下面是小编为大家整理的A股业绩分析系列之一：2020年一季报业绩前瞻分析（全文完整）,供大家参考。
目录 一、宏观经济分析与预测
...................................................................................................................................... 1 1.1 宏观经济分析与预测
............................................................................................................................... 1 1.2 2020 年 Q1 业绩整体预测
......................................................................................................................... 2 二、科技行业分析与预测
...................................................................................................................................... 3 2.1 电子行业
................................................................................................................................................... 3 2.2 计算机行业
............................................................................................................................................... 6 2.3 通信行业
................................................................................................................................................... 6 2.4 传媒行业
................................................................................................................................................... 8 三、周期行业分析与预测
...................................................................................................................................... 9 2.1 煤炭行业
................................................................................................................................................... 9 2.2 钢铁行业
................................................................................................................................................. 10 2.3 有色行业
..................................................................................................................................................11 2.4 化工行业
................................................................................................................................................. 12 2.5 建材行业
................................................................................................................................................. 13 四、金融地产行业分析与预测
............................................................................................................................. 13 4.1 房地产行业
............................................................................................................................................. 13 4.2 银行行业
................................................................................................................................................. 15 4.3 非银金融行业
......................................................................................................................................... 15 五、消费行业分析与预测
.................................................................................................................................... 17 5.1 食品饮料行业
......................................................................................................................................... 17 5.2 家电行业
................................................................................................................................................. 18 5.3 汽车行业
................................................................................................................................................. 19 5.4
农业
......................................................................................................................................................... 20 5.5 轻工制造行业
......................................................................................................................................... 20 5.6 医药行业
................................................................................................................................................. 21 六、业绩验证与行业比较
.................................................................................................................................... 22 6.1 业绩交叉验证
......................................................................................................................................... 22 6.2 行业比较结论
......................................................................................................................................... 24
请参阅最后一页的重要声明
一、宏观经济分析与预测
1.1 宏观经济分析与预测 2020
年第一季度，由于受到新冠肺炎疫情的冲击，中国采用了严格的管控措施，从
1
月
23
日武汉封城以来，中国经济受到了严重的冲击。
从实体经济来看， 2020
年
2
月的经济数据来看，在价格方面， CPI
维持在
5.2% 的高位，反映生产活动的 PPI
回落到 -0.4% 。在产量方面，工业增加值
2020
年
2
月同比下降
25% ，固定资产投资累计同比下降 -24.5% ，社会商品零售总额下降 -20.5% ，贸易差额下降
70.96% ，其中出口金额下降
17.2% 。
从金融方面来看， 2020
年
2
月
M2
增长平稳，社会融资规模下降较快，当月新增社融为
5.5% ，同比
1-2
社融来看，同比增速为
5.5% 。从社融的结构来看，人民币贷款是增长的主要原因，但是新增票据和信托融资下降幅度较快，这也意味着流动资金的需求是下降的。
2020
年
3
月中国仍然处于抗击疫情的过程中，复工复产仍未正常展开。根据我们的持续跟踪和测算， 2020
年
3
月复工率水平仍然在
50% 左右，到
3
月下旬才缓慢上升到
85% 。因此， 2020
年
3
月经济数据与
2020
年
2
月数据大致类似，比较大的变化点是海外疫情加剧，海外将进入衰退状态，这对中国的外需将产生负面影响。
综上所述，我们预期
2020
年
Q1
的
GDP
增速大约在 -3%-0% 之间，如果后面三个季度平均增速都能保持在 6% 左右，那么全年
GDP
增速大约在
3.5%-4.5% 之间， PPI
在二季度开始会进一步回升，年底我们预期能够回到
0% 左右。
图表1：
2020 年经济数据
2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03E CPI
%
3.80 4.50 4.50 5.40 5.20 5.00 PPI
%
-1.60
-1.40
-0.50
0.10 -0.40
-1.00
工业增加值:当月同比 %
4.70 6.20 6.90 -4.31
-25.87
-30.00
固定资产投资:累计同比 %
5.20 5.20 5.40 0.00 -24.50
-30.00
社会消费品零售总额:当月同比 %
7.20 8.00 8.00 0.00 -20.50
-20.00
出口金额:当月同比 %
-0.81
-1.26
8.06
-17.20
-30.00
进口金额:当月同比 %
-6.17
0.90 16.65
-4.00
贸易差额:当月值 亿美元 424.46 373.86 472.94
-70.96
-70%
M 2:同比 %
8.40 8.20 8.70 8.40 8.80 8.60 人民币贷款:同比 %
12.40 12.40 12.30 12.10 12.10 12.8 人民币贷款:当月新增 亿元 6,613 13,900 11,400 33,400 9,057 18000 社融:当月新增 亿元 8,680 19,937 21,030 50,619 8,554 27250 美元/人民币 -
7.070 7.018 7.013 6.917 6.992 7.00 资料来源 : Wind ，中信建投证券研究发展部
全A非金融归母累计同比 情景一 情景二 情景三 20
10
0
10
20
30
40 50
21.10
21.80
16.34
5.73
8.10
8.89
1.32
(5.57)
(2.81)
- (2.28)
0.88
4.04
4.83
-2.28
0.88
1.67
-25.87
-42.13
0 5 0 5 0 5 0 5 0 全部A股 全部A股-预测 10.47 6.74 8.91 8.26 9.57 (14.89)
1.2 2020 年 Q1 业绩整体预测 在对全年经济预测的情况下，我们对上市公司利润增速路径分三种情景进行估计，分别按照
GDP
增速为
0 、
-2% 和 -4% 。第二、三、四季度我们都假定经济回到正常的轨道，当季度
GDP
增速均为
6% ， PPI
都是逐级走高，到从 -1% 回到
0.6% 左右。
图表2：
2020 年上市公司利润路径估计
30
-
-
-
- -
资料来源 : Wind ，中信建投证券研究发展部
从图表
2
中可以发现：第一， 2020
年一季度将出现巨大的负向冲击。如果一季度
GDP
零增长，一季度归母净利润增速为 -25% ；如果一季度
GDP
增速为 -2% ，则归母净利润下降到 -34% ；如果一季度
GDP
增速是 -4% ，则归母净利润增速下降到 -42% 。第二，由于二季度经济活动恢复正常，归母净利润同比增速将回到
1%-5% 之间。第三季度和第四季度将稳定在
4%-8% 之间的稳定增长。
2
季度就成为全年改善水平最大的季度。
图表3：
2020 年上市公司利润路径估计
25 2 1 1
-
-1
-1
-2
资料来源 : Wind ，中信建投证券研究发展部
2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020 12
策略深度报告研究报告
在图表
3
中，我们采用一季度
GDP
增速 -4% 的情景来测算全
A
的增速。对于金融板块，我们分为银行、证券和保险三大类。银行的权重大约为
44% ，券商的权重大约为
1.7% ，保险权重大约为
4.77% ，非金融行业权重大约为
48.7% ，我们采用加权的方式来得到全
A
的利润增速。金融行业具体测算过程，参考本报告第四部分金融地产行业分析与预测。
从图表
3
中可以发现，由于金融行业特别是银行业盈利的稳定性，虽然在一季度全
A
在一季度同样受到巨大的冲击和影响，但是冲击幅度相对于非金融行业而言，只有 -14% ，但是在
2
季度开始，将出现较大力度的反弹，最终的在四季度时候增速达到
10% 左右。二季度依然是全年市场上行的主要阶段。
二、科技行业分析与预测
2.1 电子行业 电子行业主要分为半导体、元器件（ PCB 、被动元件）、光学光电、消费电子等板块。半导体板块受益于
5G商用加速与芯片国产替代，短期疫情影响不改未来景气预期。根据中信建投电子组估算，预计
2020
年全球半导体行业市场有望实现
5%-10% 增长。
2019
年全年世界各地半导体销售额逐步回暖，上游设备厂商与下游终端需求相应复苏，市场规模重回增长轨道，供需情况有所改善，价格有所上升， A
股半导体上市公司
2019
年年报业绩保持高增长态势。一季度受疫情影响，半导体板块有所回调，不确定性有所增加，随着海外疫情的加重，上半年半导体板块需求端将受到较大影响。目前国内疫情已基本得到控制，复工复产正有序开展，国内半导体板块具备先于海外复苏的机会。
图表4：
半导体销售额 图表5：
北美半导体设备制造商出货额
半导体:销售额:合计:当月值 月 十亿美元半导体:销售额:合计:当月同比 月 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
30 25 20 15 10 5 0 -5
-10
-15 -20
3000 2500 2000 1500 1000 500 0 北美半导体设备制造商:出货额:当月值月 百万美元 北美半导体设备制造商:出货额:当月同比月 % 80 60 40 20 0 -20
-40
资料来源：
Wind ，中信建投证券研究发展部
资料来源：
Wind ，中信建投证券研究发展部
消费电子板块下游需求不确定性大，估值和业绩上均面临较大压力。后续主要考虑
5G
手机渗透率逐步提高，可穿戴设备与智能家居等诸多概念终端进一步放量所带来的的行业景气度持续提升。疫情下政策推动
5G新基建提速， 5G
宏基站、小基站、服务器与其他配套设施的建设进入加速阶段。
PCB
用量有望大大提升，提振下游需求， PCB
板块景气度也将有提升。
2018
年下半年以来受外部不确定性因素影响，被动元器件价格出现持续下降态势，但进入
2020
年以来其价格已基本企稳。
2019
年受行业竞争加剧、消费电子行业周期下降与中美贸易摩擦导致的不确定性影响，激光设备行业主要公司业绩普降，但总体来看激光设备的国产替代步伐仍将持续。
2017-03 2017-06 2...
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