下面是小编为大家整理的乘用车“供给侧改革”机会讨论,“自主”逢秋悲寂寥,我言秋日胜春朝(2022年),供大家参考。
内容目录
投资要点
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区别于市场的观点
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行业框架:乘用车的 “ 供给侧改革 ”
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催化剂
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一、从需求侧看总量:零售企稳,周期筑底
................................................................................... 6
1.1
、终端降幅收窄,周期筑底
6
1.2
、批发好于零售,库存回补
7
1.3
、政策托底消费,底线思维
9
1.4
、人口决定需求,潜力犹在
15
二、 S U V
偏好未改,车型均价提升
............................................................................................. 18
2.1
、 S U V
偏好未改,自主品牌集中突破
.............................................................................. 18
2.2
、车型均价提升, 10
万以下份额萎缩
.............................................................................. 19
三、从供给侧看结构:头部集中,自主崛起
................................................................................. 20
3.1 、行业集中度进入快速提升阶段
20
3.2 、自主品牌在产品力上超越合资
22
3.2.1
长安发布 “ UNI ” 系列,产品力大幅升级
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3.2.2
预售火爆,或成为现象级产品
22
3.2.3
产品结构进入快速优化轨道
24
3.3 、合资品牌在竞争中掉队
25
四、我言秋日胜春朝
....................................................................................................................... 27
4.1
头部自主品牌产品力实现三年一飞跃
.............................................................................. 27
4.2
头部自主品牌将进入新一轮上升周期
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4.3
“ 自主 ” 逢秋悲寂寥,我言秋日胜春朝
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图表目录
图
1 :核心逻辑:乘用车的 “ 供给侧改革 ”
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图
2 :
4
月乘用车终端销量同比下降
8.5 % ,降幅显著收窄
.......................................................... 6
图
3 :随着国内疫情趋稳, 3 - 4
月汽车消费指数环比回升
............................................................ 6
图
4 :
1 - 4
月低线城市终端销量表现好于一二线城市
................................................................... 7
图
5 :
1 - 4
月西部地区市占率环比
2 019
年提升
3.2pct
............................... 7
图
6 :
1 - 4
月厂家库存减少
14 .2
万台,渠道库存减少
1 .3
万台
................................................. 7
图
7 :
2
季度通常为行业季节性补库(库存系数单位:月)
......................................................... 8
图
8 :
19 Q 2
由于国五清库,批售基数偏低
.................................................................................... 8
图
9 :
2 019
年主要自主品牌厂家和渠道库存变化(单位:万台)
.............................................. 8
图
10 :
1 - 4
月主要自主品牌厂家和渠道库存变化(单位:万台)
............................................. 8
图
11 :
2 019
年主要合资品牌厂家和渠道库存变化(单位:万台)
........................................... 8
图
12 :
1 - 4
月主要自主品牌厂家和渠道库存变化(单位:万台)
............................................. 8
图
13 :主要车企领导在两会期间建议
............................................................................................. 9
图
14 :
2 0 2 0
年地方政府推出的政策和相应优惠幅度
................................................................ 12
图
15 :测算指标和数据来源
.......................................................................................................... 16
图
16 :
2 019
年报废量仅
144
万辆,低于均值水平(单位 : 万辆)
.......................................... 16
图
17 :
2 019
年乘用车销量下滑
10% ,新增驾照人员增长
4% (单位:万辆,万人)
........ 16
图
18 :
1995 - 2 0 2 0
年新生人口
1 50 0 - 2 000
万(单位:万人)
............................................ 17
图
19 :预计
2 0 2 0
年乘用车销量下滑(单位:万台)
............................................................... 17
图
20 :部分汽车保有量超过
2 00
万辆以上的城市,千人保有量仍有提升空间
...................... 17
图
21 :疫情期间
S UV 、 M P V
销量表现好于行业
...................................................................... 18
图
22 :
1 - 4
月
S U V 、 M P V
市场份额提升明显
......................................................................... 18
图
23 :前
20
大轿车、 S U V
车型销量(单位:万台)
.............................................................. 18
图
24 :乘用车各价格区间终端销量占比
...................................................................................... 19
图
25 :低线城市
10
万以内车型份额下滑,消费升级趋势更明显
............................................ 19
图
26 :乘用车终端销量
T O P 2 0 、 T O P 10
占比走势
................................................................. 20
图
27 :
2 0 2 0
年
4
月
to p1 00
厂家终端销量与同比增速(万辆, % )
..................................... 20
图
28 :韩系、欧系(非德)、美系持续跑输行业
...................................................................... 20
图
29 :日系、德系份额继续扩张,自主、美系受到挤压
........................................................... 20
图
30 :行业前
20
名集中度快速提升
........................................................................................... 21
图
31 :一线豪华品牌、丰田、长安自主
4
月终端销量已经率先转正(单位:万台)
........... 21
图
32 :相比吉利领克、长城
WE Y ,长安
U NI
系列首款车型定价偏低
................................... 22
图
33 :与同级别竞品相比, UNI - T
尺寸、动力、配置方面优势明显
..................................... 23
图
34 :
UNI - T
智能网联系统供应商
............................................................................................ 23
图
35 :
UNI T
开启预售
16
天询单量接近
4
万台,热度远高于竞品上市初期(单位:台)
24
图
36 :
2 019
年主要自主品牌分价格带占比
............................................................................... 24
图
37 :
2 0 2 0
年
1 - 4
月主要自主品牌分价格带占比
.................................................................. 24
图
38 :
2 019
年主要合资品牌分价格带占比
............................................................................... 25
图
39 :
2 0 2 0
年
1 - 4
月主要合资品牌分价格带占比
.................................................................. 25
图
40 :主要合资品牌年销量增速
.................................................................................................. 25
图
41 :政府和车企领导对合资公司政策、态度总结
.................................................................. 26
图
42 :主流合资品牌股比起始时间
.............................................................................................. 26
图
43 :不同时期自主品牌车型演化
.............................................................................................. 27
图
44 :
15
万以下市场规模大,但
S U V
渗透率低,供给稀缺
.................................................. 28
图
45 :
S UV
在
15
万以下乘用车市场挤压
A
级以下轿车份额
................................................. 28
图
46 :传祺
GS 4 、吉利博越、荣威
RX5
等月销
2
万爆款出现,市场结构趋于均衡(单位:
万台)
............................................................................................................................................... 28
图
47 :
2 01 8
年下半年起,主要合资品牌掀起
S U V
上市潮,南北大众价格下探至
15
万以内,与自主正面竞争
............................................................................................................................... 29
图
48 :与此同时,头部自主尝试高端化,纷纷推出
15 - 20
万车型,但受限于品牌力和合资竞品密集上市,销量纷纷高开低走(单位:万台)
........................................................................ 29
图
49 :
CS75 P lus
成为新的现象级产品(单位:万台)
.......................................................... 30
图
50 :领克品牌终端接受程度不断提升(单位:万台)
........................................................... 30
图
51 :头部自主品牌份额持续提升,从尾部自主和弱势合资获取份额
................................... 30
图
52 :
2 0 2 0
年
1 - 5
月共有
143
款国五车型上市,尾部自主品牌占比超过
9 5 % (单位:款)
.............................................................................................................................
31图
53 :头部品牌市占率波动和自身新品周期强相关 .....................................................
31图
5 4 :
2 010 - 2 01 3
年首次
S UV
购车迎来换购潮(单位:万台)
................................
32
图
55 :长城、长安等头部自主跟进投放模块架构,新车研发周期缩短
................................... 32
图
56 :主要整车厂和零部件估值表(截至
6
月
3
日收盘)
...................................................... 33
投资要点
区别于市场的观点 1 、市场认为乘用车总需求见顶。
我们认为,中国乘用车需求潜力依然广阔。过去两年销量下降是周期因素导致的,包括汽车购置税透支需求,贸易战和疫情拖累经济。目前,购置税透支的影响已消化殆尽,经济也在各国强有力的对冲政策下呈企稳迹象。
5
月汽车批发量同比增长
11% ,结束
23
个月负增长,周期底部探明。中长期看, 2019
年日本千人汽车拥有量为
591
辆,中国
173
辆、国内发达地区约
300
辆。伴随经济增长,国内汽车保有量有翻倍潜力。
2 、市场认为行业竞争格局较差 。我们认为,在过去
2
年的行业下行周期中,市场集中度快速提升,竞争格局持续优化。
2017
年行业前
20
名市占率合计约
78.6% , 2020
年
1-4
月提升为
88.5% , 3
年提升
10pct 。国内尚有众多月销低于
2
万台的汽车企业,由于缺乏规模效应,在电动智能趋势下丧失技术升级能力,给头部品牌的份额扩张提供了空间。
3 、市场自主品牌竞争力不足。
我们认为,头部自主品牌正在产品力上超越合资。以长城、长安、吉利为代表,产品力平均三年一升级,且下一代产品集中在
2020-2022
年投放,新车型在内外饰设计、智能网联层面,实现了对同级别合资品牌的全面超越。同时,合资公司研发远离国内市场、难以满足快速变化的消费者需求,同时受制于中外合资的管理体系、内部摩擦成本较高,近年来纷纷在竞争众掉队...