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2020年4月债券市场发行与评级概况
研发 部
郭佩
2020 年 4 月，全国债券市场共发行各类债券 4585 支 1 ，发行金额合计 4.80万亿元， 环比下 降
7.39% ，同比 增 长
36.42% 。
其中，国债、地方政府债、央行票据和政策性银行债等利率债品种合计发行 1.28 万亿元， 环比增 长
2.65% ，同比增 长
30.68% ，占同期债券发行总额 的
26.70% ； 同业存单合计发行 1.36 万亿元， 环 比 下 降
18.62% ，同比增 长
22.98% ，占同期债券发行总额 的
28.30% ； 短期融资券、中期票据、企业债、公司债等传统债券合计发行 1.59 万亿元， 环比增 长
3.02% ， 同比增 长
72.36% ， 占同期债券发行总额 的
33.18% ； 金融债合计发行 0.42 万亿元， 环 比 下 降
24.40% ，同比增 长
27.53% ，占同期债券发行总 额 的
8.65% ； 资产支持证券合计发行0.15 万亿元， 环比下 降 10.61% ， ， 同比下 降 17.09% ，占同期债券发行总额的
3.18% 。
2020 年 4 月，全市场净融资额为 1.63 万亿元，较上月减少 0.16 万亿元，环比下降 9.00%、同比大幅增长 103.72%；其中公司信用类债券净融资额为 9015亿元，较上月减少 803 亿元，环比下降 8.18%、同比增长 128.29%。
从债券市场存量规模看，截至 2020 年 4 月末，全国债券市场存量余额 102.25 万亿元，较 2019 年末增加 5.16 万亿元。一、
债券市场发行概况
（一）
限额所剩不多，地方政府债券发行持续回落
由于地方政府债限额所剩不多，4 月地方政债券发行继续回落。具体来看，该月共发行 78 支地方政府债，环比下降 16.13%，同比增长 44.44%；发行规模 2867.60 亿元，环比下降 26.00%，同比增长 26.51%。本月发行的地方政府债券主要为新增债券和再融资债券，发行规模分别为 1201.74 亿元和 1665.86 亿元； 新增债券中，一般债发行 509.06 亿元，较上月减少 1353.99 亿元，专项债发行 692.68 亿元，较上月减少 638.25 亿元。
2020 年 1 月-4 月，全国共发行地方政府债券 18972.69 亿元，其中新增债券 16625.58 亿元，完成中央提前下达额度的 89.97%，包括一般债券 5104.04 亿元，完成中央提前下达额度（5580 亿元）的 91.47%；专项债券 11521.54 亿元，完成中央提前下达额度（12900 亿元）的 89.31%，剩余均为再融资债券，发行规模为 2347.11 亿元。
1 数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2020 年 5 月 7 日。
本月共有 17 个省市自治区发行了地方政府债，其中发行规模排名靠前的省 市主要为江苏、内蒙古、山东、重庆、青海、江西、贵州和新疆，这 8 个省份合计发行的债券支数占总支数的 43.59%，债券规模占总规模的 74.92%。
图表 1.
2020 年 4 月地方政府债发行主要情况 省市
发 行 情况
江苏
内 蒙 古
山东
重庆
青海
江西
贵州
新疆
合计
发 行支数
3 8 3 4 7 2 3 4 34 发 行 支 数 占 比 （ % ）
3.85 10.26 3.85 5.13 8.97 2.56 3.85 5.13 43.59 发 行规模 （亿 元 ）
553.25 317.50 308.53 235.94 213.59 184.38 181.53 153.70 2148.42 发 行 规 模 占 比（% % ）
19.29 11.07 10.76 8.23 7.45 6.43 6.33 5.36 74.92 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（二）
同业存单发行规模环比继续下滑
2020 年 4 月，银行间资金面延续宽松态势。为支持实体经济发展，促进加 大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，央行于 4 月 15 日和 5 月 15 日实施定向降准，共释放长期资金约 4000 亿元，同时自 4 月 7 日下调超额存款准备金利率至 0.35%； TMLF
利率也较前次下调 20 个基点。
具体来看，本月同业存单共发行 2302 支，环比下降 23.22%，同比增长 4.02%，占同期债券发行数量的 50.21%；发行规模为 1.36 万亿元，环比下降 18.62%，同比增长 22.98%，占同期债券发行总额的 28.30%。
因国内疫情状况好转，4 月只有 2 家银行参与了防疫专项债的发行，发行总额为 51.00 亿元，发行主体分别为华夏银行和湖州吴兴农村商业银行，规模分别 为 50.00 亿元和 1.00 亿元。
图表 2.
同业存单支数及规模同比环比月度变动表（单位：%）
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（三）
传 统债 券 2 发行规模环比小幅增长，同比增长显著
2020 年 4 月，随着企业复工复产比例逐步上升，叠加政策支持下市场流动 性充裕，利率处于低位，传统债券发行规模继续较上月小幅增长，环比增长 2.66个百分点。具体来看，超短期融资券、中期票据和企业债的发行支数和发行规模环比均较上月有所增长，其中中期票据和企业债延续上月增长态势，分别较上月增长 20.33 和 13.35 个百分点，其余传统债券的发行规模则均不及上月。发行支 数方面，该月较上月下降 1.53 个百分点。
从同比来看，除企业债、可转债和可交换债外，其余传统债券的发行支数和发行规模均优于上年，其中中期票据、超短期融资券和公司债的发行规模同比分别大幅增长 96.51%、86.55%和 84.41%，企业债的发行支数虽不及上年同期，但发行规模同比增长 58.51%，整体来看，传统债券发行支数同比增长 67.19%，发行规模同比增长 72.02%，增长显著。
从占比看，超短期融资券的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统债券的比例分别为 34.72%和 34.39%。
图表 3.
2020 年 4 月主要券种发行情况 券种
发 行情况
超 短 期融 资 券
短 期 融资券
中 期票 据
定 向工 具
企 业债 3 3
公 司债
私 募债
可 转债
可 交换 债
合计
发 行 支数
559 71 358 129 51 156 262 22 2 1610 发 行支数 环 比 （% % ）
7.71 -17.44 9.82 -15.69 21.43 -12.85
-13.53 -8.33
-33.33 -1.53
2 该处传统债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可 转债和可交换债。
3 该企业债不包含项目收益债券。
发 行支数 同 比 （% % ）
84.49 20.34 92.47 11.21 -10.53 62.50 118.33 22.22 -75.00 67.19 发 行支数 占 比 （% % ）
34.72 4.41 22.24 8.01 3.17 9.69 16.27 1.37 0.12 100.00 发 行 规 模 （ 亿元 ）
5455.80 829.40 4272.60 887.40 636.10 1718.54 1872.71 182.22 9.66 15864.43 发 行规模 环 比 （% % ）
12.58 -2.62
20.33 -18.65 13.35 -13.31
-19.79 -12.28 -64.27 2.66 发 行规模 同 比 （% % ）
86.55 43.74 96.51 41.34 58.51 84.41 75.60 -16.20 -96.80 72.02 发 行规模 占 比 （% % ）
34.39 5.23 26.93 5.59 4.01 10.83 11.80 1.15 0.06 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表 4.
传统债券支数及规模同比环比月度变动表（单位：%）
数据来源：新世纪评级整理
（四）
金 融债发行规模环比 不 及上月，同比延续正增长
2020 年 4 月，金融债发行支数环比下降 28.80%，发行规模环比下降 24.40%，发行量及发行规模均不及上月，除商业银行债外，各金融债的发行支数和发行规模环比均表现为下降。其中，保险公司债和其他金融机构债降幅显著，发行规模环比分别下降 87.68%和 78.11%。商业银行债的发行支数虽不及上月，但发行规模则较上月增长 10.99 个百分点。该月发行的商业银行债中，小型微型企业贷款专项金融债券规模达到 857.80 亿元，占发行总额的 54.89%，兴业银行、农业银行和浙商银行的发行规模均超百亿。该月共有 3 家主体发行“永续债”，分别为 中国银行、华融湘江银行和深圳农村商业银行，发行规模分别为 400.00 亿元、 53.00 亿元和 25.00 亿元。
从同比来看，商业银行债和证券公司短期融资券的发行支数和发行规模均优于上年同期，其中发行支数同比分别增长 15.38%和 107.69%，发行规模同比分别大幅增长 355.63%和 135.00%。在这两类债券的带动下，金融债整体发行规模优于上年同期，同比增长 27.53%，延续上月的正增长。
从占比看，证券公司债的发行支数占比最大，为 35.96%；商业银行债的发行规模占比最大，为 37.62%。
图表 5.
2020 年 4 月金融债发行情况
券种
发 行 情况
商业银 行 债
商 业银 行次 级债 券
保 险 公 司债
证券公 司 债
证 券 公司 短 期
融 资 券
其 他金 融机 构 债
合计
发 行支数
15 7 3 32 27 5 89 发 行 支 数 环 比（% % ）
-21.05 -12.50 -50.00 -25.58 -15.63 -70.59 -28.80 发 行 支 数 同 比（% % ）
15.38 -36.36 200.00 14.29 107.69 -16.67 23.61 发 行 支 数 占 比（% % ）
16.85 7.87 3.37 35.96 30.34 5.62 100.00 发 行规模 （亿 元 ）
1562.80 996.00 46.00 548.20 846.00 155.00 4154.00 发 行 规 模 环 比（% % ）
10.99 -6.24 -87.68 -45.45 -9.81
-78.11 -24.40 发 行 规 模 同 比（% % ）
355.63 -35.74 -54.00 -23.24 135.00 -18.42 27.53 发 行 规 模 占 比（% % ）
37.62 23.98 1.11 13.20 20.37 3.73 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表 6.
金融债支数及规模同比环比月度变动表（单位：%）
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（五）
资产支持证券发行规模环 比 小幅下降，同比继续不及上年同期
2020 年 4 月，资产支持证券发行规模环比小幅下降，同比继续不及上年同期。具体来看，发行规模方面，交易商协会 ABN
环比增长 14.82%，同比增长 10.58%，银保监会主管 ABS
环比下降 65.70%，同比下降 81.06%，证监会主管 ABS
环比增长 11.93%，同比增长 59.38%。发行支数方面，交易商协会 ABN
环比增长 19.70%，同比增长 6.76%，银保监会主管 ABS
环比下降 66.67%，同比下降 74.47%，证监会主管 ABS
环比增长 33.05%，同比增长 90.30%。
新 图表 7.
2020 年 4 月资产支持证券发行情况（按分层统计）
券种
发 行 情况
交 易 商 协 会
ABN
银 保监会 主 管
ABS S
证 监 会 主 管
ABS
合计
发 行 支数
79 12 314 405 发 行 支 数 环 比 （% % ）
19.70 -66.67 33.05 19.82 发 行 支 数 同 比 （% % ）
6.76 -74.47 90.30 41.61 发 行支数 占 比 （ % ）
19.51 2.96 77.53 100.00 发 行 规 模（ 亿 元）
281.32 173.29 1072.64 1527.26 发 行 规 模 环 比 （% % ）
14.82 -65.70 11.93 -10.61 发 行 规 模 同 比 （% % ）
10.58 -81.06 59.38 -17.09 发 行 规 模 占 比 （% % ）
18.42 11.35 70.23 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
二、
债券市场发行人 4 概况
2020 年 4 月，传统信用债券发行人主体级别集中于 AA
级以上，与上月相比，已无 AA- 级以下主体；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比仍然较低且较上月下滑；行业分布方面，资本货物和运输行业的发行规模环比呈正增长；北京、江苏两地发债规模均超千亿元，自进入 2020 年起，已连续四月占据一二位。
（一）
发行人信用等级分布
2020 年 4 月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括 AA- 级至 AAA
级 4个信用等级，其中 AA- 级的主体共 7 个，分别为为企业债、公司债和私募债发行人，均设外部担保。从整体来看， AA
级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体。
图表 8.
2020 年 4 月发行人主体等级分布情况 券种
主 体 等级
短 期融资券
中 期 票据
企 业 债
公 司 债
私 募 债
合 计 （ 剔 除重
复）
AAA
22 145 16 79 26 260 AA+
21 98 13 29 92 235 AA
23 57 16 14 108 211 AA- -
-
-
1 1 5 7 未 公开级别
-
-
-
-
12 12 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（二）
发行人企业性质分布
从发行人的企业性质来看，2020 年 4 月发行人主要分布于地方国有企业，在传统债券中的比重为 79.73%，民营企业占比较少，为 4.90%，较上月下降 0.76
4 本部分的债券发行人主要包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债和私募债的发行人。
个百分点。
图表 9.
2020 年 4 月发行人企业性质分布情况 券种
企 业 性质
短 期融资券
中 期 票据
企 业 债
公 司 债
私 募 债
合计
地 方国有 企 业
60 262 50 98 246 716 中 央国有 企 业
6 75 1 32 3 117 民 营企业
3 16 -
18 7 44 其 他企业
-
1 -
5 4 10 公 众企业
2 3 -
3 -
8 外 商独资 企 业
-
-
-
-
1 1 中 外合资 企 业
-
-
-
-
1 1 外 资企业
-
1 -
-
-
1 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（三）
发行人行业分布
从发行人的行业分布来看，2020 年 4 月发行人涉及 19 个行业，主要分布于资本货物、运输、能源、公用事业、多元金融和材料等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统债券中合计占比分别为 85.86%和 86.23%，行业集中度较高。
图表 10. 2020 年 4 月发行人行业分布情况 发 行 情况
行业
发 行支 数
发 行 支 数 同比
（% % ）
发 行 支 数 环比
（% % ）
发 行 规 模 （ 亿元 ）
发 行规模 同 比
（% % ）
发 行 规 模 环比
（% % ）
资 本 货物
499 102.02 1.63 4279.23 105.77 3.65 运输
84 121.05 27.27 1216.62 200.79 66.33 能 源 Ⅱ
38 58.33 0.00 784.90 101.41 -3.59
公 用 事 业 Ⅱ
58 52.63 -12.12 654.20 44.29 -25.84 多 元 金融
46 -32.35 -11.54
632.50 -33.86 -9.51
材 料 Ⅱ
46 76.92 -19.30 477.30 68.06 -8.29
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理
（四）
发行人区域分布
从发行人的区域分布来看，2020 年 4 月发行人来自 30 个省市自治...
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