下面是小编为大家整理的ABS全景扫描及分产品设计要点（全文）,供大家参考。
目 录
1. 国内资产证券化产品有哪些？
5
2. ABS
现有体量超过
3.6
万亿
5
3. 基础资产都有哪些？
6
4. ABS
产品结构设计要点
8
4.1 风险隔离机制
8
4.2 信用增级措施
10
4.3 现金流归集路径
11
4.4 偿付安排：正常情况
VS“ 加速清偿事件 ” 、 “ 违约事件 ”
...................................... 12
4.5 现金偿付安排：过手摊还
VS
计划摊还
.............................................................. 13
4.6 循环购买
14
5. 典型
ABS
产品结构与信用关注点
................................................................................... 14
5.1 个人住房抵押贷款
ABS （信贷
ABS ）
................................................................ 15
5.2 供应链金融
ABS
15
5.3 融资租赁
ABS
16
5.4 收费收益权类
ABS
17
5.5 类
REITS
18
图目录
图
1
资产证券化市场发行情况
........................................................................................... 6
图
2
ABS
常见基础资产
...................................................................................................... 7
图
3
信贷资产证券化基础资产类别（截止到
2020.4.17 ）
............................................. 7
图
4
信贷资产证券化原始权益人分类（截止到
2020.4.17 ）
......................................... 7
图
5
企业资产证券化基础资产类别（截止到
2020.4.17 ）
............................................. 8
图
6
资产支持票据基础资产类别（截止到
2020.4.17 ）
................................................. 8
图
7
单
SPV
交易结构图
..................................................................................................... 9
图
8
双
SPV
交易结构图
................................................................................................... 10
图
9
现金流归集路径图
..................................................................................................... 12
图
10
正常情况下信贷
ABS
现金偿付安排
..................................................................... 12
图
11
正常情况下企业
ABS
常见的现金偿付安排
.......................................................... 13
图
12
发生 “ 加速清偿事件 ” 、 “ 违约事件 ” 企业
ABS
现金偿付安排
................................ 13
图
13
循环购买的现金偿付安排
....................................................................................... 14
图
14
个人住房抵押贷款
ABS
交易结构图
..................................................................... 15
图
15
供应链金融
ABS
交易结构图（传统模式）
.......................................................... 16
图
16
供应链金融
ABS
交易结构图（代理人模式）
...................................................... 16
图
17
融资租赁
ABS
交易结构图
..................................................................................... 17
图
18
收费收益权类
ABS （单
SPV ）交易结构图
.......................................................... 17
图
19
收费收益权类
ABS （双
SPV ）交易结构图
.......................................................... 18
图
20
类
REITS
交易结构图
............................................................................................. 19
表目录
表
1
资产证券化产品模式的主要特征
.............................................................................. 5
表
2
2019
年
7
月以来注册的保险系
ABS
产品
............................................................... 8
表
3
常见的信用增级措施
................................................................................................ 11
1. 国内资产证券化产品有哪些？ 在我国监管体系下，资产证券化产品（ABS）主要有央行银监会主管的信贷
ABS
（也称
CLO）、证监会主管的企业
ABS、交易商协会资产支持票据（ABN），另外还有少量的保险机构资产支持计划（也称保险系
ABS）
。
不同
ABS
产品的区别在于：信贷
ABS
主要由银行业金融机构发起，以各类信贷、租赁资产为基础资产，以信托为特殊目的载体，由人行注册，银保监会备案； 企业
ABS由企业发起，基础资产实行负面清单制（主要是各项企业债权和收益权），由券商专项
资管计划或基金子公司专项资管计划为特殊目的载体，由交易所出具无异议函并由基金业协会备案； 资产支持票据（ABN）
的发起人及基础资产与证监会主管的企业
ABS
类似，不过
SPV
主要为信托公司，由交易商协会注册。
而保险机构资产支持计划 始于原保监会于
2015
年
8
月份发布的《资产支持计划业务管理暂行办法》，保险资产管理公司等机构可作为受托人设立支持计划，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证，并不是保险资产的证券化，发起人与基础资产并不需要
与保险有关。
2019
年
6
月，银保监会发布《关于资产支持计划注册有关事项的通知》，实行初次申报核准、后续产品注册，意味着保险资管首次发行资产支持计划，需要银保监会审批，后续则在中保登注册后发行。
表 1
资产证券化产品模式的主要特征
基础资产 各类信贷、租赁资产等 负面清单制
（各项债权和收益权）
与企业资产证券化类似 与企业资产证券化类似 原始权益人 银行业金融机构 企业 企业 企业 特殊目的载体 （SPV
）
信托 券商专项资管计划或基金子公司专项资管计划 信托 保险公司资管计划 审批方式 人民银行注册、银监会备案 交易所出具无异议函、基金业协会备案 交易商协会注册， 可分期发行，后续发行备案制 银保监会审批，初 次申报核准，后续产品中保登注册 发行方式 公募/私募 私募 公募/私募 私募 交易所、机构间私募产 交易场所 银行间市场 品报价与服务系统、场外交易市场等 银行间市场 上海保险交易所 评级要求 至少双评级 没有强制要求（通常为单评级）
至少保留基础资产风险 单评级 单评级无风险自留，但需 风险自留要求 的 5%，目前多数自持各档证券的 5% 多数自留次级档 要履行与投资者保护相关的承诺 无特别要求 资料来源：
整理
按交易场所看，有场内市场和场外市场之分。
场内
ABS
市场是指在交易所和银行间市场发行、交易的
ABS ，是我国
ABS
的主要市场。场外
ABS
市场，是指地方金融资产交易所、地方股权交易中心、互联网金融交易平台、机构间私募产品报价与服务系统等市场发行的
ABS ，金融机构或企业等通过私募方式在场外份额化转让债权，其基础资
产可以包括信托收益权、小额贷款应收债权、融资租赁债权、商业保理、票据等。本文主要以场内市场研究为主。
2. AB S 现有体量超过 3.6
万亿 资产证券化的发展依托于制度法规的不断完善和市场的创新探索。整体而言，资产证券化目前经历了三个时期：
1 ）
2005-2008
年的试点探索与缓慢发展阶段。国内资产证券化产品在
2005
年开始试点，但发展缓慢，中间还受到
08
年金融危机影响，试点业务全面停滞； 2 ）
2011-2013年的重启与完善阶段。这段时期，资产证券化业务试点陆续重启，资产支持票据
ABN
资产支持票据 保险机构资产支持 （ABN) 计划 企业资产证券化 信贷资产证券化 项目
品种正式成立； 3 ）
2014
年至今的改革推进阶段。这段时期伴随着一系列制度改革与政策法规的完善， ABS
迎来大发展。对
ABS
发展推动比较大的动作包括：
2014
年下半年信贷资产证券化产品发行从审批制改为更加市场化的备案制； 2014
年
11
月，证监会发布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，将企业
ABS
原有的审批制改为有负面清单的备案制； 2016
年
12
月，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，将
SPV
引入了资产支持票据产品的交易结构。
ABS
目前体量超过
3.6
万亿 1 。
根据 Wind
统计，截止到
19
年底，我国资产证券化产品累计发行额有
7.9
万亿元，市场存量
3.58
万亿，其中信贷
ABS
有
1.44
万亿，企业
ABS
有
1.77
万亿，交易商协会
ABN
有
0.37
万亿。到
2020
年
4
月
17
日，资产证券化
产品体量已达
3.61
万亿。
企业
ABS
和
ABN
发行加快。
整体结构来看， 2014
年企业
ABS
改为备案制后，企业
ABS
迎来发展的黄金时期。根据 Wind
统计， 2019
年企业
ABS
的发行量达到
1.11万亿元，同比增长
16.2% ，占据当年整体发行量的
47% 。资产支持票据
ABN
由于起步较晚，新品种需要经历探索期，目前发行规模远不及其他
ABS 。现阶段银行间市场交易
商协会鼓励
ABN
业务的开展， 2018
年以来， ABN
发行规模增长较快， 2019
年资产支持票据
ABN
发行
2888.04
亿，同比大幅增长
129.8% 。
2019
年信贷
ABS
发行
9634.59亿，同比微增
3.4% ，相比之下发行规模相对稳定。
今年企业
ABS
和
ABN
发行继续增长，信贷
ABS
有所下降 。根据 Wind
统计，今年以来，截至
4
月
17
日，企业
ABS
发行
2777.34
亿，交易商协会
ABN
发行
821.89 亿，与去年同期相比均有所增加。信贷
ABS
发行
1254.97
亿，与去年同期相比有所下
降。
图 1
资产证券化市场发行情况
25000
20000
15000
10000
5000
0
2005
2006
2007
2008
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
资料来源：Wind， 注：2020 年发行数据截至 4 月 17 日
3. 基础资产都有哪些？ 根据基础资产的性质，可以大致把资产支持证券分为债权类和收益权类的项目。
债权类的项目主要是基于债权债务关系，未来现金流名义金额也相对较为确定，而收益权类的资产证券化产品未来现金流名义金额尚未明确，并且对经营实体的运作情况较为依
赖，如果经营情况恶化会威胁到未来现金流的稳定性。
对于收益权类资产支持证券， 根据中国证监会资产证券化监管问答（三）提到，“基础设施收费等未来经营收入类资产证券化产品，其现金流应当来源于特定原始权益人基于政府和社会资本合作（ PPP ）项目、国家政策鼓励的行业及领域的基础设施运营维护，
或者来自从事具备特许经营或排他性质的燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场等交通设施，教育、健康养老等公共服务所形成的债权或者其他权利。对于电影票款、不具有垄断性和排他性的入园凭证等未来经营性收入，不得作为资产证券化产品的基础资产现金流来源。物业服务费、缺乏实质抵押品的商业物
1
因保险系 ABS 规模很小且发行结果等公开信息较难获取，本小节暂时不包含保险系 ABS 信贷 ABS （亿元）企业 ABS （亿元）
交易商协会 ABN （亿元）
信用卡贷款 消费性贷款 租赁资产 REITS 不良资产 工程机械贷款 票据收益 应收债权 租赁债权 信托收益债权 消费性贷款 基础设施收费债权 委托代理债权 保理合同债权 PPP项目债权 债权类 收益权类 不动产类 租赁租金 保理融资 航空票款 商业房地产抵押贷款（CMBS）
基础设施收费权 门票收入 ,
业租金（不含住房租赁）参照执行。”
根据
ABS
发行产品的基础资产情况，我们将信贷
ABS 、企业
ABS
以及交易商协会
ABN
常见的基础资产整理如下：
图 2
ABS
常见基础资产
资料来源：Wind，
信贷资产证券化基础资产主要是各类贷款，其中个人住房抵押贷款占比最大 ，此外还包括企业贷款、汽车贷款、信用卡贷款等。根据 Wind
统计，截止到
2020
年
4
月
17
日，以个人住房抵押贷款为底层资产的信贷
ABS
项目共发行
179
个，发行总额
15031.3亿元；以企业贷款和汽车贷款为底层资产的信贷
ABS
发行量也较高，发行额分别为 10654.0
亿元和
6058.7
亿元。
大行和股份行发行总额占比近
70%。
信贷资产支持证券的原始权益人主要是五大商业银行和其他股份制银行，发行总额合计占比近
70% 。汽车金融公司有大量的汽车类贷
款，以此为基础资产发行证券化产品，发行总额占比有
14% 。政策性银行占
9% ，金融租赁公司占
3% 。其他主要原始权益人还包括城商行、农商行，邮储银行，资产管理公司和外资行，合计占比不超过
5% 。
图 3
信贷资产证券化基础资产类别（截止到 2020 . 4 . 17 ）
图 4
信贷资产证券化原始权益人分类（截止到 2020.4 . 17 ）
16000
金融租赁公司 ,
城商行、农商
其他 ,
邮政储蓄银行 ,
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
个人住房
企业 抵押贷款
贷款
...
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