下面是小编为大家整理的餐饮旅游行业2020年中报业绩综述：免税板块春意正盛，餐饮旅游渐迎芳菲（精选文档）,供大家参考。
利-14.33 亿元/-205.39%，主要系疫情影响餐饮门店经营所致，整体毛利率（受披露口径影响，不含海底捞、九毛九和呷哺呷哺）下滑
17.2pct
至
34. 0%，归母净利率下滑 17.3pct
至-9.9%。餐饮龙头开店方面，上半年继续实现逆势开店，对全年门店扩张计划影响小，继续看好疫情期间中小餐饮门店出清使得物业资源更多且更具性价比，短中期有望推动龙头加速展店的核心逻辑。②受 6 月北京疫情影响，餐饮 6 月经营数据短期承压，但 7 月门店数据均实现环比向好，使得市场对餐饮后续 8-9 月及后续四季度的经营数据恢复节奏信心显著增强，叠加龙头海底捞和九毛九多餐饮业态加大尝试项目利好中长期发展，目前时点继续推荐海底捞&九毛九。
■ 酒 店 ：Q Q2 2
经营 环 比改 善 ，看 好 国内 酒 店
Q Q3 3- -4 4
同 店 修 复及 龙 头加 速 展 店。①酒店板块 2020H1 营收 YoY-49.66%，归母净利 YoY-181.67%；2020H1 酒店板块整体毛利率
7.61%/YoY-57. 50pct；期间费用率
31.21%/YoY-26.26pct，主要受会计口径变动所致；净利率-9.73%/YoY-15.72pct，主要系受新冠疫情影响，酒店入住率严重下滑所致。拆分单季度看，锦江和首旅 2020Q2 受疫情影响同店 RevPA R 下降 34. 5%和 50.9%，环比 Q1 均有所好转，2020H1 扣非业绩分别同比-205.7%和-165.6%，短期承压系疫情影响所致，但 2020Q2 环比 Q1 同样实现向好。②根据 STR 数据，7月国内经济型&中高端酒店整体的入住率（67%）& RevPAR（162 元）环比
6 月进一步修复，看好国内门店在疫情控制较好下的数据 Q3-4 进一步恢复；在新开店上，根据近期对渠道的跟踪，判断 7-8 月的新签约水平或已有望恢复至去年同期的单月水平，成长性有望开始恢复正轨；且在本次疫情期间，单体酒店在本次疫情下抗风险能力相对不足，而大型酒店品牌的赋能更加明显，中期继续看好锦江首旅华住等头部品牌在 2021~22 年加速展店逻辑。
■ 休闲 景 区 ：7 7
月 团 队游 解 禁& & 出境 游 回 流 国内， 看 好国 内 休 闲 周边 游 下半 年 客 流 继续 恢复。①休闲景区板块 2020H1 营收 YoY-60.96%，归母净利 YoY-110.03%，主要系疫情使得景区
Q1
部分时段停营及
Q2
客流受影响所致；2020H1
整体毛利率 19.96%/-13.73pct，净利率-4.12%/-20. 18pct；②标的层面：宋城演艺的各地千古情景区已于 6 月 12 日全线开园，看好国内疫情控制较好下客流下半年逐步恢复；休闲度假游标的天目湖客流 Q2 快速恢复推动单季度利润快速扭亏微盈，继续看好下半年长三角客流对于周边游需求的加速养成；中青旅旗下的乌镇和古北水镇两大休闲游景区 Q2 客流同样实现较好恢复，继续看好休闲游市场的下半年恢复。
■ 出境游 ：
疫 情 下 中 小 旅 行 社 出 清 利 好 龙 头 市 占 率 提 升 ， 并 积 极 关 注 众 信和 凯撒在免 税及 海 南板 块 布 局 进 展。①出境游 2020H1 受海外疫情等影响，上半年营收同比下滑 78.49%，归母净利同比下滑 439.63%，主要系海外疫情扩散使得业务无法开展所致； 2020H1
毛利率为
11.60%/YoY-3.22pct，整体净利率-20.82%/YoY-22.14pct。考虑到日本政府在 8 月 28 日公布，从 9 月起允许外国居民重新入镜，以及国内各大机场国际航班在 7-8 月以来陆续开始增多，我们判断行业受疫情影响最黑暗的时段或已过去，预计有望在
2020H2~2021
年底前逐步恢复业务。②根据公告和官方公众号，众信在今年 2 月与中免集团签订战略合作框架，并在 5 月以来多次与海南省委市委深度会务商谈合作；凯撒则股权绑定中出服有望共同分享市内免税红利，建议积极！
■ 继 续 推 荐社 服 三 大 主线 ：
①
免税组合：疫情催化下国家意志鼓励免税行业发展，海南政策利好频出、增加免税牌照利好蛋糕进一步做大，重点推荐中国国旅+ 王府井+格力地产+ 众信旅游+凯撒旅业； ②酒店餐饮旅游等线下消费组合：7-8 月餐饮和酒店等可选消费环比
6
月继续迎来复苏，且酒店和餐饮龙头在短中期均有望实现逆势加速开店，继续推荐酒店板块锦江+ 首旅；餐饮板块九毛九+ 海底捞+广州酒家等；休闲景区宋城+天目湖；③就业类服务业逆周期组合：就业压力加大下，职教培训和灵活用工的需求有望提升，利好龙头中公教育+ 科锐国际+人瑞人才，关注强生控股。
■ 风 险 提 示 ：
宏 观 经 济 放 缓 、 产 品 结 构 调 整 不 及 预 期 、 境 外 目 的 地 受 地 缘政 治影 响导致客流减 少、 疫 情 或 天气 等 不可 控 因素 影 响等。
内容目录
1. 社服行业
2020
年中报业绩汇总
...................................................................................................... 5
2. 细分子板块：职教、人服逆周期属性较强、酒店餐饮龙头逆势展店
.......................................... 7
2.1. 免税：政策红利持续释放，免税龙头强者恒强
.................................................................. 7
2.2. 职教：中公教育考试推迟收入确认延后，预收学费同比高增业务持续扩张
................... 7
2.3. 人服：
20H1
国内灵活用工逆势增长，看好保就业下增长支持及行业空间
.................... 9
2.4. 酒店：Q2 同店环比改善，看好龙头疫情期间逆势展店
.................................................. 11
2.5. 餐饮：疫情下中小餐厅出清加速龙头展店，看好行业 Q3- 4
同店继续修复
................. 13
2.6. 休闲景区：
7
月团队解禁&出境游回流，看好国内下半年景区客流改善
...................... 13
2.7. 出境游：中小旅行社出清利好龙头市占率，关注众信凯撒在免税及海南布局
............ 15
3. 投资建议：抱免税黄金时代，看好餐饮酒店复苏！
.................................................................. 17
4. 风险提示
......................................................................................................................................... 20
图表目录
图 1 ：
2020H1
消费者服务板块整体完成营收 548
亿元
................................................................... 5
图 2 ：
2020H1
消费者服务板块归母净利- 12
亿元
............................................................................. 5
图 3 ：
2019 Q 2-2020 Q 2
各子版块单季营收增速
................................................................................ 5
图 4 ：
2019 Q 2-2020 Q 2
各子版块单季归母净利增速
........................................................................ 5
图 5 ：
2020H1
各子版块营收增速
........................................................................................................ 6
图 6 ：
2020H1
归母净利增速
................................................................................................................ 6
图 7 ：
2020H1
消费者服务板块归母净利率为- 2 . 2%
................................................................... 6
图 8 ：
2020H1
消费者服务板块期间费用率为 33 . 1%
................................................................. 6
图 9 ：板块营收情况
.............................................................................................................................. 7
图 10 ：板块归母净利情况
.................................................................................................................... 7
图 11 ：板块毛利率及归母净利率情况
................................................................................................. 7
图 12 ：板块期间费率情况
.................................................................................................................... 7
图 17 ：公司营收及增速情况
................................................................................................................ 8
图 18 ：公司归母净利及增速情况
........................................................................................................ 8
图 19 ：公司毛利率情况
........................................................................................................................ 8
图 20 ：公司三费费率及净利率情况
.................................................................................................... 8
图 21 ：酒店板块 2020H1
营收及增速
.............................................................................................. 12
图 22 ：酒店板块 2020H1
归母净利及增速
...................................................................................... 12
图 23 ：酒店板块 2020H1
利润率 ...................................................................................................... 12
图 24 ：酒店板块 2020H1
费用率 ...................................................................................................... 12
图 25 ：餐饮板块 2020H1
营收及增速
.............................................................................................. 13
图 26 ：餐饮板块 2020H1
归母净利及增速
...................................................................................... 13
图 27 ：餐饮板块 2020H1
费用率情况
.............................................................................................. 13
图 28 ：餐饮板块 2020H1
销售和管理费用率情况
.......................................................................... 13
图 29 ：休闲景区板块 2020H1
营收及增速
...................................................................................... 14
图 30 ：休闲景区板块 2020H1
归母净利及增速
.............................................................................. 14
图 31 ：自然景区板块 2020H1
营收及增速
...................................................................................... 14
图 32 ：自然景区板块 2020H1
归母净利及增速
.............................................................................. 14
图 33 ：休闲景区板块 2020H1
利润率
.............................................................................................. 15
图 34 ：休闲景区板块 2020H1
费用率
.............................................................................................. 15
图 35 ：自然景区板块 2020H11
利润率
............................................................................................. 15
图 36 ：自然景区板块 2020H1
费用率
.............................................................................................. 15
图 37 ：出境游板块 2020H1
营收及增速
.......................................................................................... 16
图 38 ：出境游板块 2020H1
归母净利及增速
.................................................................................. 16
图 39 ：出境游板块 2020H1
利润率 .................................................................................................. 16
图 40 ：出境游板块 2020H1
费用率 .................................................................................................. 16
表 1 ：社服重点标的盈利预测（更新至 2020 / 09 / 05 ）
................................................................... 19
1. 社服 行业
2020 年 中 报 业 绩汇总 按照中 信 消费者 服 务行 业 分类 ，目 前
5 51 1
家 公 司
2 20 02 20 0
年半 年 报已 披 露完毕 ，2 20 02 20 0H H1 1
合计实现营收
548 8
亿元/ /- -4 40 0. .8 8 % ，实现 归 母净 利- -1 12 2
亿元/ /- -1 11 14 4. .3 3 % ，行 业 受疫情 影 响较 为 严 重 ，业绩下 滑 幅度较大 。我们重点推荐中国中免、中公教育、科锐国际、锦江酒店、海底捞、九毛九、广州酒家、宋城演艺、天目湖等标的。
图
1 ：2020H1 消费者服务板块整体 完成 营 收
548 亿 元
图
2 ：2020H1 消费者服务板块归母 净 利-12 亿元
消费者服务板块营收（亿元）
Y o Y（右轴）
消费者服务板块归母净利（亿元）
Y o Y（右轴）
2500
2000
1500
1000
500 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0
70.2 81.9
116....
