下面是小编为大家整理的磷化工行业深度跟踪报告：需缺口渐显，向上周期将至,供大家参考。
目录
湖北开工负荷大幅下降，供给端面临短缺压力
........................................................................ 1
湖北是国内磷铵、复合肥主产区
................................................................................................ 1
受疫情影响，湖北磷铵开工率大幅下行
.................................................................................... 3
三月迎来春耕需求旺季，供需缺口料将显现
........................................................................... 7
价格处于历史底部，看好向上弹性
........................................................................................... 8
风险因素
....................................................................................................................................... 9
投资策略：推荐非湖北地区及湖北在产磷肥龙头
................................................................. 10
云天化：矿肥一体化龙头，看好长期发展
.............................................................................. 11
兴发集团：盈利能力持续改善，产能扩张驱动增长
............................................................. 12
新洋丰：业绩短期承压，坚定看好长期价值
......................................................................... 13
插图目录
图
1 ：国内磷酸一铵规模企业产能分布
..................................................................................... 1
图
2 ：国内磷酸一铵产能产量
.................................................................................................... 1
图
3 ：国内磷酸二铵产能分布
.................................................................................................... 2
图
4 ：国内磷酸二铵产能产量
.................................................................................................... 2
图
5 ：国内复合肥产能分布
........................................................................................................ 3
图
6 ：国内复合肥产能产量
........................................................................................................ 3
图
7 ：国内磷酸一铵周产量
........................................................................................................ 4
图
8 ：国内各地区磷酸一铵开工率
............................................................................................. 4
图
9 ：国内磷酸二铵周产量
........................................................................................................ 4
图
10 ：国内各地区磷酸二铵开工率
.......................................................................................... 4
图
11 ：湖北地区磷酸一铵周产量
............................................................................................... 5
图
12 ：国内非湖北地区磷酸一铵周产量
................................................................................... 5
图
13 ：湖北地区磷酸二铵周产量
.............................................................................................. 5
图
14 ：国内非湖北地区磷酸二铵周产量
................................................................................... 5
图
15 ：国内复合肥周产量
.......................................................................................................... 6
图
16 ：国内复合肥开工率
.......................................................................................................... 6
图
17 ：湖北地区复合肥周产量
.................................................................................................. 6
图
18 ：国内非湖北地区复合肥周产量
...................................................................................... 6
图
19 ：磷酸一铵下游需求结构
.................................................................................................. 7
图
20 ：国内磷酸一铵月度表观消费量
...................................................................................... 7
图
21 ：国内磷酸二铵月度表观消费量
...................................................................................... 7
图
22 ：磷酸一铵主流含税参考价
.............................................................................................. 8
图
23 ：磷酸二铵主流含税参考价
.............................................................................................. 8
图
24 ：复合肥主流含税参考价
.................................................................................................. 9
表格目录
表
1 ：
2019
年国内磷酸一铵主要生产企业
............................................................................... 1
表
2 ：国内磷酸二铵主要生产企业
............................................................................................. 2
表
3 ：国内复合肥主要生产企业
................................................................................................ 3
表
4 ：磷铵企业净利润弹性测算
................................................................................................ 9
表
5 ：云天化核心财务数据预测及估值
................................................................................... 11
表
6 ：兴发集团核心财务数据预测及估值
.............................................................................. 12
表
7 ：新洋丰核心财务数据预测及估值
.................................................................................. 13
▍ 湖北开工负荷大幅下降，供给端面临短缺压力
湖北是国内磷铵、复合肥主产区 湖北是国内磷酸一铵主产区，产能占比
52%。
目前我国生产磷酸一铵的企业主要分布
在湖北省、贵州省和四川省，其中湖北省是磷酸一铵主产区，省内规模企业具备磷酸一铵产能
867
万吨，占比
52% 。
图 1：国内磷酸一铵规模企业产能分布 图 2：国内磷酸一铵产能产量（万吨）
湖北 贵州 四川 安徽 河南
4% 云南 江苏
3000
2500
2000 1500 1000
500
0 产能 产量
20082009201020112012201320142015201620172018
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部 资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
国内前十大磷酸一铵生产企业中，有四家位于湖北省。
其中湖北洋丰、湖北祥云分别
为国内前两大磷酸一铵生产企业，分别具备产能
235 、 169
万吨，占行业
2019
年总产能比例分别为
14.1% 、 10.1% 。
表 1：2019 年国内磷酸一铵主要生产企业 企业 产能（万吨）
占比 所在省份 湖北洋丰 235 14.1% 湖北省 湖北祥云 169 10.1% 湖北省 四川龙蟒 120 7.2% 四川省 贵州开磷 110 6.6% 贵州省 瓮福集团 100 6.0% 贵州省 宁国司尔特 90 5.4% 安徽省 湖北鄂中 80 4.8% 湖北省 泽东化工 70 4.2% 湖北省 云天化 67 4.0% 云南省 四川宏达 65 3.9% 四川省 其他 561 33.7%
合计 1,667
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
湖北是国内磷酸二铵的重要产区之一，产能占比
24%。
目前我国生产磷酸二铵的企业主要分布在贵州省、云南省和湖北省，其中湖北省内规模企业具备磷酸二铵产能 530
万吨，占比
24% ，与贵州省、云南省产能规模相当，是国内重要产区之一。
6% 7% 7%
11% 52% 13%
3% 10% 29% 6% 24% 25%
图 3：国内磷酸二铵产能分布 图 4：国内磷酸二铵产能产量（万吨）
贵州 云南 湖北 安徽 四川 山东 其他 产能 产量
3000
3% 2500 2000
1500
1000 500
0
20082009201020112012201320142015201620172018
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部 资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
湖北宜化是国内五大磷酸二铵生产企业之一。
国内前十大磷酸二铵生产企业中，湖北省拥有湖北宜化、大峪口化工两家，分别具备产能
210 、 80
万吨，占行业总产能比例分别为
9.6% 、 3.7% 。
表 2：国内磷酸二铵主要生产企业 企业 产能（万吨）
占比 所在省份 贵州开磷 370 16.9% 贵州省 瓮福集团 260 11.9% 贵州省 云天化 240 11.0% 云南省 湖北宜化 210 9.6% 湖北省 云南祥丰 120 5.5% 云南省 三环中化 120 5.5% 云南省 安徽六国 120 5.5% 安徽省 大峪口化工 80 3.7% 湖北省 三环新盛 60 2.7% 云南省 内蒙云天化 60 2.7% 内蒙古 其他 548.7 25.1%
合计 2188.7
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
湖北是国内复合肥的主要产区之一，产能占比
34%。
目前我国生产复合肥的企业主要分布在山东省、湖北省和安徽省，其中湖北省内规模企业具备复合肥产能
2290
万吨，占
比
17% ，是国内重要产区之一。
20% 34% 5% 7% 8% 9%
山东 湖北 安徽 江苏 四川 河南 其他 产能 产量
25000
17%
20000
15000
10000
5000
0
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部 资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
新洋丰、湖北鄂中、湖北祥云是国内主要的复合肥生产企业。
其中新洋丰拥有复合肥产能
640
万吨，湖北鄂中拥有复合肥
280
万吨，湖北祥云拥有
260
万吨，占行业总产能的比例分别为
4.7% 、 2.0% 、 1.9% 。
表 3：国内复合肥主要生产企业 企业 产能（万吨）
占比 所在省份 金正大 830 6.1% 山东省 史丹利 758 5.5% 山东省 新洋丰 640 4.7% 湖北省 四川新都 530 3.9% 四川省 河南心连心 310 2.3% 河南省 施可丰 303 2.2% 山东省 湖北鄂中 280 2.0% 湖北省 云天化 275 2.0% 云南省 湖北祥云 260 1.9% 湖北省 安徽辉隆 255 1.9% 安徽省 其他 9,240 67.5%
合计 13,681
资料来源：卓创资讯，中信证券研究部
受疫情影响，湖北磷铵开工率大幅下行 受疫情影响，2020
年
2
月国内磷铵产量下降明显。
2020
年前六周，国内磷酸一铵合计产量
120
万吨，同比
2019
年同期
146
万吨下降
18% ；磷酸二铵合计产量
131
万吨，
同比
2019
年同期
159
万吨下降
18% 。
2020
年第六周（ 2
月
2
日 -2
月
8
日）单周产量下降明显，磷酸一铵产量
16
万吨，同比下降
34% ；磷酸二铵产量
20
万吨，同比下降
25% 。
湖北省磷铵开工率断崖式下跌，导致全国产量大幅减少。
由于湖北省是此次肺炎疫情重灾区，多数企业停产待工，复产时间延长，导致省内开工率出现断崖式下跌。
2020
年
第六周（ 2
月
2
日 -2
月
8
日），湖北省磷酸一铵开工率仅为
37% ，环比减少
26pct ；磷酸二铵开工率仅为
56% ，环比减少
19pct 。由于湖北省是国内磷铵的重要产区，开工率断崖式下降导致全国磷铵产量大幅减少。
2017 2018 2019 2020 湖北省 国内非湖北地区
30
25
20 15
10 5
0 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
100%
80%
60%
40%
20%
0%
资料来源：百川资讯，中信证券研究部 资料来源：百川资讯，中信证券研究部
图 9：国内磷酸二铵周产量（万吨）
图 10：国内各地区磷酸二铵开工率
2017 2018 2019 2020 湖北省 国内非湖北地区
35 30 25 20 15 10 5 0 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
100%
80%
60%
40%
20%
0%
资料来源：百川资讯，中信证券研究部 资料来源：百川资讯，中信证券研究部
非湖北地区产量及开工情况较年前略降，整体保持稳定。
对比湖北省磷铵企业开工情
况，国内其他地区的开工相对稳定。
2020
年前六周磷酸一铵产量 61
万吨，平均开工率 66% ，较
2019
年底略降
2pct ；磷酸二铵产量
87
万吨，平均开工率
46% ，较
2019
年底略降
7pct 。
19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 19/01 19/02 19/03 19/04 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02
图 11：湖北地区磷酸一铵周产量（万吨）
图 12：国内非湖北地区磷酸一铵周产量（万吨）
2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
14 12 10 8 6 4 2 0 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
14 12 10 8 6 4 2 0 01
02
03
04
0...
推荐访问:磷化工行业深度跟踪报告：需缺口渐显，向上周期将至 磷化 工行 缺口
