下面是小编为大家整理的计算机行业：云基础设施高位运行，二季度国内外态势或反转（2022年）,供大家参考。
重点公司估值和财务分析表 最新 最近
合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)
数据来源：W ind 、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票简称 股票代码 货币 评级
收盘价 报告日期 （元/股）
2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 浪潮信息 000977 CNY 40.30 2020/04/30
买入 41.33 0.92 1.28 43.80 31.48 26.65 20.03 10.0 12.2 紫光股份 000938 CNY 39.66 2020/04/25
增持 42.09 1.11 1.40 35.73 28.33 19.40 15.64 7.4 8.6
目录索引
投资要点
........................................................................................................................................ 5 一、云计算态势稳健，资本支出节奏受疫情影响
..................................................................... 6 （一）云计算增长态势整体稳健
....................................................................................... 6 （二）资本支出国内外略有分化
....................................................................................... 8 （三）电信运营商 ICT 基础设施招标动作频频
............................................................ 13 二、上游厂商数据印证基础设施需求稳健
.............................................................................. 17 （一）I NTEL DCG 营收 20Q1 维持高位
........................................................................ 17 （二）服务器 BMC 芯片供应商信骅营收继续走高
...................................................... 18 三、风险提示
............................................................................................................................. 19
图表索引
图 1：亚马逊 AWS（亿美元）
......................................................................................6 图 2：Azure 营收同比增长率
.........................................................................................6 图 3：Google 云业务年度收入
.......................................................................................7 图 4：Google 云业务季度收入
.......................................................................................7 图 5：阿里云单季度营收（亿人民币）
.........................................................................7 图 6：美国四大互联网厂商季度资本开支总计（亿美元）
.........................................8 图 7：亚马逊季度资本开支（亿美元）
.........................................................................9 图 8：Google 季度资本开支（亿美元）
.......................................................................9 图 9：Facebook 季度资本开支（亿美元）
............................................................... 10 图 10：微软季度资本开支（亿美元）
....................................................................... 10 图 11：BAT 季度资本开支总计（亿人民币）
........................................................... 10 图 12：阿里季度运营资本开支（亿人民币）
............................................................. 11 图 13：腾讯季度资本开支（亿人民币）
..................................................................... 11 图 14：百度季度资本开支（亿人民币）
.................................................................... 12 图 15：美团点评半年度购买物业及设备（亿人民币）
............................................ 12 图 16：哔哩哔哩年度购买物业及设备（亿人民币）
................................................ 13 图 17：中国移动 2020 年 PC 服务器集中采购中标金额（亿）及份额（%）
...... 14 图 18：中国移动 2019 年至 2020 年 PC 服务器集中采购（第一批次）中标份额14 图 19：三大运营商公布的集采服务器的时间及数量（万台）
................................ 16 图 20：Intel 数据中心集团（DCG）同比增速
.......................................................... 17 图 21：信骅月度营收（百万新台币）
....................................................................... 18
表 1：中国电信服务器（2020 年）集中采购项目标包详情
.................................... 15
投资要点
20Q1云计算行业大多数公司维持了此前的增长态势，在收入体量基数不断增大的情况下，营收增速略有下降。云计算设施设备采购端，20Q1北美资本支出环比增长6%，同比增长40%，环比继续上升，而国内BAT20Q1资本开支数据环比下滑20%,同比下滑29%。然疫情对云基础设施投资进展有所延后，但由于国内疫情控制成效较好，复工复产较为顺利，预计从今年二季度起，延后的需求将逐步释放。
2020年初，虽然突发NCP疫情，但是中移动2020年上半年ICT设备的一系列招标却在2月中下旬就已经展开。此前，中国移动2019年Q3服务器较大规模招标2次合计才约11.3万台左右服务器（PC服务器集采8.1万台，集中网络云资源池3.3万台），而20年初PC服务器集采单次招标就达到13.8万台。中国电信5月份招标5.6万台服务器，相比于2018Q4的6.2万台下降约9.8%，但是由于19年电信并无公开服务器规模集采，因此中国电信服务器招标20年相比19年出现复苏。中国联通18Q2集采3万台后，19Q3公开集采仅约3000台左右。从采购间隔来看，20年也可能再次进行服务器集采。综合看，20年运营商服务器市场景气度相比19年出现回暖迹象。
Intel DCG 20Q1营收70亿美金，同比增长43%，环比下降3%，环比虽然微降，但下降幅度有限。信骅20年1月、2月、3月营收分别为2.3亿、2.4亿、2.6亿新台币， 20Q1合计营收7.3亿新台币，同比增长33%，环比增长1.3%。信骅20年4月营收2.74亿新台币，继续创新高，同比增长43%，环比增长6.2%，二季度迎来良好开端。综合上游的Intel和信骅数据，均反映了20Q1服务器市场景气度继续维持高位，而20年 Q2也可能大致维持在和Q1近似的较高水平上。
投资建议：服务器等ICT基础设施的下游的云计算持续健康发展，运营商采购领域有回暖迹象，结合高市占率的上游供应商数据印证，ICT设备市场整体仍将维持较好的 景气度。20Q2随疫情控制节奏的不同，国内、海外市场的态势可能互换（国内回暖而海外出现波动），但整体仍然维持较好水平。因此，偏重国内市场的服务器（浪潮信息、紫光股份）、网络设备（紫光股份）等ICT基础设施领域相关厂商，有望相比Q1迎来较好的收入及利润弹性。
风险提示：全球疫情对云厂商项目实施可能有一定影响。下游客户资本性支出可能受到宏观环境不确定性影响。Intel等上游厂商产能可能一定程度受疫情影响的风险。
一、云计算态势稳健，资本支出节奏受疫情影响
20Q1云计算行业大多数公司维持了此前的增长态势，在收入体量基数不断增大的情况下，营收增速略有下降。云计算设施设备采购端，20Q1北美资本支出环比微增，继续保持高位；而国内BAT方面，春节假期叠加今年的新冠疫情影响，导致资本开支数据环比19Q4继续放缓。
虽然疫情对云基础设施投资进展有所延后，但由于国内疫情控制成效较好，复工复产较为顺利，预计从今年二季度起，延后的需求将逐步释放。处于云、互联网厂商及运营商供应链中的服务器（浪潮信息、紫光股份）、网络设备（紫光股份）等厂商，有望相比Q1迎来较好的收入及利润弹性。
（一）云计算增长态势整体稳健
1. 北美云厂商增长态势持续，增速略有回落 北美各公司云计算业务20Q1继续稳健增长，在收入体量基数不断增大的情况下，营收增速略有下降。微软和google增速快于AWS，有逐步追赶之势。
20Q1亚马逊云计算业务AWS营收102.2亿美金，突破百亿美金大关，同比增长 33%，相比上一季度增速回落1个百分点。营业利润30.75亿美金，同比增长38%,环比增长18%。AWS过去5个季度的同比增速环比变化分别（从19Q1到20Q1）依次为、 -3.9 pct、-4.1 pct、-2.6 pct、-0.7pct、-1.2pct，Q1降速维持在较低水平。（来源：亚马逊财报）
微软公布20Q1Azure季度同比增速59%，同比增速回落14个百分点，环比下降3个百分点。过去5个季度，Azure收入同比增速的环比变化依次（从19Q1到20Q1）是-3 pct、-9 pct、-5 pct、+3 pct、-3 pct。（来源：微软财报）。
图1：亚马逊AWS（亿美元）
图2：Azure营收同比增长率
120 100 80 60 40 20 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
营收 Yo Y
数据来源：
wind 、亚马逊季报、广发证券发展研究中心 数据来源：
wind 、微软季报、新闻稿、广发证券发展研究中心 2016-03-31 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-31 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-3116年3月季报 16年6月年报 16年9月季报 16年12月季报 17年3月季报 17年6月年报 17年9月季报 17年12月季报 18月3月季报 18月6月年报 18月9月季报 18月12月季报 19月3月季报 19月6月季报 19月9月季报 19月12月季报 20月3月季报
Google 19Q4首次披露其云业务收入（包含GCP
和 G Suite），19年云业务营收89亿美金，同比增长53%，增速提高9个pct。19Q4云业务营收26.1亿美金，同比增长53%。（来源：谷歌财报）
Google20Q1云业务营收27.8亿美金，同比增长52%，增速相比19Q4下降1个pct；环比增长6.2%。（来源：谷歌财报）
图3：Google云业务年度收入 图4：Google云业务季度收入
100
80
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40
20
0
2017
2018
2019
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 30 25 20 15 10 5 0 2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 谷歌云营收（亿美元）
YoY 谷歌云营收（亿美元）
Yo Y Q o Q
数据来源：G oogle
业绩报告、广发证券发展研究中心 数据来源：G oogle
业绩报告、广发证券发展研究中心
2. 国内阿里云持续增长，腾讯短期受到疫情影响
阿里云计算20Q1营收122亿人民币，同比增长58%，环比增长14%。过去5个季度的同比增速的环比变化分别（从19Q1到20Q1）依次为-7.5 pct、-10.4 pct、-1.8 pct、 -1.8pct、-4.0pct。增长由公共云与混合云业务的收入贡献增长所带动。
截至20Q1的完整财年，阿里云计算营收超过400亿人民币，同比增长62%。图5：阿里云单季度营收（亿人民币）
140
120
100
80
60
40
20
0
200%
180%
160%
140%
120%
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80%
60%
40%
20%
0%
营收（亿人民币）
Yo Y
数据来源：
wind 、阿里季报、新闻稿、广发证券发展研究中心
但是20Q1，腾讯表示受疫情影响，云业务的项目交付及新客户获取均有所延迟， 2015-03-31
2015-06-30
2015-09-30
2015-12-31
2016-03-31
2016-06-30
2016-09-30
2016-12-31
2017-03-31
2017-06-30
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2018-03-31
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2018-09-30
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2019-03-31
2019-06-30
2019-09-30
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2020-03-31
导致收入环比下降。尽管如此，腾讯会议仍取得突破性成功，已成为中国领先的视频会议应用。（来源：腾讯财报）此前在19Q3财报中，腾讯提到“云收入同比增长 80%至人民币 47
亿元，主要由于现有客户增加使用量，以及教育、金融、民生服务及零售业等的客户基础扩大。”，19Q4财报中，腾讯提到“我们成功扩大市场份额，并在互联网服务、旅游、民生服务及工业等垂直领域持续拓展业务”。腾讯云的环比下降，可能和零售、旅游、工业等领域的新业务拓展受疫情影响有关。进一步看，既有客户业务的流量相关性整体而言或许不是很强，所以未能补偿新业务拓展所受的短时扰动。
总体而言，20Q1国内外主要云计算厂商，营收大多继续稳健增长，在收入体量基数不断增大的情况下，营收增速略有下降，行业整体维持良性增长。
（二）资本支出国内外略有分化
在云计算资本开支方面，国内外态势略有分化。20Q1北美云及互联网公司整体资本开支继续维持高位运行，而国内BAT由于新冠疫情影响，整体资本开支同环比均出现下滑。
1. 北美资本支出继续维持高位 将Google、亚马逊、微软、Facebook四家北美软件互联网厂商2015-2020Q1的季度资本开支进行累计，如下图所示（其中谷歌扣除18Q1购买Chelsea Market大楼的单笔开支）。20Q1单季度资本开支之和达到201亿美金，同比增长40%，环 比增长6%，继续上升。同比增速较高主要是19年同期基数较低所致。（来源：相关 公司财报）
图6：美国四大互联网厂商季度资本开支总计（亿美元）
250
100%
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80%
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20%
0
0%
(50) -20%
(100) -40%
G oogle
亚马逊 微软 Fac eBoo k Yo Y Q o Q
数据来源：W ind ，G oogle 、亚马逊、微软、Fac eboo k 季报，广发证券发展研究中心 2015-03-31
2015-06-30
2015-09-30
2015-12-31
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2017-09-30
" 2017-12-31
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