下面是小编为大家整理的乘用车“供给侧改革”机会讨论，“自主”逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝（2022年）,供大家参考。
内容目录
投资要点
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区别于市场的观点
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行业框架：乘用车的 “ 供给侧改革 ”
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催化剂
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一、从需求侧看总量：零售企稳，周期筑底
................................................................................... 6
1.1
、终端降幅收窄，周期筑底
6
1.2
、批发好于零售，库存回补
7
1.3
、政策托底消费，底线思维
9
1.4
、人口决定需求，潜力犹在
15
二、 S U V
偏好未改，车型均价提升
............................................................................................. 18
2.1
、 S U V
偏好未改，自主品牌集中突破
.............................................................................. 18
2.2
、车型均价提升， 10
万以下份额萎缩
.............................................................................. 19
三、从供给侧看结构：头部集中，自主崛起
................................................................................. 20
3.1 、行业集中度进入快速提升阶段
20
3.2 、自主品牌在产品力上超越合资
22
3.2.1
长安发布 “ UNI ” 系列，产品力大幅升级
................................................................... 22
3.2.2
预售火爆，或成为现象级产品
22
3.2.3
产品结构进入快速优化轨道
24
3.3 、合资品牌在竞争中掉队
25
四、我言秋日胜春朝
....................................................................................................................... 27
4.1
头部自主品牌产品力实现三年一飞跃
.............................................................................. 27
4.2
头部自主品牌将进入新一轮上升周期
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4.3
“ 自主 ” 逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝
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图表目录
图
1 ：核心逻辑：乘用车的 “ 供给侧改革 ”
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图
2 ：
4
月乘用车终端销量同比下降
8.5 % ，降幅显著收窄
.......................................................... 6
图
3 ：随着国内疫情趋稳， 3 - 4
月汽车消费指数环比回升
............................................................ 6
图
4 ：
1 - 4
月低线城市终端销量表现好于一二线城市
................................................................... 7
图
5 ：
1 - 4
月西部地区市占率环比
2 019
年提升
3.2pct
............................... 7
图
6 ：
1 - 4
月厂家库存减少
14 .2
万台，渠道库存减少
1 .3
万台
................................................. 7
图
7 ：
2
季度通常为行业季节性补库（库存系数单位：月）
......................................................... 8
图
8 ：
19 Q 2
由于国五清库，批售基数偏低
.................................................................................... 8
图
9 ：
2 019
年主要自主品牌厂家和渠道库存变化（单位：万台）
.............................................. 8
图
10 ：
1 - 4
月主要自主品牌厂家和渠道库存变化（单位：万台）
............................................. 8
图
11 ：
2 019
年主要合资品牌厂家和渠道库存变化（单位：万台）
........................................... 8
图
12 ：
1 - 4
月主要自主品牌厂家和渠道库存变化（单位：万台）
............................................. 8
图
13 ：主要车企领导在两会期间建议
............................................................................................. 9
图
14 ：
2 0 2 0
年地方政府推出的政策和相应优惠幅度
................................................................ 12
图
15 ：测算指标和数据来源
.......................................................................................................... 16
图
16 ：
2 019
年报废量仅
144
万辆，低于均值水平（单位 : 万辆）
.......................................... 16
图
17 ：
2 019
年乘用车销量下滑
10% ，新增驾照人员增长
4% （单位：万辆，万人）
........ 16
图
18 ：
1995 - 2 0 2 0
年新生人口
1 50 0 - 2 000
万（单位：万人）
............................................ 17
图
19 ：预计
2 0 2 0
年乘用车销量下滑（单位：万台）
............................................................... 17
图
20 ：部分汽车保有量超过
2 00
万辆以上的城市，千人保有量仍有提升空间
...................... 17
图
21 ：疫情期间
S UV 、 M P V
销量表现好于行业
...................................................................... 18
图
22 ：
1 - 4
月
S U V 、 M P V
市场份额提升明显
......................................................................... 18
图
23 ：前
20
大轿车、 S U V
车型销量（单位：万台）
.............................................................. 18
图
24 ：乘用车各价格区间终端销量占比
...................................................................................... 19
图
25 ：低线城市
10
万以内车型份额下滑，消费升级趋势更明显
............................................ 19
图
26 ：乘用车终端销量
T O P 2 0 、 T O P 10
占比走势
................................................................. 20
图
27 ：
2 0 2 0
年
4
月
to p1 00
厂家终端销量与同比增速（万辆， % ）
..................................... 20
图
28 ：韩系、欧系（非德）、美系持续跑输行业
...................................................................... 20
图
29 ：日系、德系份额继续扩张，自主、美系受到挤压
........................................................... 20
图
30 ：行业前
20
名集中度快速提升
........................................................................................... 21
图
31 ：一线豪华品牌、丰田、长安自主
4
月终端销量已经率先转正（单位：万台）
........... 21
图
32 ：相比吉利领克、长城
WE Y ，长安
U NI
系列首款车型定价偏低
................................... 22
图
33 ：与同级别竞品相比， UNI - T
尺寸、动力、配置方面优势明显
..................................... 23
图
34 ：
UNI - T
智能网联系统供应商
............................................................................................ 23
图
35 ：
UNI T
开启预售
16
天询单量接近
4
万台，热度远高于竞品上市初期（单位：台）
24
图
36 ：
2 019
年主要自主品牌分价格带占比
............................................................................... 24
图
37 ：
2 0 2 0
年
1 - 4
月主要自主品牌分价格带占比
.................................................................. 24
图
38 ：
2 019
年主要合资品牌分价格带占比
............................................................................... 25
图
39 ：
2 0 2 0
年
1 - 4
月主要合资品牌分价格带占比
.................................................................. 25
图
40 ：主要合资品牌年销量增速
.................................................................................................. 25
图
41 ：政府和车企领导对合资公司政策、态度总结
.................................................................. 26
图
42 ：主流合资品牌股比起始时间
.............................................................................................. 26
图
43 ：不同时期自主品牌车型演化
.............................................................................................. 27
图
44 ：
15
万以下市场规模大，但
S U V
渗透率低，供给稀缺
.................................................. 28
图
45 ：
S UV
在
15
万以下乘用车市场挤压
A
级以下轿车份额
................................................. 28
图
46 ：传祺
GS 4 、吉利博越、荣威
RX5
等月销
2
万爆款出现，市场结构趋于均衡（单位：
万台）
............................................................................................................................................... 28
图
47 ：
2 01 8
年下半年起，主要合资品牌掀起
S U V
上市潮，南北大众价格下探至
15
万以内，与自主正面竞争
............................................................................................................................... 29
图
48 ：与此同时，头部自主尝试高端化，纷纷推出
15 - 20
万车型，但受限于品牌力和合资竞品密集上市，销量纷纷高开低走（单位：万台）
........................................................................ 29
图
49 ：
CS75 P lus
成为新的现象级产品（单位：万台）
.......................................................... 30
图
50 ：领克品牌终端接受程度不断提升（单位：万台）
........................................................... 30
图
51 ：头部自主品牌份额持续提升，从尾部自主和弱势合资获取份额
................................... 30
图
52 ：
2 0 2 0
年
1 - 5
月共有
143
款国五车型上市，尾部自主品牌占比超过
9 5 % （单位：款）
.............................................................................................................................
31图
53 ：头部品牌市占率波动和自身新品周期强相关 .....................................................
31图
5 4 ：
2 010 - 2 01 3
年首次
S UV
购车迎来换购潮（单位：万台）
................................
32
图
55 ：长城、长安等头部自主跟进投放模块架构，新车研发周期缩短
................................... 32
图
56 ：主要整车厂和零部件估值表（截至
6
月
3
日收盘）
...................................................... 33
投资要点
区别于市场的观点 1 、市场认为乘用车总需求见顶。
我们认为，中国乘用车需求潜力依然广阔。过去两年销量下降是周期因素导致的，包括汽车购置税透支需求，贸易战和疫情拖累经济。目前，购置税透支的影响已消化殆尽，经济也在各国强有力的对冲政策下呈企稳迹象。
5
月汽车批发量同比增长
11% ，结束
23
个月负增长，周期底部探明。中长期看， 2019
年日本千人汽车拥有量为
591
辆，中国
173
辆、国内发达地区约
300
辆。伴随经济增长，国内汽车保有量有翻倍潜力。
2 、市场认为行业竞争格局较差 。我们认为，在过去
2
年的行业下行周期中，市场集中度快速提升，竞争格局持续优化。
2017
年行业前
20
名市占率合计约
78.6% ， 2020
年
1-4
月提升为
88.5% ， 3
年提升
10pct 。国内尚有众多月销低于
2
万台的汽车企业，由于缺乏规模效应，在电动智能趋势下丧失技术升级能力，给头部品牌的份额扩张提供了空间。
3 、市场自主品牌竞争力不足。
我们认为，头部自主品牌正在产品力上超越合资。以长城、长安、吉利为代表，产品力平均三年一升级，且下一代产品集中在
2020-2022
年投放，新车型在内外饰设计、智能网联层面，实现了对同级别合资品牌的全面超越。同时，合资公司研发远离国内市场、难以满足快速变化的消费者需求，同时受制于中外合资的管理体系、内部摩擦成本较高，近年来纷纷在竞争众掉队...
