下面是小编为大家整理的公司新股分析：爱美客（A17233.SZ），国产医用修复材料龙头，上市开启发展新征程,供大家参考。
收优惠变化风险；市场竞争加剧风险；下游客户和行业风险。
摘要 ( 百 万元 )
2018
2019
2020E
2021E
2022E
主营收入
321 . 01
557 . 72
613 . 49
889 . 56
1200 . 90
净利润
122 . 85
305 . 52
353 . 92
484 . 49
644 . 02
每股收 益 ( 元 )
1 . 37
3 . 39
2 . 94
4 . 03
5 . 36
每股净 资 产 ( 元 )
4 . 43
7 . 32
8 . 68
12 . 71
18 . 07
盈利和 估值
2018
2019
2020E
2021E
2022E
毛利率
89 . 3%
92 . 6%
92 . 0%
91 . 0%
90 . 0%
净利润率
38 . 27%
54 . 78%
57 . 69%
54 . 46%
53 . 63%
净资产 收益率
30 . 84%
46 . 37%
33 . 93%
31 . 72%
29 . 66%
R OI C
104 . 59%
246 . 06%
235 . 35%
310 . 97%
334 . 69%
数据来源：Wind
资讯，安信证券研究中心预测
内容目录
1. 爱美客：业绩快速增长的生物医用软组织修复材料龙头
............................................................. 5
1.1. 公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业
.......................................... 5
1.2. 公司整体业绩近年来持续快速放量，产品线增长强劲
...................................................... 7
2. 行业空间：透明质酸市场前景广阔，国产厂商大有可为
............................................................. 8
2.1. 透明质酸医疗用途多样，覆盖领域广泛
.............................................................................. 8
2.2. 我国透明质酸行业市场空间广阔
.......................................................................................... 9
2.3. 玻尿酸注射市场景气度高，进口替代赋予国产厂商发展机遇
........................................ 11
3. 公司产品：市场定位精准，满足消费者多样化需求
................................................................... 13
4. 公司优势：产品线全面，技术、研发与渠道同时发力
............................................................... 17
4.1. 技术优势：核心技术助力公司确立行业领先地位及先发优势
........................................ 17
4.2. 研发优势：优质的研发团队及高研发投入保障在研项目有序开展
................................ 18
4.3. 渠道优势：模式与服务成效初显，募投项目有望加速国内营销覆盖 ............................. 19
5. 公司估值及询价建议
21
6. 风险提示
......................................................................................................................................... 21
6.1. 市场竞争加剧风险
............................................................................................................... 21
6.2. 新产品开发和注册风险
....................................................................................................... 21
6.3. 公司产品结构相对单一风险
............................................................................................... 21
6.4. 下游客户和行业风险
........................................................................................................... 21
6.5. 税收优惠变化风险
............................................................................................................... 22
图表目录
图 1 ：爱美客发展历程
.......................................................................................................................... 5
图 2 ：公司股权结构
.............................................................................................................................. 6
图 3 ：公司营收增长情况（百万元）
................................................................................................... 7
图 4 ：公司净利润增长情况（百万元）
............................................................................................... 7
图 5 ：公司费用率变化情况（单位：
% ）
........................................................................................... 7
图 6 ：公司毛利率与净利率变化情况（单位：
% ）
........................................................................... 7
图 7 ：透明脂酸适用部位
...................................................................................................................... 8
图 8 ：
2014-2018
年中国医药级透明质酸终端产品市场规模（亿元）
.......................................... 9
图 9 ：
2014-2018
年中国医药级透明质酸终端产品复合增速
.......................................................... 9
图 10 ：
2012-2018
年各类医疗机构中医疗美容科床位数
................................................................ 9
图 11 ：
2012-2018
年美容医院门诊数量
............................................................................................. 9
图 12 ：中国医美用户年龄结构
......................................................................................................... 10
图 13 ：
2018
年各医美消费大国每千人诊疗次数
............................................................................ 10
图 14 ：
2012-2023
年中国医美市场规模（十亿元）
...................................................................... 11
图 15 ：
2017
年全球整形注射类治疗项目分布
................................................................................ 11
图 16 ：中国注射类医美项目分布
...................................................................................................... 11
图 17 ：手术及非手术医美人群规模分布
......................................................................................... 12
图 18 ：
2016-2018
年中国医美透明质酸产品市场竞争格局（按销售金额占比）
..................... 12
图 19 ：公司研发费用及增速情况
..................................................................................................... 18
图 20 ：公司不同销售方式销售金额增长情况（万元）
.................................................................. 20
图 21 ：公司不同销售方式占比变化（ % ）
...................................................................................... 20
图 22 ：公司从产品到服务的全面解决方案
..................................................................................... 20
表 1 ：公司募投项目情况（单位：万元）
........................................................................................... 6
表 2 ：公司主要产品线图例
............................................................................................................... 13
表 3 ：公司产品特点介绍
................................................................................................................... 14
表 4 ：公司不同业务线增长情况（百万元； % ）
............................................................................ 14
表 5 ：爱芙莱产品销售情况（万支；元/支）
................................................................................... 15
表 6 ：嗨体产品销售情况（万支；元/支）
....................................................................................... 15
表 7 ：宝尼达产品销售情况（万支；元/支）
................................................................................... 15
表 8 ：逸美一加一产品销售情况（万支；元/支）
........................................................................... 16
表 9 ：逸美产品销售情况（万支；元/支）
....................................................................................... 16
表 10 ：爱美飞销售情况（万支；元/支）
........................................................................................ 16
表 11 ：公司技术优势及应用情况
...................................................................................................... 17
表 12 ：公司核心技术人员简介
......................................................................................................... 18
表 13 ：公司在研项目进展情况及主要方向
..................................................................................... 19
1. 爱美 客：
业 绩快速 增 长的 生 物医 用 软组 织 修复材 料 龙头 1.1. 公司是 国内生物医用软组织修复材料领域的创新 型 领先企业
公司前身北京英之煌生物科技有限公司成立于 2004
年 6
月，立足于生物医用材料的研发和转化，致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发，已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并建立了医用几丁糖、聚乳酸等生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域。本次发行前，公司总股本为
9 , 000
万股，本次拟发行不超过
3 , 020
万股人民币普通股，本次发行股票占发行后总股本的比例不低于
25% 。
图
1 ：爱美客发 展 历 程
资料来源：公司官网、招股书、安信证券研究中心
根据公司招股书，拟发行不超过
3 , 020
万股人民币普通股，本次发行股票占发行后总股本的比例不低于 25% 。公司募集资金投资项目紧密围绕公司的主营业务，是公司依据未来发展规划做出的战略性安排。其中，植入医疗器械生产线二期建设项目的实施有助于扩大公司现有产品的产能规模，提高生产效率；研究中心建设项目的实施有助于改善公司研发环境，适应公司业务发展和技术升级的需求；注射用基因重组蛋白药物研发项目、基因重组蛋白研发生产基地建设项目、注射用
A 型肉毒毒素研发项目以及去氧胆酸药物研发项目将作为公司业务的新增长点，保证公司未来实现长期可持续发展；营销网络建设项目的实施将进一步完善公司的销售网络，提高公司的销售能力；智能工业管理平台建设项目将提高公司的信息化
水平及管理运营效率；补充流动资金项目将保障公司的正常经营和业务发展规划的顺利实施。公司本次募投项目的实施将全面提升公司的综合竞争实力，推动公司业务规模快速增长，实 现可持续发展。
表
1 ：公司募投 项 目 情况 （ 单位 ：
万元）
资料来源：爱美客招股书、安信证券研究中心
截至公司招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人简军女士除直接持有公司
41 . 35%的股份，并通过丹瑞投资、客至上投资及知行军投资间接持有公司 9 . 40% 的股份，以及通过本公司间接持有公司下属子公司的股权以外，未直接或间接控制其他企业。
图
2 ：公司股权 结构
资料来源：公司招股书、安信证券研究中心
募集资金投资项目
项目总投资规模
募集资金投资额
占比
植入医疗器械生产线二期建设项目 19,384.87 19,140.49 9.89% 医用材料和医疗器械创新转化研发中心及新品研发建设项目 15,256.40 12,953.73 6.69% 基因重组蛋白研发生产基地建设项目 16,000.00 16,000.00 8.27% 注射用 A 型肉毒毒素研发项目 12,000.00 12,000.00 6.20% 营销网络建设项目 15,000.00 15,000.00 7.75% 智能工业管理平台建设项目 8,000.00 8,000.00 4.13% 注射用基因重组蛋白药物研发项目 30,400.00 30,400.00 15.71% 去氧胆酸药物研发项目 20,000.00 20,000.00 10.34% 补充流动资金项目 60,000.00 60,000.00 31.01% 合计
196,041.27 193,494.22 100.00%
1.2. 公司整 体业绩近年来持续快速放量，产品线增长 强 劲
公司近年 来 业绩实现高速增长 。
收入端：近年来公司营收增长迅速， 2019
年公司实现营业收入 5 . 58
亿元，同比增长 73 . 74% ，已连续第 3
年保持 40% 以上的同比增速；利润端：
2019
年公司实现归母净利润 3 . 06
亿元，同比增长 148 . 68% ，扣非归母净利润 2 . 97
亿元，同比增 长 145 . 71% 。
图
3 ：
公司营收增长情 况 （百万元）
图
4 ：
公司净利润增长 情 况 （百万元）
600
500
400
300
200
100
0 营业收入 同比增速
2014...
