下面是小编为大家整理的机械工业行业深度报告：管网公司成立有望加速管道建设，建议关注油气管道核心零部件公司（全文）,供大家参考。
目 录
1. 油气需求大、管道建设放缓，管网公司成立深化改革 .............................. 5 1.1 行业现状：我国油气消费需求大、对外依存度高，基础设施薄弱 .............. 5 1.1.1 油气需求量大，对外依存度高 5 1.1.2 油气基础设施相对薄弱 6 1.2 建设情况：2018 年管网建设放缓，天然气管道是未来建设重点 ........... 7 1.3 解决办法：深化油气改革势在必行，管网公司成立 .......................... 8 1.3.1 天然气管网现有模式导致两大问题 8 1.3.2 油气改革势在必行，国家管网公司成立 9 2. 管道建设有望加速，设备投资最先受益 .................................... 10 2.1 展望一：建设进度与规划差距大，管道建设有望加速 ....................... 10 2.2 展望二：上中下游同时发展，设备投资有望最先受益 ....................... 11 2.3 市场空间：天然气管道设备投资空间测算 ................................. 13 2.3.1 总投资：2019-2025 年天然气管道建设有望带动总投资约 1.6 万亿元 13 2.3.2 设备投资：2019-2025 年天然气管道带来机械密封件/工业阀门增量市场空间达到约 44.0/220.0 亿元 .......................................... 13 2.4 竞争格局：我国企业在油气管道核心部件上已具备竞争力 ................... 13 3. 建议关注油气管道核心零部件企业 ........................................ 15 3.1 中密控股：最直接受益管网公司成立，天然气管道产品进入收获期 ........... 15 3.2 纽威股份：国内工业阀门龙头，天然气管道新产品实现突破 ................. 16 4. 风险提示 .............................................................. 16
图目录
图 1 我国天然气已探明储量较低............................................ 5 图 2 我国原油已探明储量较低 ............................................. 5 图 3 我国天然气消费量逐年增长............................................ 5 图 4 2017 年底“气荒”推升天然气价格 ....................................... 5 图 5 2019 年 10 月我国天然气对外依存度达到 42.47% ............................................. 6 图 6 我国天然气进口量保持增长............................................ 6 图 7 我国原油消费量稳定增长 ............................................. 6 图 8 2019 年 10 月我国原油对外依存度达到 72.21% ................................................ 6 图 9 原油当月进口量保持增加趋势 .......................................... 6 图 10 我国天然气管线长度不及欧美主流公司管线长度 .......................... 7 图 11 天然气主干管网建设情况 ............................................. 7 图 12 原油主干管网建设情况 ............................................... 8 图 13 成品油主干管网建设情况 ............................................. 8 图 14 2018 年新增油气管道里程大幅下滑 ..................................... 8 图 15 2018 年新增城市天然气管道长度放缓 ................................... 8 图 16 中石油在油气管网中占比超过 60%（%）
............................... 9 图 17 可能被并入管网公司的资产............................................ 9 图 18 2018 年建设进度与 2020 年差距较大（万公里）
........................ 10 图 19 中石油勘探与生产资本开支 2017 年开始稳定增长 ....................... 12 图 20 我国页岩气产量快速增长 ............................................ 12 图 21 中石油天然气与管道资本开支下滑 ..................................... 12 图 22 按照规划 2018-2025 年 CAGR 将达到 11.52% .................................................. 12 图 23 2018 年煤炭仍是我国最主要的能源（%）
.............................. 12 图 24 天然气和石油占比快速提高........................................... 12 图 25 公司业绩长期保持增长 .............................................. 16 图 26 公司利润率水平较高 ................................................ 16 图 27 2019Q1-3 公司归母净利润快速增长 ................................... 16 图 28 2019Q1-3 公司利润率水平提高 ....................................... 16
表目录
表 1 《中长期油气管网规划》中的主要目标 ................................. 10 表 2 《中长期油气管网规划》中规划的天然气管道完成率较低 ................. 11 表 3 部分干线里程和投资额整理........................................... 13 表 4 核心部件空间测算 .................................................. 13 表 5 压缩机主要公司整理 ................................................ 14 表 6 机械密封主要公司整理 .............................................. 14 表 7 全球工业阀门主要公司整理........................................... 15
我国天然气日消费量（十亿立方英尺/天，左轴）
同比（ ，右轴）
1. 油气需求大、管道建设放缓，管网公司成立深化改革 1.1 行业现状：我国油气消费需求大、对外依存度高，基础设施薄弱 1.1.1 油气需求量大，对外依存度高 我国石油和天然气已探明储量处于全球较低水平。
我国资源禀赋是“多煤少油缺 气”，在油气领域资源不足。从
2018
年已探明储量来看，我国天然气储量为
6.07
万亿
立方米，远低于俄罗斯、伊朗等国家，也低于美国的 11.89 万亿立方米；我国原油储量 为 259.5 亿桶，远低于委内瑞拉、沙特等国家，也不到美国的 612.3 亿桶的一半。
图1
我国天然气已探明储量较低 图2 我国原油已探明储量较低
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 俄罗斯 伊朗 卡塔尔 美国 中国 350
300
250
200
150
100
50
0
委内瑞拉 沙特阿拉伯 加拿大 美国 中国
资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所
天然气：消费量大，曾出现“气荒”。我国天然气消费量保持稳定增长，2016 年开始增速逐年加快，2018 年天然气日消费量为 273.8 亿立方英尺，同比+17.7%。根据新能源网，2017 年底，由于需求侧天然气消费量持续提升，以及供给侧中亚国家减少出口 等原因，我国出现“气荒”，推升天然气价格至
7400
元 / 吨以上。
图3
我国天然气消费量逐年增长 图4 2017 年底“气荒”推升天然气价格
30 30
25 25
20 20
15 15
10 10
5 5
0 0 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8
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400 0
300 0
200 0
100 0
0 201 6-01-1 0 201 7-03-1 0 201 8-05-1 0 201 9-07-1 0
资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所
天然气：对外依存度逐年提高，进口量稳定增长。我国天然气对外依存度逐年提高， 2019 年 10 月达到 42.47%，环比-0.53pct。我国天然气进口量保持增长，2019 年 10 月 我国天然气进口量处于 652.00 万吨的高位，1-10 月累计进口量达到 7771.04 万吨，同比+7.90%。
原油已探明储量（十亿桶）
天然气已探明储量（万亿立方米）
LNG市场价（元/吨）
天然气对外依存度（%）
原油对外依存度（%）
原油当月进口量（万吨）
我国原油日消费量（千桶/天，左轴）
同比（ ，右轴）
图5
2019 年 10 月我国天然气对外依存度达到 42.47% 图6 我国天然气进口量保持增长
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201 2-01 201 3-07 201 5-01 201 6-07 201 8-01 201 9-07 资料来源：Wind，海通证券研究所
100 00 900 0 800 0 700 0 600 0 500 0 400 0 300 0 200 0 100 0 0 201 3-01 201 3-12 201 4-11 201 5-10 201 6-09 201 7-08 201 8-07 201 9-06
资料来源：Wind，海通证券研究所
60
50
40
30
20
10
0
-10
原油：消费量大稳定增长，对外依存度超过 70%。我国原油消费量稳定增长，2018 年原油日消费量为 1352.50 万桶，同比+5.33%。2019 年我国原油对外依存度仍不断提高，2019 年 10 月我国原油对外依存度达到 72.21%，处于历史高位。
图7 我国原油消费量稳定增长
160 00 16
140 00 14
12000 12
100 00 10
800 0 8
600 0 6
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200 0 2
0 0 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8
资料来源：Wind，海通证券研究所
图8 2019 年 10 月我国原油对外依存度达到 72.21%
80
70
60
50
40
30
20
10
0 200 6-01 200 8-03 201 0-05 201 2-07 201 4-09 201 6-11 201 9-01 资料来源：Wind，海通证券研究所 图9 原油当月进口量保持增加趋势
500 0 450 0 400 0 350 0 300 0 250 0 200 0 150 0 100 0 500 0 200 8-01 200 9-11 201 1-09 201 3-07 201 5-05 201 7-03 201 9-01
资料来源：Wind，海通证券研究所
1.1.2 油气基础设施相对薄弱 与油气对外依存度不断提高相对，我国油气基础设施却很薄弱。根据华尔街见闻百家号的数据，2018 年，我国干线管道长度仅为美国的 11%，管道密度仅为美国天然气管道密度的 35%。根据搜狐新闻的数据，十大天然气管道运营商中 9 家为欧美公司，俄 罗斯天然气工业公司/美国金德摩根公司/加拿大泛加输油管道公司拥有的天然气管道总 天然气对外依存度（ ）
天然气累计进口量（万吨，左轴）
同比（ ，右轴）
原油对外依存度（ ）
原油当月进口量（万吨）
长度分别为 21/13.5/12 万公里，中国天然气管道总长度仅为 7.6 万公里。
图10 我国天然气管线长度不及欧美主流公司管线长度
25
20
15
10
5
0 俄罗斯天然气工业公司 美国金德摩根公司 加拿大泛加输油管道公司 中国
资料来源：搜狐，海通证券研究所
1.2 建设情况：2018 年管网建设放缓，天然气管道是未来建设重点 总体：基础设施网络已初步建成。根据《中长期油气管网规划》，我国油气管网基础设施网络已基本成型。西部、漠河-大庆、日照-仪征-长岭、宁波-上海-南京等原油管 道，兰州 - 郑州 - 长沙、兰州 - 成都 - 重庆、鲁皖、西部、西南成品油管道，以及西气东输、
陕京、川气东送天然气管道，陆续建成。目前我国形成了“西气东输、北气南下、海气登陆、就近供应”的供气格局。
结构：原油、成品油管道建设完成度较高，天然气管道将是建设重点。我们认为， 由于发展较早、更加市场化，原油和成品油管道建设完成度相对较高，天然气管道建设仍有待发展。从《中长期油气管网规划》中的油气管道发展目标可以验证，规划原油管 道/成品油管道/天然气管道长度 2015-2025 年均增速分别为 3.2%/6.7%/9.8%。另外，从绝对值来看，原油管道/成品油管道/天然气管道长度 2015-2025 年增加的绝对值分别为1.0/1.9/9.9 万公里，可以看出天然气管道是未来建设的重点。
我们认为，天然气管道作为建设重点的主要原因有两个：1）天然气管道需要面向终端客户，而原油主要面向油田、加油站等企业客户，天然气管道长度需求本身就更长。2）天然气管道中三桶油管道占比较高，气价难以实现市场化，且天然气管道面向终端客户，建设难度相比原油、成品油管道较高，因此管道总体建设进度较慢。
图11 天然气主干管网建设情况
资料来源：《中长期油气管网规划》，海通证券研究所 天然气长输管道总长度（万公里）
图12 原油主干管网建设情况 图13 成品油主干管网建设情况
资料来源：《中长期油气管网规划》，海通证券研究所 资料来源：《中长期油气管网规划》，海通证券研究所
建设进度：2018 年建设进度放缓。2018 年我国新增油气管道里程数仅为 2999 公里，同比-49.45%；新增城市天然气管道长度为 74789 公里，同比+3.55%，增速大幅下滑。
图14 2018 年新增油气管道里程大幅下滑 图15 2018 年新增城市天然气管道长度放缓
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800 0
600 0
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0
200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 200
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资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所
1.3 解决办法：深化油气改革势在必行，管网公司成立 1.3.1 天然气管网现有模式导致两大问题 根据界面新闻百家号，目前我国天然气管网现有运行管理机制主要呈现两大特点：
1）自建自管模式。
中国天然气管网大型干线和支干线工程主要由三大国有石油公司投
资建设，区域内支线主要由三大石油公司和地方资本投资建设，各投资主体自行管理运
营。受管网发达程度影响，在管网具体管理模式上有所不同，存在“一线一管”、“一区一管”或多主体共存的“一区多管”。2）运输加销售的一体化运营。管网与相应气源对 应，管网运营企业作为石油企业的下属企业，运销一体化，拥有对下游市场的供气垄断
权。中石油拥有超过 76%的国家级干支线输气管网，占据绝大部分市场份额。
这一运行管理机制导致两大问题：1）制约其它主体进行管...
