下面是小编为大家整理的房地产行业对于新冠疫情讨论：新冠疫情对行业短期冲击不改长期趋势，政策改善空间加大【精选推荐】,供大家参考。
目
录
一、复盘 2003 年 SARS 疫情影响
.................................................................................................................................... 2 （一）基本面：
GDP
受冲击后快速修复，房地产行业短期受冲击，长期影响较小
.................................................... 2
（二）地产股：地产更多受到政策和流动性的影响
........................................................................................................ 4
二、对比 2003 年，新冠疫情对行业的短期冲击可能更大
............................................................................................ 5 （一）宏观经济和房地产市场体量差别巨大
.................................................................................................................... 5
（二）经济与行业所处周期不同，新冠疫情对经济及行业的短期冲击可能大于
2003
年
........................................... 5
（三）行业所处政策背景不同，本次疫情对行业的短期影响较大。
............................................................................. 6
三、新冠疫情短期对行业的冲击不改长期趋势，政策弹性有望扩大
.......................................................................... 6 四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8
5
3
11.1
12.7
11.2
1
10.0
11.1
9
9.1
10.0
9.0
9.1
7
6.9
5
3
一、复盘
2 20 0 03
年
SAR RS S
疫情影响
SARS
事件是指严重急性呼吸综合征 ( 英语 :SARS) 于
2002
年在中国广东顺德首发，并扩散至东南亚乃至全球，直至
2003
年中期疫情才被逐渐消灭的一次全球性传染病疫潮。在此期间发生了一系列事件 : 引起社会恐慌，包括医务人员在内的多名患者死亡，世界各国对该病的处理及媒体的关注等等。
2002
年
11
月第一例报告病例确诊于广东河源， 2
月后向全国以及其他国家和地区蔓延， 3
月疫情加剧， WHO
发出全球警告，我国广东、香港、北京受影响最为严重。
4
月我国国加大防治工作， 5
月疫情开始缓解， 7
月非典过程基本结束。
图 1：
SARS
时间轴
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
（一）基本面：GDP 受冲击后快速修复，房地产行业短期受冲击，长期影响较小 SARS
疫情对全国经济造成了一定冲击，其影响主要集中于消费类行业。
2003
年
Q1-Q4我国
GDP
同比增长分别为
11.1% 、 9.1% 、 10% 、 10% ，第二季度增速明显低于其他季度；我国社会消费品零售总额在
5
月出现同比增长
4.3% 的明显低点， PPI
也于
6
月由之前高点下降约
3pct
至
1.5% 。疫情对我国经济造成了一定的下行压力，但其影响主要集中于第二季度，影响时间较短， 2003
年
6
月我国社会消费品零售总额出现
8.3% 的同比增速，已基本恢复至疫情前水平，体现当年经济的快速修复。
中国香港作为疫情严重地区之一，经济所受冲击更大， 2003
年
6
月甚至出现 -0.6% 的
GDP负增速。因香港地区经济体量更小、消费类产业和金融业占比高，且
1998
年亚洲金融危机带来的负面影响仍然存在，故经济波动更为剧烈，而中国内陆处于经济上升阶段，产业结构相对多元，经济恢复能力更强。
图 2：
SARS
期间中国 G DP
及房地产业 G DP
变动/% 图 3：
SARS
期间中国香港 G DP
及房地产业 G DP
变动/%
1
1
1
1
GDP不变价：当季同比
房地产业GDP当季同比
中国香港：GDP不变价当季同比
中国香港：房地产业GDP当季同比
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
6.0
5.0
4.1
4.0
4.0
3.9
4.7
3.2
2.0
-0.6
0.0
-2.0
-1.8
-4.0
-4.7
-6.0
13
11
10.9
10.0
9.8
9.9
9
9.2
9.3
9.5
10.2
9.7
9.1
8.5
7.7
8.3
7
5
4.3
3
0
0.50
0
0
0.33
0.35
0.33
0.29
0.29
0.23
0.2
0.25
0.23
0
0.22 0
0
2
4000
0
2000
0.69
0000
8000
0.44
6000
0.41
0.37
0.41
0.30
4000
2000
0.19
0.22
0.18
0
0
0
0
0
0.25
0.19
0
0
图 4：
SARS
期间中国社会消费品零售总额变动/% 图 5：
SARS
期间中国 P PI
变动/%
4.
3.
1
社会消费品零售总额：当月同比
2.
1.
PPI当月同比
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
2003
年
SARS
对房地产市场有一定短期冲击，但长期影响较小。中国内陆 Q1-Q4
房地产 GDP
同比变动分别为
11.1% 、 12.7% 、 6.9% 、 9% ，波动较为平缓。中国香港波动更为明显， Q1-Q4
房地产
GDP
同比变动
3.9% 、 -1.8% 、 3.2% 、 4.7% ，这与亚洲金融危机带来的持续低迷有关。
从商品房相关数据来看， 2003
年新开工面积持续增加，疫情最为严重的第二季度同比增长下降约
20pct
至
30% 左右，之后增速基本保持稳定。销售面积在
2
月同比增长
69% ， 4
月受疫情影响回落至
36% ， 5
月疫情缓解之后有所回升，整体市场销售比较稳定。而全年来看，商品房新开工面积和销售面积的最低点并未出现在疫情期间，全年房地产销售面积同比高达 29% ，依然创下五年来新高。商品房销售额同比由
2
月的
76% 下降至
3
月的
37% ， 4
月继续降至
31% ，疫情期间增速放缓，但
5
月随疫情放缓增速恢复至
50% ，全年也依然实现
35.9% 的增速。
2003
年我国商品房开发投资完成额较快增长， 4
月受疫情影响同比增长降至
28% ，但
5月和
6
月均有所回升， 6
月同比增长
40% ，基本恢复到
2
月的水平，疫情结束后的下半年投资额同比增速则有所下降。总体来看， SARS
对房地产市场造成一定的短期冲击，但长期影响较小，总体保持稳定。
图 6：2003 年月度新开工面积及同比（万平方米）
图 7：2003 年月度销售面积及同比（万平方米）
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
全国商品房当月新开工面积
全国商品房当月新开工面积同比
.60
.50
.40
.30
.20
.10
0.00
1
1
1
0
全国商品房当月销售面积
全国商品房当月销售面积同比
.80
.70
.60
.50
.40
.30
.20
.10
0.00
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
5
5
4
5
3
5
2
5
1
4.6
4.0
3.6
3.0
2.4
2.0
1.9
1.3
1.4
1.4
1.4
1.2
3000
0.76
2500
2000
0.50
1500
0.44
0.43
0.37
0.39
0
0
0
0
0
0.36
0.31
1000
0.25
0.23
0.2
0
7
500
0
0
0.80
0.69
0.70
0.60
0.50
0.45
0.38
0.36
0.37
0.38
0.35
0.36
0.34
0.40
0.32
0.29 0.30
0.20
0.10
0.40
0.37
0.35
0.34
0.33
0.34
0.34
0.33
0.33
0.31
0.33
0.35
0.30 0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.76
0
0
0
0.53
0
0.47
0.47
0.45
0.44
0.41
0.41
0.41
0.38
0
0.34
0
0
0
图 8：2003 年月度开发投资完成额及同比（亿元）
1600
0.40
0.40
1400
0.36
0.36
0.35
1200
1000
0.28
0.30
0.28
0.29
0.30
0.25
800
0.20
0.21
0.20
600
0.15
400
0.10
200
0.05
0
0.00
全国商品房当月投资额
全国商品房当月投资额同比
图 9：2003 年月度销售额及同比（亿元）
0
全国商品房当月销售额
全国商品房当月销售额同比
.80
.70
.60
.50
.40
.30
.20
.10
0.00
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
图 10：2003 年累计新开工面积及变动（万平方米）
图 11：2003 年累计销售面积及变动（万平方米）
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
商品房新开工面积:累计值
商品房新开工面积:累计同比
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
商品房销售面积:累计值
商品房销售面积:累计同比
0.00
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
图 12：2003 年累计开发投资完成额及变动（亿元）
图 13：2003 年累计销售额及变动（亿元）
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
0.00
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
.80
.70
.60
.50
.40
.30
.20
.10
0.00
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
（二）地产股：地产更多受到政策和流动性的影响 SARS
蔓延初期地产板块表现较为平稳，房地产板块波动幅度较小，而
2003
年上半年
A股与港股出现了明显的反向变化趋势，说明地产板块受疫情影响比较轻微，而政策和流动性所起作用更大。
A
股方面， 2003
年
1-2
月分别实现
8% 和
2% 的涨幅，在疫情集中爆发的
3-4
月才出现
3% 和
5% 的下跌，而
5
月又迅速反弹上涨
4% ， 6
月的跌幅与疫情关系较小，更多是央行出台地产调控政策的结果。港股方面， 2002
年
12
月至
2003
年
4
月地产板块持续下跌，直
0.50
0.36
0.32
0.31
0.30
0.30
0.30
0.32
0.31
0.30
0.29
2000
0.50
1800
0.44
0.43
0.45
9
8
7
6
5
4
3
2
8.3
7.72
7.18
6.05
5.58
5.9
5.1
4.72
4.28
4.58
3.9
3.02
4.25
3.32
2.25
2.58
2.02
1.45
到
5
月随着疫情基本结束以及香港特区限制土地供应及释放流动性政策，股价迎来回升。
A
股与港股的反向变化趋势更多由内陆和香港不同的地产调控政策和流动性收放程度导致。
图 14：
SARS
期间房地产板块指数 图 15：
SARS
期间地产板块涨幅变化
1200
1000
800
600
15%
10%
5%
400
200
0
中信房地产指数
0%
-5%
-10%
-15%
A股地产板块月度涨幅
港股月度板块月度涨幅
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
二、对比
2 20 0 03
年，新冠疫情对行业的短期冲击可能更大
（一）宏观经济和房地产市场体量差别巨大 相比
2003
年，目前中国
GDP
及房地产体量均有明显的提升， GDP
从
130463.2
亿元升至 2019
年的
891646.1
亿元，房地产业从
5061.4
亿元升至
2018
年的
50101
亿元， 2019
年房地产业对
GDP
累计同比贡献率为
3.32% ，略低于
2003
年的
4.58% 。经济体量的扩大有利于抵御疫情的冲击，减轻其造成的负面影响。
图 16：中国 G DP
及房地产业体量（亿元）
图 17：中国房地产业对 G D P 贡献率/%
1000000
900000
800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
GDP:不变价
房地产业GDP：不变价
1
房地产业对GDP累计同比贡献率
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
wind ，中国银河证券研究院
（二）经济与行业所处周期不同，新冠疫情对经济及行业的短期冲击可能大于 2003 年 宏观经济上， 2003
年我国
GDP
增速约在
10% 水平，处于经济上行期和亚洲金融危机以来的复苏期； 2019
年我国
GDP
同比增速
6.1% ，经济下行压力较大，受疫情冲击，经济可能产生一系列负面效应，恢复速度较
2003
年有所减慢。产业结构上， 2003
年我国三大产业对
GDP贡献率分别为
3.1% 、 57.9% 、 39% ，经济增长主要以投资为主； 2019
年则分别为
3.8% 、 36.8% 、 59.4% ，第三产业逐渐成为主体，而疫情主要对消费拉动的第三产业造成冲击，因此今年经济
10%
8%
4%
2%
0%
2003-01
-1%
2003-02
2003-04
-2%
-1%
2003-05
2003-06
-3%
-5%
-5%
-9%
-10%
-9%
3-03
200
2-12
200
71
61
55.9
60.0
61.1
61. 5 5 9.4
51
41
31
21
11
46.5
45.9
47.3
46.2
43.9
45.0
47.2
49.9
39.0
40.8
44.3
43.7
39.0
可能面临更长的恢复期。行业周期上， 2003
年房地产业被确立为支柱产业，处于上行周期；
2019
年房地产业在系列调控政策下平稳发展，并存在下行压力，新冠疫情将给行业的带来的
挑战将大于
2003
年。
图 18：中国 G DP
变动情况/% 图 19：中国三大产业对 G D P 贡献率/%
2
2
1
1
GDP同比
房地产业GDP同比
1
GDP增长贡献率:第一产业
GDP...