下面是小编为大家整理的后疫情时代把握恢复性子行业和医药“新基建”增量赛道,供大家参考。
内容目录 1.
关注国内疫情消减后逐步恢复的子行业如疫苗、创新药及产业链、医疗服务、品牌中药等
4
1.1. 疫苗：接种率有望持续恢复，后疫情时代行业迎来发展良机
................................. 4
1.2. 创新药：一季度终端销售受疫情影响二季度有望迎来恢复
..................................... 5
1.3. 创新药产业链：行业处于高景气度业绩短期具有恢复预期
..................................... 5
1.4. 医疗服务：一季度受损子行业后续有望迎来恢复
..................................................... 6
1.5. 品牌中药：建议持续重点关注具备提价能力的品牌
OTC
................................................ 7
2.
重点关注后疫情时代下 —— 医药 “ 新基建 ” 赛道
.................................................... 8
2.1. 加快推进疫苗和药品研发，关注后疫情时代下疫苗、创新药及产业链
.................. 8
2.1.1. 补齐高端医疗装备短板，加快推进疫苗和药品研发
....................................... 8
2.2. 医疗新基建叠加公共卫生政策， ICU 、检验实验室、县级医院等将受益
............... 9
3.
行情回顾
............................................................................................................................... 11
3.1. 医药生物
5
月上涨，整体强于大盘
.......................................................................... 11
3.2. 申万子行业涨跌参半，医药生物涨幅为
5.02
，排名全行业第
6
位
..................... 11
3.3. 医药生物相对
A
股溢价率相较
4
月 +31pp ......................................................................... 12
3.4. 医药各子板块估值中医疗服务涨幅最大
................................................................... 12
3.5. 本月子板块交易量与交易额均出现下滑
................................................................... 13
3.6. 个股月度涨跌幅
.......................................................................................................... 13
4.
医药制造业收入与利润
........................................................................................................ 14
图表目录 图
1 ：
2019-2020
年
5
月重点疫苗品种批签发情况
................................................................. 4
图
2 ：
2010-2020.3
全国不同机构诊疗量变化情况（累计值）（万）
................................... 6
图
3 ：通策医疗
2020
年
Q1
受疫情影响营收变动情况
.......................................................... 6
图
4 ：爱尔眼科前十大医院
4.1-4.19
营业收入对比
............................................................... 6
图
5 ：美国
ICU
床位占医院总床位比例
.................................................................................... 9
图
6 ：美国每
10
万人拥有
ICU
床位数（张）
......................................................................... 9
图
7 ：达安基因试剂产品收入
.................................................................................................. 10
图
8 ：科华生物营业收入
.......................................................................................................... 10
图
9 ：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
........................................................................... 11
图
10 ：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
............................................................................. 11
图
11 ：医药板块
PE
及相对
A
股溢价率（历史
TTM ，整体法）
.......................................... 12
图
12 ：医药各板块
PE （ TTM
整体法，剔除负值）
............................................................... 12
图
13 ：医药各板块交易量及交易金额变化
............................................................................. 13
图
14 ：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速
................................................. 14
表
1 ：重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单及相关公司
....................................... 10
表
2 ：个股区间涨幅前十（截止至
2020
年
5
月
29
日，剔除
2019
年上市新股）
............. 13
表
3 ：个股区间跌幅前十（截止至
2020
年
5
月
29
日，剔除
2019
年上市新股）
............. 13
1. 关注国内疫情消减后逐步恢复的子行业如疫苗、创新药及产业链、医疗服务、品牌中药等 医药行业作为异质性较强的行业，内部子行业众多。今年一季度国内新冠肺炎疫情对医药诸多子行业形成正向影响，但也对部分医药子行业形成明显的负向影响，部分子行业一季度业绩增长出现下滑。我们曾在
2
月初观点提到，部分领域即便短期受疫情影响但其本质上为需求后置，中长期趋势依然向好。随着目前国内疫情的消减，医疗终端的持续恢复，我们认为一季度受疫情影响业绩受损的子行业在二季度有望迎来恢复，建议关注二季度业绩具有恢复预期的子行业，半年报有望恢复良好表现，包括：疫苗领域、创新药及产业链、
医疗服务、品牌中药等。
1.1. 疫苗：接种率有望持续恢复，后疫情时代行业迎来发展良机 新冠疫情下，一季度疫苗接种受到严重影响，部分疫苗的接种有所延后，随着疫情的逐步控制，疫苗在二季度将迎来集中补种，从全年角度看，业绩影响相对较小。从批签发数据来看， 2020M1-5
重点非免疫规划疫苗（ 13
价肺炎为代表的
14
个品种）总体批签发在
4994
万剂，同比增长
28.45
，表现强劲，从具体品种来看：
肺炎疫苗：全球疫苗之王
13
价肺炎结合疫苗
2020M1-4
批签发约
190
万支，同比大幅增长
56 ， 1-5
月国产沃森
13
价肺炎疫苗批签发达
71.4
万支，进口辉瑞
4-5
无批签发， 1-5月沃森
13
价占比
38 ； 23
价肺炎多糖疫苗批签发约
307
万支，同比 +67
。在新冠疫情的
背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升，预计肺炎相关的疫苗接种渗透率将显著提高。
多联苗：智飞生物
AC-Hib
三联苗由于再注册未通过， 2020M1-5
无批签发记录，同比减少约
201
万支；康泰生物
DTaP-Hib
四联苗批签发约
254
万支，大幅增长
625 ；赛诺菲巴斯德
DTaP-IPV-Hib
五联苗批签发约
278
万支，同比 +80
。
HPV
疫苗：二价
HPV
疫苗
2020M1-5
批签发约
9
万支，均为
4
月首获批签发的万泰生物贡献， GSK1-5
月无批签发记录；期间四价
HPV
疫苗批签发约
274
万支，同比 +11
；九价 HPV
疫苗批签发约
216
万支，大幅增长
381 ，表现强劲。
重组带状疱疹疫苗：
GSK
的重组带状疱疹疫苗
Shingrix
于
2019
年
5
月国内获批， 2020
年
4
月
17
日首获批签发，约
11
万支。
图 1：2019-2020 年 5 月重点疫苗品种批签发情况
万件
13价肺炎球菌多糖结合疫苗
2019年 2020年 规格
475.45 1月 2月
47.50 3月 4月 5月 0 . 5 m L
85.48
22.20
35.12 23价肺炎球菌多糖疫苗 0 . 5 m L
946.96
54.25
94.83
73.02
84.78 ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗 0 . 5 m L
337.86
43.34
64.39
47.73
34.63
82.35
双价人乳头瘤病毒吸附疫苗 0 . 5 m L
200.75
双价人乳头瘤病毒疫苗（大肠杆菌）
0 . 5 m L
9.36
四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）
0 . 5 m L
531.55
67.13
45.44
114.67
46.46 九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）
0 . 5 m L
332.42
41.43
174.55
AC群脑膜炎球菌（结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗 0 . 5 m L
428.06
无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗 0 . 5 m L
425.59
61.27
93.73
98.71
吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗 0 . 5 m L
459.54
30.35
29.28
45.12
91.95
81.58 口服轮状病毒活疫苗 3 m L
551.00
58.84
106.66
83.43
33.16
44.97 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）
2 m L
461.50
33.48
83.48
24.92
49.91 重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）
0 . 5 m L
11.39
人用狂犬病疫苗
5592.24
201.28
337.94
557.31
800.41
765.82
资料来源：中检院，
同时，此次新冠肺炎疫苗开发受到重视，研发如火如荼，相关公司加大研发力度和技术引进，有利于推动行业技术平台建设，推动行业创新发展；此次疫情对于居民的健康意识的提升，对疫苗的认知度有望大幅提升，从中长期看有利于非规划疫苗疫苗接种率的持续提升。我们看好我国疫苗的增长空间：
1 、从我国目前疫苗的消费品种结构和全球十大疫苗品种看，我们大品种还有很大的增长空间，疫情的教育有望提升后续居民大品种接种的渗透率。未来我国疫苗行业将以品种取
胜，拥有潜力品种的企业有望在市场中脱颖而出，国产
13
价肺炎结合疫苗、 2
价
HPV
疫苗等有望开启国产大品种时代，推动疫苗行业持续扩容。
2 、未来监管趋严，质量标准进一步提升，行业整合将是重要的发展趋势，国企和骨干型民企有望在竞争中胜出，优势将进一步凸显。同时疫情后国家有望加大对于疾控等公共卫生体系的建设投入，疫苗企业将受益。
目前国内新冠肺炎疫苗
5
条技术路线：灭活疫苗、基因工程重组亚单位疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗、核酸疫苗稳步推进。康希诺生物、沃森生物、智飞生物、康泰生物等其他相关上市公司也通过合作、自主研发等方式布局新冠疫苗研发，抓住机遇提升研发能力和技术平台搭建，有利于长远的发展。
建议关注：
沃森生物、康泰生物、智飞生物、康希诺生物 等。
1.2. 创新药：一季度终端销售受疫情影响二季度有望迎来恢复 创新药 ：一季度受疫情影响，医院门诊量明显下滑，对处方药终端销售造成明显影响。以龙头恒瑞为例，公司
2020Q1
实现营收
55.27
亿元，同比增长
11.28
，归母净利润为
13.15亿元，同比增长
10.30
，扣非后归母净利润为
12.76
亿元，同比增长
10.52
。一季度受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着二季度门诊量逐步恢复，我们预计业绩有望恢复较
快增长。
短期来看，疫情对国内创新药可能带来的两点潜在影响：（ 1 ）对部分产品的终端销售有些许影响，但肿瘤等强刚需药品影响较为有限；（ 2 ）部分新药的临床试验可能短期会受疫情影响。但是我们强调：（ 1 ）疫情即便短期可能带来些许影响但影响也较为有限；（ 2 ）短期疫情影响不改产业长期向好发展趋势，创新药是未来医药发展最核心的方向之一。
从业绩角度，国内以恒瑞医药为代表的一批创新药企业已开始步入收获期，未来业绩有望持续跑赢行业整体。以龙头恒瑞医药为例， 2018-2019
年包括
19K 、吡咯替尼、 PD-1
等多款重磅创新药迎来集中获批上市，以
PD-1
为代表的创新药尚处于放量初期阶段，部分创新品种今年年存在超预期可能。而随着仿制药集采落地，公司以白蛋白紫杉醇为代表的产
品顺利中标消除不确定性。短期来看，随着国内疫情消减，公司创新药业绩有望恢复高速增长；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长，建议投资者长期持续关注。
此外，建议投资者关注贝达药业，公司核心产品埃克替尼仍有望持续增长，后续产品开始步入收获期。恩沙替尼有望于不久获批，贡献新的业绩增量；此外， MIL60 、埃克替尼术后辅助治疗、 CM-082 、 X-396
全球多中心一线、 D-0316
有望陆续申报注册，带来多个催化剂，建议投资者重点关注。
1.3. 创新药产业链：行业处于高景气度业绩短期具有恢复预期 创新药产业链 ：一季度创新药产业链阶段性受到疫情影响，部分部门订单交接可能存在延迟，但创新产业链公司业务弹性大，可以通过合理排产的调整和产能的调动降低负面的影响，随着国内疫情的消减，我们认为二季度具有业绩恢复预期，从中长期角度我们持续看
好行业的高景气度。随着全球外包渗透率的持续提升，加之中国的质量体系、标准的持续完善，成本优势凸显，成为了全球医药企业理想的外包市场，我国外包市场有望迎来相较于全球更高的增速。
我国医药政策鼓励创新，国内医保控费下集采成为常态，企业加大创新研发投入，对外包需求加大，迎来了良好的发展环境；科创板等多层次资本市场的不断完善为中小创新型企业创造了良好的融资环境，小企业与外包行业关联度高，有利于外包企业业务的增长。
同时，疫情下，企业会加大相关的研发投入，外包型的重视程度有望进一步提升，建议关注行业领先公司：
药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药 等。
1.4. 医疗服务：一季度受损子行业后续有望迎来恢复 可选消费医疗服务一季度受疫情影响，...
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