下面是小编为大家整理的2020年4月份策略月度报告：市场处于震荡筑底过程中，寻求安全边际和确定性（精选文档）,供大家参考。
目录
一、 、2020 年
3 月市场回顾
................................................................................................................................................. 2 （一）月度组合表现
......................................................................................................................................................... 2 （二）市场回顾
................................................................................................................................................................. 3 二、 、2020 年
4 月投资判断与行业配置
............................................................................................................................. 4 三、 、2020 年
4 月金股组合及现金牛组合
......................................................................................................................... 6 中国神华（601088 ）：能源行业产运销一体龙头， 高 分红 红+ 低估值将率先享受估值溢价
........................................ 8 海天味业（603228 ）：净利率再创新高， ，2020 抢市场争发展
..................................................................................... 9 新希望（ （000876 ）：终端需求恢复，猪价高位将持续
................................................................................................ 10 歌华有线（600037 ）：与快手合作推动在线教育发 展 ，看好公司在
5G 和超高清视频领域的竞争优势
............. 11 海螺水泥（600585 ）：需求回补利好水泥行业龙头
.................................................................................................... 12 招商积余（001914 ）：央企物管旗舰定位高，引领 机 构物管新未来
........................................................................ 14 三一重工（600031 ）：基建托底工程机械，混凝土 机 械助推全年业绩
.................................................................... 15 公牛集团（603195 ）：
“ 品牌+ 渠道 ” 构筑护城河，民用电工巨头强势崛起
.......................................................... 16 附录
................................................................................................................................................................................... 18
一、 2 20 02 20 0
年
3 3
月市场回顾
（一 ）
月 度 组 合 表现
截止 2020 年 3 月 31 日，3 月金股组合本月收益为-9.75%，成立至今累计收益为 47.40%，相对沪深 300 收益为 24.96%。
截止 2020 年 3 月 31 日，3 月现金牛组合本月收益为-7.20%，成立至今累计收益为 39.97%，相对沪深 300 收益为 17.53%。
表
一：月度 金 股、 现 金牛 组 合 业 绩一览
股票组合业绩展示
名称 本月 收益 本年 收益 成立以来 绝对收益 成立以来 相对收益 贝塔 （β）
夏普 比率 最大 回撤
波动率 月度金股组合 -9.75% -6.68% 47.40% 24.96% 0.93 1.44 -19.08% 24.03% 现金牛组合 -7.20% -6.59% 39.97% 17.53% 0.91 1.36 -14.53% 21.52% 资料来源：中国银河证券研究院
表
二：月度 金 股、 现 金牛 组 合 月 度收益
月度金股组合收益 现金牛组合收益 2020 年 1 月 2.27% 4.60% 2020 年 2 月 5.99% 0.99% 2020 年 3 月 -9.75% -7.20% 资料来源：中国银河证券研究院
图
1 ：月度金 股 净值 走 势
资料来源：中国银河证券研究院
图
2 ：月度现 金 牛组 合 净值 走 势
资料来源：中国银河证券研究院
图
3 ：3 月月度金 股 业绩 归 因
图
4 ：3 月月度金 股 风险 分 解
15%
5%
10%
9.04%
5%
4.30%
4%
3.79%
5%
0%
1.24%
4%
3%
3.39%
3.19%
3.07%
2.94%
2.83%
2.70%
2.65%
2.56%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-24.52%
-16.67%
-14.40%
-14.04%
-13.32%
-8.73%
-8.64%
3%
2%
-7.48%
2%
1%
1%
0%
东方国信
埃斯顿
中兴通讯
拉卡拉
万科 A
美的集团
歌华有线
太阳纸业
招商积余
圣农发展
资料来源：中国银河证券研究院
图
5 ：3 月现金牛 组 合业 绩 归因
资料来源：中国银河证券研究院
图
6 ：3 月现金牛 组 合风 险 分解
15%
10%
-20%
-16.27%
9.46%
4%
3.54%
4%
3%
3%
2%
2%
1%
1%
0%
资料来源：中国银河证券研究院
资料来源：中国银河证券研究院
（二 ）
市 场 回 顾
2020 年
3 月市场整体呈现冲高 回 落的态 势 。
受 海外疫 情 形势恶化影响， 全 球经济下行的
担忧加剧，风险 偏 好回落，资 本 市场重挫，A 股相对 外 围市场彰显韧性。截止至 3 月 31 日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指月度涨跌幅分别为-4.51%、-9.28%、-10.37%、-9.64%， PE（TTM）分别为 11.7、23.9、27.6、51.7，均处于合理区间，较上月明显回落。3 月初在传统基建、新基建带动下，A 股市场回撤后再次走。而后全球疫情形势恶化，经济下行的担忧加剧，避险情绪升温，全球资本市场重挫，纷纷跌入技术性熊市，已积累较多获利盘的 A
股跟随外围市场走低，但由于我国疫情已得到有效控制、经济秩序正在逐步恢复、政策空间充足等原因， A 股表现相对强势。由于全球疫情对经济的影响不可估量，市场一度出现极端的避险情绪，黄金、债券同样遭到抛售，流动性趋紧，A 股中外资持股比例相对较低也是其韧性十足的原因之一。随着各国纷纷出台防控措施、宽松和刺激政策，悲观情绪得到释放，流动性压力稍有缓解，市场情绪逐渐企稳，但风险偏好仍然较弱。行业方面，受风险偏好回落影响，电子、计算机跌幅居前；全球疫情持续发酵，外需相关性较强的家电、汽车、休闲服务等行业表现较差；我国疫情得到有效控制，经济秩序正在逐步恢复，内需驱动型的必需消费品、基建等行业基本面支撑性较强且边际回暖的确定性强，整体表现较优。
5%
0.71%
0%
-5%
-4.48%
-5.86%
-10%
-9.39%
-8.73%
-7.95%
-15%
-12.48%
-12.09%
3.03%
2.61%
2.54%
2.37%
2.31%
2.26%
2.25%
2.20%
2.16%
图 图
7 ：
2020 年
3 月
A 股主要指数 走 势
图 图
8 ：2020 年
3 月各行业 指 数表现
1.1
15%
1.05
1
10%
5%
0%
0.95
-5%
0.9
0.85
上证综指
深证成指
中小板指
创业板指
-10%
-15%
-20%
-25%
资料来源：wind，中国银河证券研究院
资料来源：wind，中国银河证券研究院
图 图
9 ：
2020 年
3 月海外 主 要股 票 指数 走 势
图 图
10 ：2020 年
3 月黄 金 （ 左）
、 美元 （ 左）
、原 油 （ 右）走 势
1.08
1.03
0.98
0.93
0.88
0.83
0.78
0.73
0.68
澳洲标普 200
德国 DAX
恒生指数
日经 225
标普 500
1.08
1.06
1.04
1.02
1
0.98
0.96
0.94
0.92
0.9
0.88
0.86
COMEX 黄金连续
美元指数
NYMEX 原油
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
资料来源：wind，中国银河证券研究院
资料来源：wind，中国银河证券研究院
二、 2 20 02 20 0
年
4 4
月投资判断与行业 配 置
市场情绪较弱 。虽然市场已经历过了恐慌情绪的爆发阶段，悲观预期已逐渐消化，但担忧情绪仍在，整体投资热度不高：1）A 股成交额略创节后新低；2）代表高风险偏好的科技股持续回落；3）中央政治局会议提出将适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模、引导贷款市场利率下行，但市场并未反应利好情绪。
不确定性较高 。全球疫情持续发酵，虽然各国均已采取一定防控措施为控制疫情蔓延，并且推出极其宽松的货币政策及大幅刺激的财政政策以应对经济下行风险，但疫情的持续时间以及或对经济造成的冲击均存在较高的不确定性，未来需密切关注疫情形势及政策效果，短期强势反转难以预期。
3 月份官方制造业
PMI 为
52.0 ，企业生产尚 在 恢复过 程 中，经济仍面临 较 大下行压力。
3 月份官方制造业 PMI 数据显著高于荣枯线之上，主要是上个月基数低，在疫情有效控制下企业复工生产相较上月边际有所改善。应该注意 PMI 数据显示，当前小型企业和出口情况不容 电子计算机 家用电器
传媒
有色金属
汽车休闲服务
化 工国防军工非银金融电气设备
通信综合
机械设备
采掘房地产 轻工制造
银 行纺织服装交通运输
钢 铁公用事业建筑装饰建筑材料医药生物食品饮料商业贸易
乐观，小型企业 PMI 为 50.90，显著低于大中型企业；PMI 新出口订单 46.40，低于贸易摩擦时候的低点，海外需求下降。中国经济尚在恢复生产过程中，当前仍面临较大下行压力，但是恢复生产的方向和趋势是好的。
政治局会议指明 方 向，调控政 策 将持续发 力 提振市场。
。3 月 27 日政治局会议提出，“积极的财政政策更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。
在此方针指导下，2020 年 3 月 30 日央行开展 500 亿元 7 天逆回购操作，中标利率为 2.20%，较上期下降 20BP。预计逆周期调控政策将持续发力，托底经济提振市场信心，成为推动市场上涨的重要动力。
多空因素交 织， ，4 月份
A 股大概率为震荡筑 底 。疫情对经济的影响不容乐观，市场情绪较弱，基本面底部有待进一步验证，然而外围流动性压力缓解，外资转为小幅净流入有望对 A 股市场起到支撑作用，叠加当前估值吸引力较优、货币政策及财政政策有望进一步发力，多空因素交织，A
股，4
月份，大概率处于震荡筑底的态势，强势反转的信号需关注全球疫情拐点、基本面触底反弹、政策刺激力度等。
业绩披露期 ， 基 本面支撑为 主 要逻 辑。
。4 月份为业绩披露期，需密切关注一季报情况。截止 3 月 31 日，已有 208 家上市公司披露了一季报预告，其中净利润同比增速为正的公司有 104家，预告净利润同比增速中位数为 65%，主要集中于受新冠肺炎疫情影响需求提升的口罩、消毒液、检测试剂等医疗物资，以及大众必需消费品、线上娱乐等领域，而预警的公司主要因受到新冠肺炎疫情影响，无法正常开展生产和销售活动，从而导致净利润下行。
图 图
11 ：一季报 分 行业 预 喜、 预 警 比 例
图 图
12：
：
一 季报 分 行业 分 类型 净 利润 同 比 变 动平 均 值（ （%）
）
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
预喜
预警 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800
预喜
预警
资料来源：wind，中国银河证券研究院
资料来源：wind，中国银河证券研究院
行 业 配置建 议 ，市场 在 经历了风 险 偏好提 升 和回落 后 将逐 渐 寻找基 本 面底部 ， 短期一季度 业 绩支撑性 较 强的个 股 或将表现 较 优，同时 建 议配置二 季 度或将有 明 显底部 反 转的内需型消费和基建，规避外需相关性较强的板块 及 个 股 。此 外 ，短期风险偏好受到抑制， ，5G
建设 、国产软件、 、 半导体 等 科技题材 强 势反转的可 能 性较低， ， 但中长期向好的 趋 势不变， ， 可 适 当关注优质龙头的配置 机 会。
风险因素：1 ）新冠肺炎疫情 持 续发酵； ；2 ）逆周期调 控 政策力度不及预 期 。
三、 202 20 0
年
4 4
月金股组合及现金 牛 组合
4 月月度金股组 合 （ 不 分先后 ）
包 括：
：中国神华（601088.SH）、海天味业（603288.SH）、新希望（000876.SZ）、歌华有线（600037.SH）、海螺水泥（600585.SH）、招商积余（001914.SZ）、三一重工（600031.SH）、公牛集团（603195.SH）、华兰生物（002007.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）。
4 月月度现金牛组合 合 （ 不分先 后）
）
包括：
：美的集团（000333.SZ）、中信特钢（000708.SZ）、五粮液（000858.SZ）、天山股份（000877.SH）、珠江啤酒（002461.SZ）、安科生物（300009.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、菲利华（300395.SZ）、航民股份（600987.SH）、思维列控（603508.SH）。
表
三：
：4 月推 荐 股票
EPS&估 估 值 一览表
股 票 代 码
股 票 名 称
行业
资料来源：wind，中国银河证券研究院
收 盘价
EPS （ 元 ）
PE(X)
2020/3/31
2018A
2019E
2020E
2021E
2018A
2019E
2020E
2021E
601088.SH
中国神华
煤炭
16.24
2.21
2.17
2.16
2.18
7.35
7.48
7.52
7.45
603288.SH
海天味业
食品饮料
125.17
1.62
1.98
2.33
2.75
77.27
63.22
53.72
45.52
000876.SZ
新希望
农林牧渔
31.43
0.40
0.82
2.90
3.58
78.58
38.33
10.84
8.78
600037.SH
歌华有线
传媒
8.67
0.50
0.51
0.53
-
17.34
17.00
16.36
-
600585.SH
海螺水泥
建材
55.10
5.63
6.34
6.65
6.76
9.79
8.69
8.29
8.15
001914.SZ
招商积余
房地产
23.59
1.28
0.27
0.59
0.85
18.43
87.37
39.98
27.75
600031.SH
三一重工
机械
17.30
0.78...
