下面是小编为大家整理的股指期货季报：美股“坑”与A股“机”，布局IC09正当时,供大家参考。
目 录
一 、
一季 度
A A
股走势大起大落 落
............................................................................................................................... 1 1
（一）疫情冲击下，一季度 A 股波动率放大
................................................................................ 1 （二）A 股市场波动率明显放大
..................................................................................................... 2 （三）A 股遭到外资抛售
................................................................................................................. 2 （四）A 股在本轮全球金融市场的暴跌中表现的更为抗跌
......................................................... 3 （五）中小创走势强于大盘
............................................................................................................ 3 二 、
美元流动性和海外疫情是影 响
A A
股走势的两大关键外部因素 素
................................................................... 5 5
（一）美元流动性危机的缓解是美股止跌的第一步
.................................................................... 5 （二）海外疫情持续扩散将继续制约 A 股的表现
........................................................................ 7 三 、
五大优势助力国 内
A A
股有望领先于美股率先触底 底
....................................................................................... 9 9
（一）疫情防控先发优势：中国疫情基本得到控制，领先于全球
............................................ 9 （二）政策空间优势：美联储几乎已经“All In”,国内央行货币政策空间足
......................... 11 （三）资本市场改革红利优势：资本市场地位上升至前所未有的高度
.................................. 12 （四）估值低位优势：整体来看，A 股估值仍处于历史低位水平
........................................... 13 （五）金融市场低杠杆优势：A 股市场具备比较强的韧性和抗风险能力
............................... 14 四、观点及策略建议 议
............................................................................................................................................... 1 15 5
（一）拉长周期看：A 股正处于中周期的底部区域，布局的价值非常高
............................... 15 （二）盘面市场探底的特征已开始显现
...................................................................................... 16 （三）抄底该配什么品种？—— 股指三个品种均是机会，但首选 IC 合约
........................... 16 （四）操作建议
.............................................................................................................................. 18
图表目 录
图表 1：一季度 A 股走势大起大落
..........................................................................................................................1 图表 2：A 股市场波动率上升
...................................................................................................................................2 图表 3：50ETF 期权隐含波动率上升
.......................................................................................................................2 图表 4：北上资金大幅净流出
..................................................................................................................................2 图表 5：A 股更为抗跌
...............................................................................................................................................3 图表 6：中小创表现明显强于大盘风格
..................................................................................................................4 图表 7：08 年金融危机时期，美股反弹有赖美元流动性危机缓解
......................................................................5 图表 8：08 年金融危机时期，A 股领先美股触底
..................................................................................................6 图表 9：美联储政策几乎已经“All In”
..............................................................................................................6 图表 10：美元流动性危机有所缓解
........................................................................................................................7 图表 11：全球日新增确诊病例持续上升
................................................................................................................8 图表 12：美国日新增确诊病例持续上升
................................................................................................................8 图表 13：欧洲疫情仍在扩散
....................................................................................................................................8 图表 14：伊朗疫情仍未得到控制
............................................................................................................................8 图表 15：五大优势助力国内 A 股有望领先于美股率先触底
.................................................................................9 图表 16：国内疫情控制领先全球
.......................................................................................................................... 10 图表 17：6 大发电集团日均耗煤量显著复苏
....................................................................................................... 10 图表 18：土地成交面积逐步复苏
.......................................................................................................................... 10 图表 19：全球进入紧急状态的国家已经超过 70 个
............................................................................................. 11 图表 20：美国联邦基金目标利率已经降至零附近
............................................................................................... 12 图表 21：中美利差扩大
.......................................................................................................................................... 12 图表 22：资本市场地位上升至前所未有的高度
.................................................................................................. 13 图表 23：全球对比来看当前 A 股市场的估值并不高 ........................................................................................... 13 图表 24：A 股估值处于历史低位水平
................................................................................................................... 13 图表 25：美股杠杆水平高
...................................................................................................................................... 14 图表 26：股息债息比创历史新高
.......................................................................................................................... 15 图表 27：市场成交量萎缩
...................................................................................................................................... 16 图表 28：创业板已经进入三大周期共振向上阶段
............................................................................................... 17 图表 29：IC2009 贴水处于高位水平
..................................................................................................................... 18
一 、
一季度 度 A A
股走势大 起 大 落
（ 一 ）
疫 情冲 击 下 ， 一季度
A 股 波 动 率 放大
2020 年年初，A 股市场延续春季行情，继续上涨突破前期震荡平台，表现强势。然而随着假期的临近，以及国内新冠疫情的初见苗头，市场谨慎情绪升温，开启了一轮调整。春节假期期间，国内新冠疫情的超预期发酵，A 股的重要风向标新加坡 A50 股指期货累计跌幅超过 7%；港股方面，恒生指数累计跌幅超过了 5%，而恒生国企指数的跌幅则更深。A50 期指和恒生指数的大跌预示着节后 A 股的下跌压力，2 月 3 日开盘 A 股如预期大幅下挫，大盘创 23 年以来的最大跌幅，股指期货合约几乎全数跌停，股指看跌期权暴涨。恐慌情绪急速宣泄过后，在疫情数据逐步好转，以及国内释放逆周期性利好政策的共同助力下，A 股强势反弹，大盘回补 2 月 3 日形成的向下跳空缺口，创业板指更是创 2016 年 7 月以来的新高。
然而 2 月下旬，A 股跟随海外开启了三轮杀跌。第一阶段，海外疫情的超预期发酵止住了此轮 A股上涨的步伐。第二阶段，OPEC+会议原油减产协议谈崩，俄罗斯和沙特之间挑起石油价格战，原油价格的持续暴跌，加剧了全球金融市场的恐慌情绪，进而导致 A 股的再度杀跌。第三阶段，美股的暴跌直接引发美元流动性危机，导致了全球资产遭到无差别的抛售，A 股也难独善其身，开启了第三轮杀跌。
图 表
1 ：一季 度
A
股走势 大 起大 落
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
① ② ③
（ 二 ）
A 股 市 场 波 动率 明 显 放 大
全球黑天鹅频现导致行情的大起大落，A 股市场的波动率显著上升。沪深 300 指数的月度波动率指标直击 2018 年 10 月份的高位，50ETF 期权当月合约的隐含波动率也急速上升，两个波动率数据均已经超过历史 90%的分位数水平。
图 表
2 ：
A
股市场 波 动率上 升
图 表
3 ：
50ETF
期权隐 含 波动率上 升
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
（ 三 ）
A 股 遭 到 外 资抛售
全球风险偏好下降导致外资减持风险资产。而美股暴跌所引发的美元流动性危机更是加剧了外资对于 A 股的抛售。3 月北上资金净流出额超过 700 亿人民币，创历史最大单月净流出额,净流出规模达到 2019 年 4 月和 5 月 2 个月的水平。
图 表
4 ：北上 资 金大幅净流 出
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
（ 四 ）
A 股 在 本 轮 全球 金 融 市 场的 暴 跌中 表 现 的 更为 抗 跌
2 月中旬至今，全球金融市场陷入恐慌式杀跌。尽管全球股市均遭受比较大的波折，但综合比较来看，A 股在本轮资本市场危机中表现的相对抗跌，有别于以往美股大跌的各个阶段均跟随大跌的情形。
图 表
5 ：
A
股更为 抗 跌
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
（ 五 ）
中 小创 走 势 强 于大盘
从近期国内指数的表现来看，以上证综指为代表的大盘指数已经跌破 2 月 3 日的低点，而以创业 板指为代表的中小风格指数却为跌破 2 月 3 日的低点。相对业绩优势支撑下，中小创明显更为抗跌。
图 表
6 ：中小 创 表现明显强 于 大盘风 格
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
二 、
美元流动 性 和海外疫情是影响 响 A A
股走势的 两 大关键外部因 素
（ 一 ）
美 元流 动 性 危 机的 缓 解是 美 股 止 跌的 第 一步
尽管本轮美股杀跌的导火索因海外疫情的扩散而起，原油价格的暴跌是助推挤，但近期美元流动性危机的蔓延则是加剧美股杀跌的“元凶”。美元指数自 3 月 9 日触底以来便开启一轮大幅上涨，最 高一度攀升至 103 附近，在 2 周不到的时间内上涨近 9%，上涨速度实属历史之罕见。而这段时间也对应美股杀跌最为厉害的阶段。
假定后市美股要出现反弹，促使美股反弹的驱动因素还是得从导致美股大跌的三大因素入手；一旦后续上述三大因素某些得到改善，那么美股就有望企稳，甚至重新回到上涨的轨道。
当前油价已经处于历史底部区域，进一步杀跌的空间有限。而就疫情和美元流动性而言，最容易出现改善的变量是美元的流动性危机。从 2008 年的经验看，不管是美股短期的反弹还是最后的触底反转，均是在美元流动性危机缓解的阶段出现的。
图 表
7 ：
08
年金融 危 机时期，美 股 反弹有赖美 元 流动性危机缓 解
资料来源：
Wind ，信达期货研发中心
08 年金融危机时期，美元流动性危机解除后，A 股的走势便开始脱离美股。在“四万亿计划”的强刺激下，A 股上演 V 型反转，领先美股见底。国内经济预期改...
