2+N” 格局
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5.1. 光明乳业：经营目标升级，新鲜战略领导者
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5.2. 新乳业：管理能力优秀，并购整合逐步全国化
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6. 风险提示
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图表目录
图 1 ：巴氏奶由于灭菌方法造成的营养损失小，因此其营养更接近于原奶
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图 2 ：巴氏奶行业增速高于常温白奶（单位：亿元）
....................................................................... 5
图 3 ：社会冷链设施逐步完善 ............................................................................................................... 5
图 4 ：国际大型乳企进军国内鲜奶市场
............................................................................................... 5
图 5 ：满足健康需求的低脂以及 50% 脂肪鲜奶增速更快
.................................................................. 5
图 6 ：巴氏奶生产工艺
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图 7 ：分地区奶牛存栏数占比（ 2018
年）
......................................................................................... 6
图 8 ：西南地区存栏增加，源于环保压力核心城市存栏减少
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图 9 ：分地区乳制品消费量占比（ 2012
年）
..................................................................................... 7
图 10 ：乳制品主要流入和流出的省份
................................................................................................ 7
图 11 ：乳制品生产与消费，北方流出、南方流入（ 2012
年）
....................................................... 7
图 12 ：送奶入户渠道占比 27%
................................................................................................ 8
图 13 ：巴氏奶售价是普通白奶的 1 . 5-2
倍左右
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图 14 ：上海地区巴氏奶渗透率达 72% ，显著高于全国的 31%
................................................ 8
图 15 ：光明随心订配送城市
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图 16 ：长富配送城市
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图 17 ：区域拓展初期，新乳业运输费用上升
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图 18 ：超市里巴氏奶竞争激烈程度低于酸奶
.................................................................................... 9
图 19 ：
2006
年以来常温白奶与低温鲜奶行业增速对比
................................................................ 10
图 20 ：伊利蒙牛利用自身的奶源优势、借助常温长保的产品，规模迅速扩大
.......................... 10
图
21 ：大规模的区域性乳企的净利率水平显著高于小规模乳企，但也不乏个别小企业盈利能力一枝独秀
................................................................................................................................................ 11
图 22 ：
2014-2018
年生鲜电商规模复合增速 65%
.................................................................. 12
图 23 ：
2018
年我国冷链物流市场规模达
3035
亿元，同比增长 19%
................................ 12
图 24 ：巴氏奶产品结构不断升级，功能性新品满足细分需求 ...................................................... 13
图 25 ：光明优倍将乳铁蛋白、免疫球蛋白质含量标注在包装上
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图 26 ：
盒马、每日鲜语鲜奶将免疫球蛋白标注在包装上
........................................................... 14
图 27 ：公司不同区域低温净利率差异大，华北、华南地区净利率有较大提升空间
.................. 16
图 28 ：
2016
年公司华东、华中、华南收入占比 67% 、 19% 、 10%
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图 29 ：光明赞助各类赛事，增强品牌曝光力度，推广低温产品
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图 30 ：
新乳业以西南地区为主，华北华中收入占比增加
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图 31 ：低温液态奶收入占比提升
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图 32 ：公司收购的标的在收购后实现收入提升
............................................................................. 17
图 33 ：公司收购的标的在收购后实现净利率提升
......................................................................... 17
图 34 ：
新乳业通过“ 1 + N ”模式打破低温鲜奶的区域属性、不断并购整合做强做细区域性乳制品市场
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表 1 ：巴氏灭菌的活性物质在热处理工艺中变化最小，β-乳球蛋白含量高
................................... 4
表 2 ：一张表总结巴氏奶生产消费与上下游的关系
........................................................................... 9
表
3 ：我们选取辽宁、福建、山东等地的区域性乳企，分析盈利能力（单位：吨、万元， 2017年）
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表 4 ：我国高度重视冷链物流发展，冷链政策密集发布
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表 5 ：公司历年战略规划
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表 6 ：光明乳业工厂于牧场布局
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表 7 ：新乳业工厂与牧场布局
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巴氏 杀 菌 （
℃ ，
）
1. 巴氏 奶近 年 规模增 长 呈加 速 态势 1.1. 巴氏奶 营养特性显著高于常温白奶
巴氏奶是以巴氏消毒法（在 72-90 ℃的条件下加热 10-15
s）进行灭菌处理的液体奶，该种灭菌方法能够最大限度地保留鲜奶中的营养成分和活性物质。而常温奶是利用超高温灭菌法，在 120-150
℃的条件下，
进行 0 . 5-4
s
的瞬间灭菌处理而制成的一种液体奶。由于杀菌温度控制得较低，巴氏奶与高温灭菌奶相比含有更多的营养成分，例如免疫球蛋白、乳铁蛋白等。
图
1 ：巴氏奶由 于 灭 菌方 法 造成 的 营养 损 失小 ， 因 此 其营 养 更接 近 于原奶
0
100
200
300
400
500
600
资料来源：《中国乳业》、
表
1 ：巴 氏 灭菌 的 活 性物 质 在热 处 理工 艺 中变 化 最 小 ，β β - 乳球 蛋白 含 量高
72-90 15
s
减少微生物的数量对不至
于危害公众健康的程度
在热处理工艺中变化最小
≤ 40
≤ 0.2
≥ 2500
冷藏下≤ 10
天
间接法超高温灭菌
（
120 ～
150 ℃
，
0.5-4
s ）
有效杀灭和抑制残留微生物及其孢子生长
在热处理工艺中变化较大
300 ～ 600
1.4 ～ 26
50 ～ 300
常温下≤ 9 个月
资料来源：《中国乳业》、
1.2. 近年巴 氏奶规模增长呈加速态势
巴氏奶增长强 劲 。
根据欧睿数据， 2019
年巴氏奶规模 343
亿元，同比增 11 .6 % （ 2015 / 16 / 17 /1 8为 6 .1 % / 8 . 2% / 9 . 7% / 10 . 7% ），并预计 2018-2024
年复合增速 8 . 9% ，高于常温白奶的 4 . 2% ，驱动因素在于消费者健康意识加强、国内和国际大型乳企消费者教育，以及电商平台提高配
送效率。
量价均有贡献， ， 产品结构升级伴 随 。
根据欧睿数据， 2014-2018
年量 C AG R
5 . 7% ，价 C AG R 2 . 8% ，量价齐升，分品类，低脂、 50% 脂肪、全脂鲜奶规模 2014-2018
年 C AG R
为 9 .6 % 、 9 .7 % 、8. 6% ，满足健康需求的低脂以及 50% 脂肪鲜奶增速更快，表明行业在成长期（更多 在于量提升），而部分成熟市场进入产品结构升级阶段。
保质期
β β -
乳球 蛋白含量
乳果糖含 量
糠氨酸含
（
mg/L ）
量
物理化学性状
生物学性状
工艺名称
超高温灭菌奶
巴氏奶
生乳
0
456
490
0.039
74
78
巴士奶
CAGR=9.2%
1,600
常温白奶CAGR=3.3%
1 , 400
1 , 200
1,000 800 600
400
200 0 白奶整体 CAGR=4.7%
巴士奶
CAGR=8.9%
常温白奶 CAGR=4.2%
白奶整体 CAGR=5.5%
942
959
977
997
1,018 1,
7
800
826
871
892
925
221
234
253
278
308
343
369
394
419
445
472
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
巴士奶
常温白奶
034
图
2 ：
巴氏奶行业增速 高 于常温白 奶 （单位：亿元）
图
3 ：
社会冷链设施逐 步 完善
保有量:公路冷链运输车（万量）
保有量:公路冷链运输车:同比（右轴）
20
40
18
35
16
14
12
25
10
20
8
15
6
10
2
5
0
0
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
资料来源：欧睿、
资料来源：中国物流与采购联合会、
图
4 ：
国际大型乳企进 军 国内鲜奶市场
图
5 ：
满足健 康 需 求 的 低 脂以及
50% 脂肪 鲜奶增速更快
9.8%
9.6%
9.4%
9.2%
9.0%
8.8%
8.6%
8.4%
8.2%
8.0%
低脂鲜奶
2014-2018 年规模GA CR
...
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