下面是小编为大家整理的传媒行业：广视角，三人行，数字营销驱动增长，品牌广告主服务经验丰富（完整文档）,供大家参考。
重点公司估值和财务分析表 最新 最近 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 收盘价 报告日期 评级 （元/股）
2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.45 2020/4/29 买入 9.06 0.30 0.35 21.37 18.52 13.15 11.93 8.0 8.4 分众传媒 002027.SZ 人民币 4.76 2020/5/12 买入 6.14 0.14 0.25 34.88 19.27 25.43 14.62 12.7 18.7 数据来源：W ind 、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
目录索引
一、三人行概况
............................................................................................................................... 5 （一）发展历程：校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销
............................ 5 （二）股权结构：持股相对集中，股权结构稳定
............................................................ 6 （三）广告投放推动营收增长，IPO 募资主要用于数字整合营销服务
........................ 7 二、行业：数字营销市场持续增长，广告主逐渐重视场景活动及校园营销
..................................... 8 （一）数字营销：线上份额持续增长，成为主流曝光渠道
............................................ 8 （二）场景活动：市场规模呈现稳定增长，汽车/IT 类广告主尤其重视
....................... 9 （三）校园营销：精准定位大学生消费群体，市场规模不断扩大
............................. 10 三、业务：三大核心业务支撑整合营销方案，大广告主服务经验为后续业务开展背书
................. 11 （一）三大核心板块支撑整合营销方案，提供全业务流程的个性化服务
.................. 11 （二）直销模式有效提升客户黏性，以互联网主流媒体为重要供应商
..................... 14 （三）大客户成功服务案例，为后续业务开展背书
..................................................... 16 四、财务情况：数字营销驱动增长，现金流健康
.......................................................................... 19 （一）营业收入：数字营销业务持续发展，驱动整体营收提升
................................. 19 （二）盈利能力：数字营销业务占比提升带来综合毛利率略微下滑
......................... 20 （三）现金流：经营活动现金流健康，应收账款回款良好
......................................... 21 五、风险提示
............................................................................................................................. 23
图表索引
图 1：三人行传媒集团发展历程
................................................................................... 5 图 2：公司股权架构图（截至 2020 年 4 月）
............................................................. 6 图 3：2017-2019 年公司营业收入和同比增速
............................................................ 7 图 4：2017-2019 年公司归母利润和同比增速
............................................................ 7 图 5：我国互联网广告营业额
....................................................................................... 8 图 6：广告投放代理（左）和广告方案策划与执行（右）业务流程图
.................. 12 图 7：场景活动服务流程图
......................................................................................... 13 图 8：校园媒体营销服务流程图
................................................................................. 14 图 9：“上海电信新春传播三部曲”营销传播画面
.................................................. 16 图 10：“伊利谷粒多‘喝饱一起嗨’整合传播”项目营销传播画面
.................... 17 图 11：“凯迪拉克 XTS
新车上市传播”项目营销传播画面
................................ 17 图 12：“凯迪拉克 XTS
新车上市传播”项目营销传播画面
................................ 18 图 13：三人行营业收入
............................................................................................... 19 图 14：三人行归母净利
............................................................................................... 19 图 15：营收结构-按业务结构
...................................................................................... 19 图 16：营收结构-按业务结构（亿元）
...................................................................... 19 图 17：三人行成本结构
............................................................................................... 20 图 18：三人行盈利能力
............................................................................................... 20 图 19：三人行分业务毛利率
....................................................................................... 20 图 20：数字营销服务毛利率水平
............................................................................... 20 图 21：经营活动产生的现金流量净额（万元）
........................................................ 22 图 22：销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
................................................... 22 图 23：公司账上货币现金
........................................................................................... 22 图 24：应收账款情况
................................................................................................... 22
表 1：公司的高管团队情况
........................................................................................... 5 表 2：公司的重要股东情况（完成 IPO 募资后）
....................................................... 6 表 3：公司 IPO 募集资金投资项目
............................................................................... 7 表 4：我国广告行业年营业额按媒体形式划分
............................................................ 8 表 5：公司数字营销服务的主要内容
........................................................................... 11 表 6：公司主营业务收入客户类别构成
...................................................................... 14 表 7：公司向前五大客户销售情况 .............................................................................. 15 表 8：公司向前五大客户销售情况 .............................................................................. 15
一、三人行概况
（一）发展历程：校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销
图1：三人行传媒集团发展历程 三人行传媒集团成立于2003年，目前是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司将于近日登陆A股，证券代码“605168.SH”。
（1）
校园营销寡头企业：公司起初专注于校园营销服务，业务覆盖了全国 2500
所 各类高校，受众超过 3000
多万高校学生。主要服务媒介形式包括：高校阅读栏、运动场围栏广告、高校餐厅桌贴、新生手册、校园bbs、校园候车厅、校园微信、校园互动屏等。
（2）
进军互联网整合营销：随着移动互联网的发展，不同规模的商户及企业对线上广告投放的需求不断增大。三人行逐渐顺应这种趋势，于 2014
年切入互联网营销领域，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和场景活动服务三大核心业务。
数据来源：公司招股说明书，公司官网，广发证券发展研究中心
表1：公司的高管团队情况
公司核心管理团队保持稳定，在创意策划、媒介策略及媒体资源采购等方面有高素质的复合型人才储备。三人行传媒集团的董事长兼总经理为钱俊冬先生，是全国青联常委、陕西省政协委员。大学三年级时就在西安高新区注册成立了三人行信息通 讯有限公司，是陕西省第一家在校本科生全资创业公司，从此开始了三人行公司成长历程。王川先生系公司董事、副总经理兼核心技术人员，曾在国际 4A
公司负责多个世界 500
强广告主的整合营销项目，对整合营销传播理论具有深刻的理解和丰富的实践经验。
2003年 2005年 2008-2009年 2012-2013年 2016-2017年 成立三人行有限
转型传媒领域
扩大市场，布局全国
形成全国传播网
“数字营销类一级广告企业”
• 三人行信息通讯有限公司
•
成功转型进入传媒领域
•
在全国多地成立分公司
•
加快高校媒体网络密度建设
•
加入中国 4A 协会，正式进
在西安高新区注册成立
•
成立三人行广告传媒有限
•
为中国移动、中国电信等
•
划分五大片区，形成 5 区 25
军中国广告行业第一集群
公司
知名企业提供营销服务
省覆盖的全国传播网
•
2017 年 6 月新三板摘牌
2004年 切入互联网领域
• 成功切入互联网传媒领域
• 成为移动、三星、诺基亚校园代理商
2006-2007年 客户资源高端化
• 牵手全国一流高校，客户
资源实现高端化
• 开拓上海、南京等市场
2010-2011年 2014-2015年 2018-2020年 建成高校媒体网络
挺进移动互联网营销领域
主板上市
• 形成覆盖全国重点城市高
•
整体变更为股份有限公司
•
公司将于 2020 年 5 月 28 日登校的媒体网络
•
2015 年 4 月登陆新三板市场
陆上交所主板
姓名 职位 主要经历
现任全国青联常委、全国大学生创业联盟副理事长、中国青年志愿者协会副秘书长；曾荣获第 钱俊冬 董事长、总经理 六届中国青年创业奖、第十三届安徽省青年五四奖章；被评为 2012 年全国就业创业优秀个人、
2018 年陕西省优秀民营企业家、陕西省十大杰出青年。
王川
董事、副总经理、核心技术人员 公司核心技术人员，曾在阳光卫视、北京广告有限公司、鹏远（北京）管理咨询有限公司、奥美 世纪（北京）广告有限公司、北京泰弈传奇文化传播有限公司任职。2016 年加入三人行。
张昊
董事、副总经理 曾在陕西移动西安周至分公司、陕西移动西安长安分公司、陕西移动西安金花分公司、陕西移 动西安分公司任职。2016 年加入三人行。
于会计及财务管理方面拥有丰富经验，曾在湖北昌友置业股份有限公司、湖北会计师事务所、 陈胜 财务总监 北京京都会计师事务所武汉分公司、中山大洋电机股份有限公司、湖北东峻实业集团、武汉爱
民制药有限责任公司、武汉大禹阀门股份有限公司任职。2014 年加入三人行。
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
武汉众兴
江西荣耀
陕西荣誉
酷软科技
橙色风暴
合肥三人行
盛浩科技
众点广告
李达 董事会秘书 曾在中国银河证券股份有限公司、四川省新万兴碳纤维复合材料有限公司任职。现任广东多多基金管理合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人、北京本源常棣投资管理有限公司监事。2017年加入三人行。
数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心
（二）股权结构：持股相对集中，股权结构稳定 公司股权结构相对稳定，IPO后管理层通过西安多多间接持股26.52%。公司CEO钱俊冬直接持股16.27%，并通过西安多多、西安众行间接支配公司股份表决权的 52.07%；其妻子崔蕾直接持股6.45%。本次发行前两人合计支配的公司股份表决权比例为74.79%，发行后仍为公司的共同实际控制人。完成IPO募资后，西安多多（由核心管理层持股）将持有公司股权26.52%。
图2：公司股权架构图（截至2020年4月）
广
北
西
州
京
安
分
分
分
公
公
公
司
司
司
数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心
表2：公司的重要股东情况（完成IPO募资后）
名称 持股数量（万股）
持股比例 备注
西安多多
1,831.61
26.52% 公司控股股东，由钱俊冬持有 70%的股权、钱蕾持有 30%的股权，共
同间接支配公司股份表决权
合伙人均为公司核心骨干员工；钱俊冬系西安众行的普通合伙人，持有 西安众行 865.83 12.54% 西安众行 1%
的出资份额；崔蕾系西安众行的有限合伙人，持有西安
众行 30.87%
的出资份额 钱俊冬 842.55 12.20% 董事长、总经理，公司共同实际控制人 崔蕾 334.04 4.84% 与钱俊冬系夫妻关系，公司共同实际控制人 宁波君度 224.45 3.25% 宁波梅山保税港区君度德瑞股权投资管理中心（有限合伙）
数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心 崔蕾
钱俊冬
30%
1%
31.6%
70%
宁
科
波
大
君
讯
度
飞
北京天然道
西安众行
西安多多
珠
马
海
勇
光控
共青城银汐
范兴红
6.45%
16.27%
宿
新
迁
疆
新
诚
锐
维
杨
佳
深圳酷开
共青城安丰
韩
吴
小
德
舟
海
燕宁
王道远
16.71%
35.36%
4...
